金融体系的系统风险。如果存在发达的债券市场，亚洲危机国的企业就可以转向该市场通过发债 来满足长期的投资需求，相应地降低银行借短贷长的压力，降低资产负债的期限不匹配：同时， 企业发行长期的公司债，减少银行借短期外债的压力，货币的不匹配就会减少，从而降低银行发 生危机的可能。(2)构成稳定的国家资本结构。在公司融资领域，融资结构不仅是筹集资金的渠 道，而且决定了借款者所面临的市场风险。一个国家也是如此。稳定的国家资本结构可以使一个 小的外部经济冲击控制在一个小的范围内，风险的国家资本结构却可以使一个小的错误演变成金 融危机和经济危机。亚洲危机国家大量依靠银行借外债的资本结构是风险型的：如果亚洲国家发 展一个发达的本币公司债券市场，在这个市场上存在固定利率的中长期公司债，则可以形成一个 稳定的国家资本结构。 二、 亚洲危机国家公司债券市场发展 1997年7月爆发的亚洲金融危机被称为“双重危机”(twin crisis)一一银行危机和货币危 机，其实质是银行危机。在危机之前相当长的一段时期，亚洲的银行系统大量借入短期外债，用 来发放长期贷款，同时大量的外债以本币形式贷出，为房地产等没有外汇收入的项目进行融资， 银行资产和负债存在严重的期限不匹配和货币不匹配。到1996年，资产泡沫开始破裂，大量银 行资产变成不良资产，导致外国投资者减少了资本投入，开始攻击亚洲货币，引起迅速的资本撤 退和储户挤兑，带来严重的金融危机。这场危机历时之长、影响之深，被认为亚洲的银行体系失 效了，银行失去了监督企业的信息优势。 (一)公司债券市场概况 在经历了亚洲金融危机的洗礼后，危机国家开始认识到发展公司债券市场的重要性，采取了 一定措施发展公司债券市场，以满足银行失效后企业融资的多样化需求，同时降低银行体系的风 险集中度，防止金融危机的再生。 1.公司债规模在危机后有较大增长 衡量公司债发展程度的一个指标是公司债余额占GDP的比重。亚洲爆发金融危机以来，除印 尼、菲律宾公司债余额仍然维持在占GDP5%的水平之下外，公司债余额在韩国、马来西亚和泰国 都有较大幅度增长。 2.普通债是公司债主要品种 44 金融体系的系统风险。如果存在发达的债券市场，亚洲危机国的企业就可以转向该市场通过发债 来满足长期的投资需求，相应地降低银行借短贷长的压力，降低资产负债的期限不匹配；同时， 企业发行长期的公司债，减少银行借短期外债的压力，货币的不匹配就会减少，从而降低银行发 生危机的可能。（2）构成稳定的国家资本结构。在公司融资领域，融资结构不仅是筹集资金的渠 道，而且决定了借款者所面临的市场风险。一个国家也是如此。稳定的国家资本结构可以使一个 小的外部经济冲击控制在一个小的范围内，风险的国家资本结构却可以使一个小的错误演变成金 融危机和经济危机。亚洲危机国家大量依靠银行借外债的资本结构是风险型的；如果亚洲国家发 展一个发达的本币公司债券市场，在这个市场上存在固定利率的中长期公司债，则可以形成一个 稳定的国家资本结构。 二、 亚洲危机国家公司债券市场发展 1997 年 7 月爆发的亚洲金融危机被称为“双重危机”(twin crisis)――银行危机和货币危 机，其实质是银行危机。在危机之前相当长的一段时期，亚洲的银行系统大量借入短期外债，用 来发放长期贷款，同时大量的外债以本币形式贷出，为房地产等没有外汇收入的项目进行融资， 银行资产和负债存在严重的期限不匹配和货币不匹配。到 1996 年，资产泡沫开始破裂，大量银 行资产变成不良资产，导致外国投资者减少了资本投入，开始攻击亚洲货币，引起迅速的资本撤 退和储户挤兑，带来严重的金融危机。这场危机历时之长、影响之深，被认为亚洲的银行体系失 效了，银行失去了监督企业的信息优势。 （一）公司债券市场概况 在经历了亚洲金融危机的洗礼后，危机国家开始认识到发展公司债券市场的重要性，采取了 一定措施发展公司债券市场，以满足银行失效后企业融资的多样化需求，同时降低银行体系的风 险集中度，防止金融危机的再生。 1．公司债规模在危机后有较大增长 衡量公司债发展程度的一个指标是公司债余额占 GDP 的比重。亚洲爆发金融危机以来，除印 尼、菲律宾公司债余额仍然维持在占 GDP5%的水平之下外，公司债余额在韩国、马来西亚和泰国 都有较大幅度增长。 2．普通债是公司债主要品种