150金融工程对章六 m欧式期权与美式期杈 支润国对个,物,,界个 为人对限出计题长, 按期权多方执行期权的时限划分,期权可分为欧式期权和美式期权。欧式期权 的多方只有在期权到期日才能执行期权(即行使买进或卖出标的资产的权利),而美 式期权允许多方在期权到期前的任何时间执行期权。 对以一份到期日为2008年1月18日、执行价格为10元、标的资产为XYZ股票的 看涨期权为例,若该期权为欧式期权,则期权持有者只有在2008年1月18日到期后 的规定时间内才能执行该期权,即有权利以10元的价格买入XYZ股票;若该期权为 美式期权,则在2008年1月18日前的任意时刻,期权持有者都可以执行该期权。 般来说,在交易所交易的股票期权,都是美式期权,如案例9.1和案例9.2中的通用 电气股票期权。 显然,在其他条件(标的资产执行价格和到期时间)都相同的情况下,由于美式 期权的持有者除了拥有欧式期权的所有权利之外,还拥有一个在到期前随时执行期 权的权利,其价值肯定不应小于对应的欧式期权的价值 另外,有一些期权的执行时限既非到期日,也不是到期日前的所有时间,而是到 期日前的某一段时间(如百慕大期权),这些期权将在第十六章加以介绍 三、期权合约的标的资产 按期权合约标的资产划分,金融期权合约可分为股票期权( stock options)、股价 指数期权( index, options)期货期权( futures, options),利率期权( Interest rate op- tions)、信用期权( credit options)、货币期权( currency options,或称外汇期权)及互换 期权等。 股票期权,是指以单一股票作为标的资产的期权合约,一般是美式期权。与案例 9.1和案例9.2一样,一般来说每份股票期权合约中规定的交易数量都是100股股 票,即每个股票期权合约的买方有权利按特定的执行价格购买或出售100股股票,而 无论是执行价格还是期权费都是以1股股票为单位给出的。 最著名的股价指数期权是在CBOE交易的S8P100和S8P500指数期权。前 者为美式期权,后者为欧式期权。除此之外,还有大量的针对不同行业和市场的指数 期权。般来说,每份指数期权合约购买或出售的金额为特定指数执行价格的100 倍。指数期权的最大特点在于其使用现金结算而非真实交割指数的证券组合,也就 是说,按照执行指数价格与执行日当天交易结束时的指数价格之差以现金进行结算。 例如,假设S8P100看涨期权的执行价格为280,如果在指数为292时履行期权合 约,则看涨期权的卖方将支付买方12009元(2980×1001200.那些管理 着复杂的投资组合的机构投资者是指数期权最主要的交易者。通过现金结算,可以 让这些机构投资者以最简单的方式为他们的投资组合进行套期保值。 期货期权可进一步分为基于利率期货、外汇期货和股价指数期货、农产品期货