第九章期权与期权市场 151 能源期货和金属期货等标的资产的期权,其标的资产为各种相应的期货合约。大多 数期货合约都有相应的期货期权合约。期货合约的到期日通常紧随着相应的期货期 权的到期日。期货期权的重要特点之一也在于其交割方式:期货期权的买方执行期 权时,将从期权卖方处获得标的期货合约的相应头寸(多头或空头),再加上执行价格 与期货价格之间的差额。由于期货合约价值为零,并且可以立即结清因此期货期权 的损益状况就和以期货价格代替标的资产价格时相应期权的损益状况一致。由于交 割期货合约比交割标的资产本身往往更为方便和便宜,期货期权产生以后,受到市场 的广泛欢迎,成为最主要的期权品种之 利率期权,是指以各种利率相关资产(如利率和各种债券)作为标的资产的期权, 主要包括交易所交易的利率期权、场外交易的利率期权和内嵌在其他金融工具中的 利率期权。 信用期权则以特定公司的信用情形作为标的资产,在期权买方支付期权费后, 当标的公司出现信用问题(包括破产或信用等级下降)时,期权的卖方将支付事先约 定的金额给期权的买方;倘若在期权存续期内标的公司没有出现信用问题,则期权卖 方就无须支付。 货币期权,或者称为外汇期权,是以各种货币为标的资产的期权 互换期权是以互换协议作为标的资产的期权(尽管它常常被列入互换产品的种类)。 除了以上主要的期权种类外,还有以交易型开放式指数基金( exchange traded fund,ETF)等作为标的资产的ETFs期权、以期权作为标的资产的复合期权(也称期 权的期权);等等。 标的资产不同,期权的特性、定价和风险管理也呈现出不同的特点。 第二节期权市场 、期权的产生与发展 在许多人的心目中,期权是直到最近才出现的金融创新工具之一。其实,早在古希 腊和古罗马时期,就已经出现了期权交易的雏形。在·17世纪30年代的“荷兰郁金香 热”时期,郁金香的一些品种堪称欧洲最为昂贵的花卉。1635年,那些珍贵品种的郁金 香球茎供不应求,加上投机炒作,致使其价格飞涨20倍,成为最早有记载的泡沫经济 同时,这股投机狂潮开启了真正的期权交易的大门。郁金香交易商向种植者收取一笔 费用,授予种植者按约定最低价格向该交易商出售郁金香球茎的权利。同时,郁金香交 易商通过支付给种植者一定数额的费用,来获取以约定的价格购买球茎的权利。这即 为人类历史上最早的期权交易。到18和19世纪,美国和欧洲的农产品期权交易已 经相当流行。19世纪,以单一股票为标的资产的股票期权在美国诞生,期权交易开 始被引入金融市场。之后,伴随着金融市场的发展,期权市场迅速成长起来