模型回归时,控制行业效应( Industry,CSRC标准)、按公司聚类并报告经异方差调整 的 Robust ti值,以增强实证结果的稳健性。 模型(1)中的具体变量定义如下: 因变量 LogCostR表示营业成本的变动,为当年与前一年营业成本的比值,再取自然对数。 2.自变量 LoglncomeR表示营业收入的变动,为当年与前一年营业收入的比值,再取自然对数。D 表示营业收入是否下降,虚拟变量,若当年与前一年营业收入相比,下降取1,否则取0。 №gh表示紧缩货币政策,虚拟变量,紧缩货币政策年份取1,否则取0。参考饶品贵和姜 国华(2011,2013a,2013b)、宣扬和杨中军(2012)、胡育蓉等(2014)以及程海星和朱满 洲(2014),定义2004年、2006年、2007年、2010年、2011年为货币政策紧缩年份,样本期 限内的其他年份为货币政策宽松年份。 3.控制变量 Econ variables表示经济变量,包括:连续两年收入下降( s decrease),虚拟变量,若 营业收入连续两年下降取1,否则取0;经济增长(Gφ growth),本年相对上一年的GDP 增长率;人力资本密度( Employlnten),员工人数与营业收入(百万元)之比;固定资本密 集度( Assetinten),资产总额与营业收入之比。 Anderson et al.(2003)认为以上四个变量一 定程度可以表征管理者预期和调整成本大小,是成本粘性的重要决定因素。 Control Variables表示经济变量外的其他控制变量,包括:第一大股东持股比例(Sh), 第一大股东持股数占总股数的比例;独立董事比例( Rinde),独立董事人数占董事会总人数 的比例;两职合一(Da1),虚拟变量,若董事长、总经理两职合一取1,否则取0;管理层9 模型回归时，控制行业效应（Industry，CSRC标准）、按公司聚类并报告经异方差调整 的Robust t值，以增强实证结果的稳健性。 模型（1）中的具体变量定义如下： 1. 因变量 LogCostR表示营业成本的变动，为当年与前一年营业成本的比值，再取自然对数。 2. 自变量 LogIncomeR表示营业收入的变动，为当年与前一年营业收入的比值，再取自然对数。D 表示营业收入是否下降，虚拟变量，若当年与前一年营业收入相比，下降取1，否则取0。 Mp_tight表示紧缩货币政策，虚拟变量，紧缩货币政策年份取1，否则取0。参考饶品贵和姜 国华（2011，2013a，2013b）、宣扬和杨中军（2012）、胡育蓉等（2014）以及程海星和朱满 洲（2014），定义2004年、2006年、2007年、2010年、2011年为货币政策紧缩年份，样本期 限内的其他年份为货币政策宽松年份。 3. 控制变量 EconVariables 表示经济变量，包括：连续两年收入下降（S_decrease），虚拟变量，若 营业收入连续两年下降取 1，否则取 0；经济增长（Gdpgrowth），本年相对上一年的 GDP 增长率；人力资本密度（EmployInten），员工人数与营业收入（百万元）之比；固定资本密 集度（AssetInten），资产总额与营业收入之比。Anderson et al.（2003）认为以上四个变量一 定程度可以表征管理者预期和调整成本大小，是成本粘性的重要决定因素。 Control Variables 表示经济变量外的其他控制变量，包括：第一大股东持股比例（Sh）， 第一大股东持股数占总股数的比例；独立董事比例（Rinde），独立董事人数占董事会总人数 的比例；两职合一（Dual），虚拟变量，若董事长、总经理两职合一取 1，否则取 0；管理层