、发达经济体非传统货币政策实施特点 1、非传统货币政策的背景与内涵 自金融危机于2007年夏露出端倪以来,发达经济体货币当局开始陆续调降政策 利率,并在“雷曼兄弟”倒闭后加速下调,政策利率很快便接近零下限( zero lower bound)。如美联储在2008年10月到12月间连续三次调低联邦基金利率目标,总幅 度接近200个基点,联邦基金利率继而维持在0%025%的超低水平(见错误!未找到 引用源。)。英国、日本、欧元区也采取了类似的操作。相比包括上世纪三十年代大 萧条在内的历次危机,以美国为代表的发达经济体应对此次危机的降息力度前所未见 ①,政策利率降至前所未有的低水平(BS,2012 图1主要发达经济体政策利率走势(20071-20136) 6% 5% 美国 --欧元区 日本 英国 其他发达经济体 3% 2% 1% 0% 2007200820092010201120122013 数据来源与说明:CEC数据库,部分国家央行网站。其他发达经济体政策利率 引自BS(2013),为澳大利亚、加拿大、新西兰、挪威、瑞典和瑞士的政策利率平 均值。当政策利率目标为一区间时,取区间中值。 在利率零下限的约束条件下,为救助金融体系并防止宏观经济陷入严重通货紧缩, 发达经济体继续采取了与传统货币政策工具存在一定区别的措施来对经济提供流动 性并压低风险资产的实际利率。这些措施被广泛的称之为“非传统货币政策 ( unconventional monetary policy)”。对于非传统货币政策工具,目前并不存在一个 ③早期央行如美联储和英格兰银行的货币政策操作与现在的操作方式有较大区别。当时美联储 和英格兰银行通过调整再贴现利率( discount rate)影响银行向中央银行借入储备的成本。30年代大 危机期间,美联储再贴现利率从1929年9月的5.58%经过两年时间逐步下调到1.5%,英格兰银行 将再贴现利率从1929年10月648%下调到1932年7月的2%3 一、发达经济体非传统货币政策实施特点 1、非传统货币政策的背景与内涵 自金融危机于 2007 年夏露出端倪以来，发达经济体货币当局开始陆续调降政策 利率，并在“雷曼兄弟”倒闭后加速下调，政策利率很快便接近零下限（zero lower bound）。如美联储在 2008 年 10 月到 12 月间连续三次调低联邦基金利率目标，总幅 度接近 200 个基点，联邦基金利率继而维持在 0%-0.25%的超低水平（见错误!未找到 引用源。）。英国、日本、欧元区也采取了类似的操作。相比包括上世纪三十年代大 萧条在内的历次危机，以美国为代表的发达经济体应对此次危机的降息力度前所未见 ①，政策利率降至前所未有的低水平（BIS, 2012）。 图 1 主要发达经济体政策利率走势（2007.1-2013.6） 数据来源与说明：CEIC 数据库，部分国家央行网站。其他发达经济体政策利率 引自 BIS（2013），为澳大利亚、加拿大、新西兰、挪威、瑞典和瑞士的政策利率平 均值。当政策利率目标为一区间时，取区间中值。 在利率零下限的约束条件下，为救助金融体系并防止宏观经济陷入严重通货紧缩， 发达经济体继续采取了与传统货币政策工具存在一定区别的措施来对经济提供流动 性并压低风险资产的实际利率。这些措施被广泛的称之为“非传统货币政策 （unconventional monetary policy）”。对于非传统货币政策工具，目前并不存在一个 ① 早期央行如美联储和英格兰银行的货币政策操作与现在的操作方式有较大区别。当时美联储 和英格兰银行通过调整再贴现利率（discount rate）影响银行向中央银行借入储备的成本。30 年代大 危机期间，美联储再贴现利率从 1929 年 9 月的 5.58%经过两年时间逐步下调到 1.5%，英格兰银行 将再贴现利率从 1929 年 10 月 6.48%下调到 1932 年 7 月的 2%。 0 % 1 % 2 % 3 % 4 % 5 % 6 % 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 美国 欧元区 日本 英国 其他发达经济体