1998年建立的蒙牛公司起初只是一个普通的民营企业，但是拥有远见卓识的领导团队， 以牛根生为首的管理层很早便认识到要想在国内竞争激烈的乳制品行业创出一片天地，资金 和先进的企业结构是至关重要的基础，因此也就有了以后的蒙牛与摩根斯坦利合作创造的上 市神话。具体的上市过程和资本运作过程主要有以下几步： 1初始股权结构 1999年8月18日内蒙古蒙牛乳业股份有限公司（上市公司主营子公司）成立，股份主 要由职员、业务联系人、国内独立投资公司认购，股权结构也十分简单（图1：初始股权结 构图)。 其他股东 发起人 (包括15名人士及 五家独立公司) 73.5% 26.5% 蒙牛 图1初始股权结构图 2首轮投资前架构 为了成功的在海外上市，首先要有资金让它运转过来，然而原始的资本结构过于僵硬， 对大量的资金注入以及资本运作活动都将产生桎梏作用，因此蒙牛在风险投资团队的指导 下，自2002年起就开始逐步改变股权架构，以便为日后的上市创造一个灵活的股权基础。 蒙牛在避税地注册了四个壳公司，注册在维京群岛的金牛、银牛公司，开曼群岛公司以及毛 里求斯公司（图2：海外壳公司结构图）。其中金牛和银牛公司股东主要是发起人、投资者、 业务联络人和职员等，这样使得蒙牛管理层、雇员、其他投资者、业务联系人员的利益都被 悉数注入到两家公司中，透过金牛和银牛两家公司对蒙牛乳业的间接持股，蒙牛管理层理所 当然成为公司股东。开曼群岛公司和毛里求斯公司为两家典型的海外壳公司，作用主要在于 构建二级产权平台，以方便股权的分割与转让，这样，蒙牛不但可以在对风险进行一定的分 离，更重要的是可以在不同情况下根据自己需要灵活运用两个平台吸收外部资金。 第1页共25页第 1 页 共 25 页 1998 年建立的蒙牛公司起初只是一个普通的民营企业，但是拥有远见卓识的领导团队， 以牛根生为首的管理层很早便认识到要想在国内竞争激烈的乳制品行业创出一片天地，资金 和先进的企业结构是至关重要的基础，因此也就有了以后的蒙牛与摩根斯坦利合作创造的上 市神话。具体的上市过程和资本运作过程主要有以下几步： 1 初始股权结构 1999 年 8 月 18 日内蒙古蒙牛乳业股份有限公司（上市公司主营子公司）成立，股份主 要由职员、业务联系人、国内独立投资公司认购，股权结构也十分简单（图 1：初始股权结 构图）。 图 1 初始股权结构图 2 首轮投资前架构 为了成功的在海外上市，首先要有资金让它运转过来，然而原始的资本结构过于僵硬， 对大量的资金注入以及资本运作活动都将产生桎梏作用，因此蒙牛在风险投资团队的指导 下，自 2002 年起就开始逐步改变股权架构，以便为日后的上市创造一个灵活的股权基础。 蒙牛在避税地注册了四个壳公司，注册在维京群岛的金牛、银牛公司，开曼群岛公司以及毛 里求斯公司（图 2：海外壳公司结构图）。其中金牛和银牛公司股东主要是发起人、投资者、 业务联络人和职员等，这样使得蒙牛管理层、雇员、其他投资者、业务联系人员的利益都被 悉数注入到两家公司中，透过金牛和银牛两家公司对蒙牛乳业的间接持股，蒙牛管理层理所 当然成为公司股东。开曼群岛公司和毛里求斯公司为两家典型的海外壳公司，作用主要在于 构建二级产权平台，以方便股权的分割与转让，这样，蒙牛不但可以在对风险进行一定的分 离，更重要的是可以在不同情况下根据自己需要灵活运用两个平台吸收外部资金