第九章期权与期权市场 149 放弃这个权利。而期权费,就是购买这个权利所支付的费用。显然,正是因为多方对 标的资产未来看跌,才愿意付出期权费买入这样一个期权,这就是为什么此类期权被 叫做“看跌期权”。为回好图,会原通球是堆并 以案例9.1和案例9.2为基础,可以对期权及其相关概念做深入的理解:期权是 种金融合约,是买卖双方关于未来某种权利的协议。其协议要素包括:买卖双方 约定的权利、约定期限、执行价格、约定交易数量和期权价格( option price,又称期权 费( premium)等。算四,对先世落,世 可以看到,在期权交易中存在着双重的买卖关系:对期权本身的购买和出售形 成了期权的多方( buyer或 holder)和空方(seer或 writer);多方有权购买(对看涨 期权而言)或出售(对看跌期权而言)标的资产。其中的权利义务关系可用表9.1 说明。 表9.1期权交易中的双重买卖关系 看涨期权 期权买方以执行价格买人标的资产的权利以执行价格卖出标的资产的权利 期权卖方以执行价格卖出标的资产的义务以执行价格买人标的资产的义务 从表91中可以看出,对期权的多方来说,期权合约赋予他的只有权利,而没有 任何义务。他可以在期权合约规定的时间内行使其购买或出售标的资产的权利,也 可以不行使这个权利。对期权的出售者来说,他只有履行合约的义务,而没有任何权 利。当期权买者按合约规定行便其买进或卖出标的资产的权利时,期权卖者必须依 约相应地卖出或买进该标的资产。天下没有免费的午餐,作为给期权卖者承担义务 的报酬,期权买者要支付给期权卖者一定的费用,称为期权费或期权价格。期权费视 期权种类、期限、标的资产价格的易变程度不同而不同。显然,期权费是对上述不对 称权利义务关系的弥补。一经支付,无论买方是否行使权利,其所付出的期权费均不 退还。 期权的其他一些要素包括期限、执行价格和交易数量等。期权买方只能在合约 所规定的时间内行使其权利,一旦超过期限仍未执行即意味着自愿放弃了这一权利。 执行价格是指期权合约所规定的、期权买方在行使其权利时实际执行的买卖标的资 产的价格。显然,执行价格一经确定,期权买方就可以根据执行价格和标的资产实际 市场价格的相对高低来决定是否行使期权。交易数量则指每份期权合约可以交易的 股票数量,如CBOE规定每份股票期权合约可交易100股标的股票。这样,案例9.1 中的投资者买入一份股票期权合约,需要支付35美元的期权费,未来则可获得以每 股40美元的价格买入100股通用电气股票的权利。 分合溶函 数合自状发单荷强对房 浮伯原件,式传一