函个中 第七章 互换的定价与风险分新 互换,既可以分解为债券的组合,也可以分解为一系列远期协议的组合。根据这 思路就可以对互换进行定价。与互换相联系的风险主要包括信用风险与市场 风险。 从第六章中已知,由于利率基准不同、现实市场中的互换在天数计算上存在一些 变化以及交易对手可能发生违约,因此互换的现金流是不确定的。为了集中讨论互 换的定价原理,在本节中计算时忽略天数,3个月以年计,半年以年计,一年以1 年计一面,一中 同时,根据国际市场上的惯例,在给互换和其他柜台交易市场上的金融工具定价 时,现金流通常用 LIBOR贴现。这是因为 LIBOR反映了金融机构的资金成本。这 样做的隐含假设,是被定价的衍生工具的现金流风险与银行同业拆借市场的风险相 同。由于国内互换市场刚刚起步,这里仍然以国际市场上的利率互换与货币互换为 例讨论互换的定价原理,故此使用 LIBOR作为贴现率。 ,平想第一节利率互换的定价 、利率互换定价的基本原理 考虑一个2011年9月1日生效的两年期利率互换,名义本金为1亿美元。甲银 行同意支付给乙公司年利率为2.8%的利息,同时乙 公司同意支付给甲银行3个月期LBOR的利息,利[甲银行28%乙公司 LIBOR 息每3个月交换一次,如图3所示 2011年9月1日互换协议签订时,交易双方并 图7.1甲银行与乙公司的 利率互换 不知道未来的二系列3个月期1BOR,假设事后得 ①由于利率互换和货币互换是最主要的互换品种,本章主要讨论这两类互换交易的定价与风险管理 问题