经济附加值指标(EVA)在中国证券市场实践中的应用 如何设计上市公司的业绩衡量指标是证券界长期探索的重要 课题。传统的业绩衡量指标包括税后净利润、每股收益和净资产 收益率等指标。随着财务理论的发展,上市公司的最终目标是实 现股东价值最大化( Shareholder value Maximization)的观点得到了 普遍认可,这就要求衡量公司业绩的指标必须准确反映公司为股 东创造的价值。公司每年为股东创造的价值等于收入扣除全部成 本和费用后的剩余。而上述传统指标在计算时没有扣除股本资本 的成本,导致成本的计算不完全,因此单纯根据传统指标无法准确 判断上市公司为股东创造的价值的数量。传统业绩指标的上述缺 陷导致两方面的后果:一方面,采用传统指标衡量业绩的公司在追 求传统指标最大化的同时,可能会偏离“为股东创造最大价值”的 目标,甚至会出现损害股东利益的行为;另一方面,股票价格是股 东投资价值的市场表现,传统指标不能很好地反映公司为股东创 造的价值,导致其与股票价格变化的相关性较差,利用传统指标进 行证券市场投资分析和预测的效果也受到影响。因此,客观上需 要建立新的业绩衡量指标以克服上述传统指标的缺陷。 在这种背景下,一批以股东价值为中心的业绩衡量指标应运 而生,经济附加值指标( Economic value added,简称EVA)则是其 中影响最大、应用最广的一项指标,《财富》杂志称其为90年代最 热门的财务概念。经济附加值指标克服了传统业绩衡量指标的上 述缺陷,比较准确地反映了上市公司在一定时期内为股东创造的 价值。目前,经济附加值指标在实践中得到了广泛应用,成为传统 业绩衡量指标体系的重要补充。许多世界著名的投资银行和大型引 言 如何设计上市公司的业绩衡量指标是证券界长期探索的重要 课题。传统的业绩衡量指标包括税后净利润、每股收益和净资产 收益率等指标。随着财务理论的发展，上市公司的最终目标是实 现股东价值最大化（!"#$%"&’(%$)#’*%+#,-.-/#0-&1）的观点得到了 普遍认可，这就要求衡量公司业绩的指标必须准确反映公司为股 东创造的价值。公司每年为股东创造的价值等于收入扣除全部成 本和费用后的剩余。而上述传统指标在计算时没有扣除股本资本 的成本，导致成本的计算不完全，因此单纯根据传统指标无法准确 判断上市公司为股东创造的价值的数量。传统业绩指标的上述缺 陷导致两方面的后果：一方面，采用传统指标衡量业绩的公司在追 求传统指标最大化的同时，可能会偏离“为股东创造最大价值”的 目标，甚至会出现损害股东利益的行为；另一方面，股票价格是股 东投资价值的市场表现，传统指标不能很好地反映公司为股东创 造的价值，导致其与股票价格变化的相关性较差，利用传统指标进 行证券市场投资分析和预测的效果也受到影响。因此，客观上需 要建立新的业绩衡量指标以克服上述传统指标的缺陷。 在这种背景下，一批以股东价值为中心的业绩衡量指标应运 而生，经济附加值指标（23&1&.-3)#’*%4((%(，简称2)4）则是其 中影响最大、应用最广的一项指标，《财富》杂志称其为56年代最 热门的财务概念。经济附加值指标克服了传统业绩衡量指标的上 述缺陷，比较准确地反映了上市公司在一定时期内为股东创造的 价值。目前，经济附加值指标在实践中得到了广泛应用，成为传统 业绩衡量指标体系的重要补充。许多世界著名的投资银行和大型 — 7 — 经济附加值指标（2)4）在中国证券市场实践中的应用