什么是金融工程?0定义 什么是金融工程?创创新 包括设讣戒发秧实有创新意义的金融工具 1.创新的三个层次 井且鸡融问题构造创造 解决方 口思维的的飞跃 inert) 口记鹌概念给予新的解释科用 2.部传专家学者干脆金融工程等同于风险管理 口片面 口为满足锭环增的要求,把已有的金融工具和手段 口金融工程与风险管理的关系 2.飞跃还是旧瓶装新酒 3.金融工程的关键是创新饯或者创造性 如:利用垃圾傍券为杠杆收独资 有 当一种新的证券或者金融策略能够俄没资者或者发行 人完成过去不能完的任务,它才称得上是创新 些也ie金融工程引论 他点,金融工程引论 什么是金融工程?的令金融工程产品 教学内容 作为金融创新湔果,金融工程产品是 么是金融工程? 一种新的金融工具 金融创新的动枥与社会价值 口个人退休账户(IRA), Keogh训划 3.金融工程的创新标准 2.一种新的金融策聞 动金融工程发展的因素 5.金融工程的应用领域 口投资组合保险 6.金融工程在非金融类公司层面的应用 3.针刘客户需要解金融问题提供定的方案 7.金融工程的理论基础与工具 exie,金融工程引论 ie,金融工程引论 金融创新的动机的令税法与监管的变化 金融创新的动机◇减少金融约束 1. Merton Miller认为 1. Silber认为金融创新的过程实质上是公司试图放松面 口推动凎融创新的主要动是税帱与监管的变化 临的金融限制 口由于屿监管变化产生的浦是不可预的,因此 2.公司在最大化东价同时 和身的各種金融约束条件的制 2.迷你案例零息票儔券的创新速程利 发用测 制给公司带来的成本,公司于是 创新来减少 日]. C. Penney公司于1981年4月在蝈发 受到的约束,从而降低成本 口1982年通过股榄屿财政责任法 日B0年代中期的资本儔热: FRNs, Perp 口之后,蝈公司到日本发行零息 3. Silber的金融创翱模型轷地解释了银行在 口日本的反应:限制购买,立法堵塞漏洞 1952年到1982年期间推出的许多新产品但是,它 只能解释部俎金融创新 口后限于证券发行人,资者一方考虑 &Reint 金融工程引论 :i, 金融工程引论2 金融工程引论 7 什么是金融工程？��定义 1. 包括设计、开发和实施具有创新意义的金融工具和金 融手段(processes)，并且对金融问题构造创造性的 解决方案。(JohnFinnerty) 2. 部分专家学者干脆把金融工程等同于风险管理 q 片面性 q 金融工程与风险管理的关系 3. 金融工程的关键是创新性或者创造性 q 推出一种新的证券或者金融策略不一定是创新，只有 当一种新的证券或者金融策略能够使投资者或者发行 人完成过去不能完成的任务，它才称得上是创新 金融工程引论 8 什么是金融工程？��创新 1. 创新的三个层次 q 思维上的飞跃 q 对已有的概念给予新颖的解释和应用 q 为满足特定环境的要求，把已有的金融工具和手段 结合起来 2. 质的飞跃还是旧瓶装新酒？ q 例如：利用垃圾债券为杠杆收购融资 金融工程引论 9 什么是金融工程？��金融工程产品 作为金融创新活动的结果，金融工程产品可能是 1.一种新的金融工具 q 个人退休账户(IRA)，Keogh计划 2.一种新的金融策略 q 存架登记 q 投资组合保险 3.针对客户需要解决的金融问题提供特定的方案 金融工程引论 10 教学内容 1. 什么是金融工程？ 2. 金融创新的动机与社会价值 3. 金融工程的创新标准 4. 推动金融工程发展的因素 5. 金融工程的应用领域 6. 金融工程在非金融类公司层面的应用 7. 金融工程的理论基础与工具 金融工程引论 11 金融创新的动机��税法与监管的变化 1.MertonMiller认为： q 推动金融创新的主要动力是税收与监管的变化 q 由于税收与监管变化产生的冲击是不可预见的，因此 金融创新也是不可预测的 2.迷你案例：零息票债券的创新过程��利用税收漏洞 q J.C.Penney公司于1981年4月在美国发行零息债券 q 1982年，美国通过股权税收与财政责任法(TEFRA) q 之后，美国公司到日本发行零息债券 q 日本的反应：限制购买，立法堵塞漏洞 金融工程引论 12 金融创新的动机��减少金融约束 1.Silber认为金融创新的过程实质上是公司试图放松面 临的金融限制 2.公司在最大化股东价值的同时，受到来自政府、市场 和自身的各种金融约束条件的制约，为了降低各种限 制给公司带来的成本，公司于是通过金融创新来减少 受到的约束，从而降低成本 q 80年代中期的资本债券热：FRNs,Perps 3.Silber的金融创新模型较好地解释了商业银行在 1952年到1982年期间推出的许多新产品，但是，它 只能解释部分金融创新 q 局限于证券发行人，对投资者一方考虑较少