里真正学会估值，不能总靠几篇为了抓眼球“捞干货”而以偏概全的碎片去耍小聪 明。其实，估值是一门需要长期专研的学问，需要依托深厚的知识和实战经验。 它既是科学又是艺术，是许多投行分析师赖以生存的手艺。我们团队有人曾多 年在一家国际大型企业里负责战略，投资，并购，重组以及投后管理，而我也在 这三年多里将公司从创业融资做到挂牌上市，期间还完成了4笔收购，5笔投资， 4笔FA,150多场行业咨询，看了超过4百个项目，几乎每天都在做和估值相 关的工作。可能身在其中的缘故，每天我们团队内部关于估值的问题也是激烈争 论不休，甚至截然相反，碰撞不停，而我们对很多问题探讨的理论深度，绝对不 低于很多商学院的学术论文，当然我本身在大学也是讲课并偶尔兼职带学生的。 我曾经也写过一系列关于估值的案例文章，后来结集出版为《估值就是讲故事》， 但从大量读者交流中发现虽然部分文章真实有趣，不过更偏向“形而上学”，面对 很多人的具体问题就可操作性不足，虽然不少人说看完很过瘾，可是碰到实战并 不知道怎么办，光记住里面几个笑话和故事没啥用。于是，我便萌生了手把手教 估值的想法。说是教，其实是想通过真实任务，为了逼迫自己更深入地学习经济 学理论，数学模型，概率情景分析和探讨实战案例，最后希望可以将晦涩的理论， 通过还原和预测真实市场上还在成长并继续发展的代表性公司，让读者一步一步 了解估值的理论推导过程，市场化的思维方式和其中的矛盾冲突，甚至错误，不 搞马后炮以凸显自己的英明神武，那是此起彼伏的股神，雪球上不少大V和机 构里“永远正确的”分析师的工作。本文也借鉴了纽约金融学院院长皮纳塔罗先生 在<财务模型和估值>一书里对沃尔玛估值的模式，还学习了唐朝先生大作《手 把手教你看财报》的编排与文风，在此一并向他们致敬。尽管本文的用意很淳朴， 那就是一步一步和大家共同学习怎么估值，但还是需要读者具有一定的财务和金 融的知识。另外，我还要强调的是，本文所撰写的估值方法或许并不适用于初创 企业，因为初创企业具有极大的不确定性，大多数又没有正向的现金流，风险及 业务都不可控，几乎无法预测也就没有计算的基础，所以大家要明白大部分天使 投资就是“看脸”和“拍脑袋”。里真正学会估值，不能总靠几篇为了抓眼球“捞干货”而以偏概全的碎片去耍小聪 明。其实，估值是一门需要长期专研的学问，需要依托深厚的知识和实战经验。 它既是科学又是艺术， 是许多投行分析师赖以生存的手艺。我们团队有人曾多 年在一家国际大型企业里负责战略，投资，并购，重组以及投后管理，而我也在 这三年多里将公司从创业融资做到挂牌上市，期间还完成了 4 笔收购，5 笔投资， 4 笔 FA，150 多场行业咨询，看了超过 4 百个项目，几乎每天都在做和估值相 关的工作。可能身在其中的缘故，每天我们团队内部关于估值的问题也是激烈争 论不休，甚至截然相反，碰撞不停，而我们对很多问题探讨的理论深度，绝对不 低于很多商学院的学术论文，当然我本身在大学也是讲课并偶尔兼职带学生的。 我曾经也写过一系列关于估值的案例文章，后来结集出版为《估值就是讲故事》， 但从大量读者交流中发现虽然部分文章真实有趣，不过更偏向“形而上学”，面对 很多人的具体问题就可操作性不足，虽然不少人说看完很过瘾，可是碰到实战并 不知道怎么办，光记住里面几个笑话和故事没啥用。于是，我便萌生了手把手教 估值的想法。说是教，其实是想通过真实任务，为了逼迫自己更深入地学习经济 学理论，数学模型，概率情景分析和探讨实战案例，最后希望可以将晦涩的理论， 通过还原和预测真实市场上还在成长并继续发展的代表性公司，让读者一步一步 了解估值的理论推导过程，市场化的思维方式和其中的矛盾冲突，甚至错误，不 搞马后炮以凸显自己的英明神武，那是此起彼伏的股神，雪球上不少大 V 和机 构里“永远正确的”分析师的工作。本文也借鉴了纽约金融学院院长皮纳塔罗先生 在<财务模型和估值>一书里对沃尔玛估值的模式，还学习了唐朝先生大作《手 把手教你看财报》的编排与文风，在此一并向他们致敬。尽管本文的用意很淳朴， 那就是一步一步和大家共同学习怎么估值，但还是需要读者具有一定的财务和金 融的知识。另外，我还要强调的是，本文所撰写的估值方法或许并不适用于初创 企业，因为初创企业具有极大的不确定性，大多数又没有正向的现金流，风险及 业务都不可控，几乎无法预测也就没有计算的基础，所以大家要明白大部分天使 投资就是“看脸”和“拍脑袋