但是现在在美国理论界有人怀疑凝，银行贷款渠道在美国不如以前那样有力了。第一，现 在的美国管理规则对银行筹集资金的能力的限制不象以前那么大了。在80年代中期以前 存款证(CDs)必须满足准备金要求和Q条例的存款利率上限， 这使银行在货币紧缩时期 难以补充流出银行体系的存款。在废除了这些条例之后，银行可以通过以市场利率发行无需 以法定准备金支持的CDs对准备金的减少作出反应。第二，爱德华和米什金1995年在 一篇题为“传统银行业的衰落：对金融稳定和管制政策的启示”的文章中指出，在全世界范 围内传统银行贷款业务有一种下降的趋势。这种下降意味着银行在信贷市场上的重要性越来 越小，使得银行贷款梁道越来越无力 平衡表渠道。即使银行贷款渠道的重要性可能正在下降，但这并不意味着另一个信 贷渠道即平衡表渠道也是如此。所谓的平衡表在这里指的是企业的财务状况。在平衡表渠道 中，一个关键概念是借款者的净值(net worth)。这个净值可理解为借款者的流动性资产与 可售抵押品之和。平有表渠道也因信贷市场的不对称信息而出现。企业的净值域低，在向议 些企业放贷时逆向选择和道德障碍的问题越严重。净值越低，意味着放贷者对其贷款拥有的 抵押品越少，因而来自逆向选择的损失越大。净值的降低加重了逆向选择问题，从而导致 持投资支出的贷款下降。企业净值的降低也加重道德障碍问题。因为它意味着所有者在其企 业所拥有的权益比重下降，使他们介入高风险投资项目的动机增品。因为采取高风险投资项 目使贷款者收不回贷款的可能性增大，企业净值的下降将降低贷款从而降低投资支出」 平衡表渠道的产生，是因为中央银行能够直接和间接地影响借款者的财务状况。贷币政 策可能以几种 影响企业的平衡表 (1)扩张性贷币政策将通过前面所说的路线导致权益价格P©上升，这将提高企业溶 值，从而降低逆向选择和道德障碍，这将导致贷款和投资支出的增加，最后引起总需求和总 产量的增加。 (2)张性桦货币政笛也降低利密，这也改善企业的平衡表，因为它增加现金流量，从 而降低逆向选择和道德 ,这将依次导致贷款、投资支出 总需求和总产量的增加 这种传导机制的一个重要特征是：影响企业现金流量的是名义利率。因此，这种利率机 制与传统的利率机制不同。另外，在这种传导机制中短期利率起到了特殊的作用。因为一般 而言对现金流量影响最大的是短期利息支付而非长期利息支付。 此处与逆向洗择右关的一个机制涉及所谓信贷配给现象。信贷配给出现于借款人即使图 意支付高利率也被拒绝贷款的时候。这是因为具有最高风险投资项目的个人和企业怡恰是那 些愿意支付较高利 的 ,如果高风险项目成功，他们将是主要的受 因此 高利率封 加逆向选择问题，而降低利率则减少之。若扩张性货币政策降低利率，货款人中风险倾向较 低者占的比例增大，因而代款者更愿意放份，从而提高投资和产：量。 (3)货币政策也通过对一般价格水平的影响发生作用。因为债务在合同中是以名义量 确定的。价格水平未预计到的上升将降低企业债务的真实价值（降低债务负担），但却不降 低企业资产的真实价值。 样的货币扩张因而增加真实净值 这又降低了逆向选择和道德 碍问题，因而导致贷款、投资支出和产量的增加 3,家庭平衡表效应。关于信贷渠道的大部分文献着重考虑企业支出，但信贷渠道同样 适应于消费支出，尤其是耐用消费品和住房支出。货币紧缩造成的银行贷款的下降造成家庭 平衡表的恶化，因为消费者的现金流受到反向影响 考虑平衡表渠道如何通过消费者发生作用的另一种方式是，思考一下对耐用消费品和住 房支出的流动性效 这被认为是大萧条期间的重要因素。按流动性效应观点看来， 平衡 表效应通过其对消费者支出意愿的影响起作用，而非通过其贷款者的贷煮意愿的影响起作 用。耐用消费品和住房是流动性很差的资产，因为对其质量存在不对称信息。如果由于坏的 收入冲击使得消费者不得不出售其耐用品或住房以增加货币，他们将受到一个大的损失，因但是现在在美国理论界有人怀疑，银行贷款渠道在美国不如以前那样有力了。