核准制下IPO抑价率及长期异常收益率影响因素研究 深圳证券交易所博士后工作站邹健 一、IP0抑价率影响因素研究 (一)IP0抑价率概念、测度及国内外研究现状 1.IP0抑价率概念、测度 IPO抑价(IPO underpricing)是指新股发行定价存在低估现象，即新股发行定价低于新股的 市场价值，表现为新股发行价明显低于新股上市首日收盘价，上市首日即能获得显著的超额回报。 IPO抑价率(IPO underpricing rate)反映新股发行定价被低估的程度，可以用新股上市首日 收益率来衡量，即： R=P-P 其中，P是新股上市首日的成交均价或收盘价，P.为新股发行价格。 PO抑价率是衡量新股发行定价是否合理的重要指标。如果PO抑价率小于0，即新股上市 首日就跌破发行价，说明新股定价过高：如果PO抑价率显著大于O,即上市首日就获得显著的 超额收益率，这说明新股定价存在低估现象。 2.国外有关IP0抑价率的研究现状 关于PO抑价率问题的研究在国外是一个热门领域，这方面的文献很多，概括起来主要包 括两个方面：一是对PO抑价率现象的研究：二是对IPO抑价现象解释的研究。 (1)对IPO抑价率现象的研究 理论上讲，在一个有效市场中，信息的非对称程度较低，而发行价格也是按照市场需求情况 确定的，新股上市首日价格不应该长期显著地高于发行价格。然而国外的研究和实践均表明，PO 抑价是普遍长期存在的现象。大量的研究还发现：成熟市场的发行抑价程度低于新兴市场的新股 抑价程度，这表明成熟市场的新股发行定价更接近市场价格。 (2)对PO抑价现象解释的研究 PO抑价现象不仅是学术界，而且更是实务界关心的问题。国外学者的研究成果体现在以下 几个方面。1 核准制下IPO抑价率及长期异常收益率影响因素研究 深圳证券交易所博士后工作站 邹健 一、 IPO 抑价率影响因素研究 （一）IPO抑价率概念、测度及国内外研究现状 1．IPO抑价率概念、测度 IPO 抑价（IPO underpricing）是指新股发行定价存在低估现象，即新股发行定价低于新股的 市场价值，表现为新股发行价明显低于新股上市首日收盘价，上市首日即能获得显著的超额回报。 IPO 抑价率（IPO underpricing rate）反映新股发行定价被低估的程度，可以用新股上市首日 收益率来衡量，即： e e P P P R − = 其中， P 是新股上市首日的成交均价或收盘价， Pe 为新股发行价格。 IPO 抑价率是衡量新股发行定价是否合理的重要指标。如果 IPO 抑价率小于 0，即新股上市 首日就跌破发行价，说明新股定价过高；如果 IPO 抑价率显著大于 0，即上市首日就获得显著的 超额收益率，这说明新股定价存在低估现象。 2．国外有关IPO抑价率的研究现状 关于 IPO 抑价率问题的研究在国外是一个热门领域，这方面的文献很多，概括起来主要包 括两个方面：一是对 IPO 抑价率现象的研究；二是对 IPO 抑价现象解释的研究。 （1）对 IPO 抑价率现象的研究 理论上讲，在一个有效市场中，信息的非对称程度较低，而发行价格也是按照市场需求情况 确定的，新股上市首日价格不应该长期显著地高于发行价格。然而国外的研究和实践均表明，IPO 抑价是普遍长期存在的现象。大量的研究还发现：成熟市场的发行抑价程度低于新兴市场的新股 抑价程度，这表明成熟市场的新股发行定价更接近市场价格。 （2）对 IPO 抑价现象解释的研究 IPO 抑价现象不仅是学术界，而且更是实务界关心的问题。国外学者的研究成果体现在以下 几个方面