第一，现 在的美国管理规则对银行筹集资金的能力的限制不象以前那么大了。在８０年代中期以前， 存款证（ＣＤｓ）必须满足准备金要求和Ｑ条例的存款利率上限，这使银行在货币紧缩时期 难以补充流出银行体系的存款。在废除了这些条例之后，银行可以通过以市场利率发行无需 以法定准备金支持的ＣＤｓ对准备金的减少作出反应。第二，爱德华和米什金１９９５年在 一篇题为“传统银行业的衰落：对金融稳定和管制政策的启示”的文章中指出，在全世界范 围内传统银行贷款业务有一种下降的趋势。这种下降意味着银行在信贷市场上的重要性越来 越小，使得银行贷款渠道越来越无力。 ２．平衡表渠道。即使银行贷款渠道的重要性可能正在下降，但这并不意味着另一个信 贷渠道即平衡表渠道也是如此。所谓的平衡表在这里指的是企业的财务状况。在平衡表渠道 中，一个关键概念是借款者的净值（net worth）。这个净值可理解为借款者的流动性资产与 可售抵押品之和。平衡表渠道也因信贷市场的不对称信息而出现。企业的净值越低，在向这 些企业放贷时逆向选择和道德障碍的问题越严重。净值越低，意味着放贷者对其贷款拥有的 抵押品越少，因而来自逆向选择的损失越大。净值的降低加重了逆向选择问题，从而导致支 持投资支出的贷款下降。企业净值的降低也加重道德障碍问题。因为它意味着所有者在其企 业所拥有的权益比重下降，使他们介入高风险投资项目的动机增强。因为采取高风险投资项 目使贷款者收不回贷款的可能性增大，企业净值的下降将降低贷款从而降低投资支出。 平衡表渠道的产生，是因为中央银行能够直接和间接地影响借款者的财务状况。贷币政 策可能以几种方式影响企业的平衡表。 （１）扩张性贷币政策将通过前面所说的路线导致权益价格Ｐｅ上升，这将提高企业净 值，从而降低逆向选择和道德障碍，这将导致贷款和投资支出的增加，最后引起总需求和总 产量的增加。 （２）扩张性货币政策也降低利率，这也改善企业的平衡表，因为它增加现金流量，从 而降低逆向选择和道德障碍，这将依次导致贷款、投资支出、总需求和总产量的增加。 这种传导机制的一个重要特征是：影响企业现金流量的是名义利率。因此，这种利率机 制与传统的利率机制不同。另外，在这种传导机制中短期利率起到了特殊的作用。因为一般 而言对现金流量影响最大的是短期利息支付而非长期利息支付。 此处与逆向选择有关的一个机制涉及所谓信贷配给现象。信贷配给出现于借款人即使愿 意支付高利率也被拒绝贷款的时候。这是因为具有最高风险投资项目的个人和企业恰恰是那 些愿意支付较高利率的人，如果高风险项目成功，他们将是主要的受益者。因此，高利率增 加逆向选择问题，而降低利率则减少之。若扩张性货币政策降低利率，货款人中风险倾向较 低者占的比例增大，因而贷款者更愿意放贷，从而提高投资和产量。 （３）货币政策也通过对一般价格水平的影响发生作用。因为债务在合同中是以名义量 确定的。价格水平未预计到的上升将降低企业债务的真实价值（降低债务负担），但却不降 低企业资产的真实价值。这样的货币扩张因而增加真实净值，这又降低了逆向选择和道德障 碍问题，因而导致贷款、投资支出和产量的增加。 ３．家庭平衡表效应。关于信贷渠道的大部分文献着重考虑企业支出，但信贷渠道同样 适应于消费支出，尤其是耐用消费品和住房支出。货币紧缩造成的银行贷款的下降造成家庭 平衡表的恶化，因为消费者的现金流受到反向影响。 考虑平衡表渠道如何通过消费者发生作用的另一种方式是，思考一下对耐用消费品和住 房支出的流动性效应——这被认为是大萧条期间的重要因素。按流动性效应观点看来，平衡 表效应通过其对消费者支出意愿的影响起作用，而非通过其贷款者的贷款意愿的影响起作 用。耐用消费品和住房是流动性很差的资产，因为对其质量存在不对称信息。如果由于坏的 收入冲击使得消费者不得不出售其耐用品或住房以增加货币，他们将受到一个大的损失，因