资产证券化：商业银行对接资本市场的新工具 作者：时卫干 来源《中国城乡金融报》 日期：2005年03月30日 中国人民银行3月21日宣布，选择国家开发银行和中国建设银行分别进行信贷资产证券化 和住房抵押贷款证券化的试点工作。同时，由中国人民银行牵头，国家发改委、财政部、劳 动与社会保障部、建设部、国家税务总局、国务院法制办、银监会、证监会、保监会等9部 委共同成立了信贷资产证券化试点工作协调小组，周密设计有关政策方案，建立和完善规章 制度，以保证信贷资产 化试点 利开展，预计协调小组近期可能正式推出资产证 券化业务管理办法，以规范资产证券化业务开展。 由此而始，金融业期盼多年的资产证券化业务正式进入实质操作阶段，而一直困扰资产证券 化业务开展的诸如法律、税务、财务、二级市场流通、中介机构参与等诸多难题也可望破趣 求解 资产证券化业务 资产证券化(Asset securit izat ion)是一顶以提高资产流动性和附 资为目的的金融创新，是指将缺乏流动性，但能够产生可预见的稳定现金流量的资产，通过 定的结构安排，重新分配风险与收益 配以相应的信用担保和信用增级，最终以其为会 产标的发行证券进行融资的技术和过程。信贷资产证券化是指将缺乏流动性、但具有可预期 收入的银行信贷资产，通过在资本市场上发行证券的方式予以出售，以获取融资。通过证券 化，银行可使贷款在资本市场上变现，提前收回贷款，在负债不变的情况下改善信贷资产结 构，提高信贷资产质量，分散经营风险，同时能够丰富资本市场产品，打通货币市场与资木 市场的通道，并由此推进资本市场的规范化发展 资产证券化产品按被标的资产本身有无抵押而分为两大类：抵押贷款支持证券MBS和资产 支持证券ABS,MBS一般是指以抵押贷款债权为担保发行的证券，目前主要以房地产抵 押贷款支持证券为主：以非抵押债权资产为担保发行的证券称为ABS。以美国为例，证券 化债券中，2004年MBS发行量已经占全年债券发行总量的1/3，而ABS的余额达 18000亿美元，证券化债券MBS及ABS余额占全部债券发行余额的31% 资产证券化流程 国外实践表明，话于证券化的理想资产是根本特征是：在未来各期内有稳定日可测的现金流 持续流入。2004年以前，我国推出的各种“准资产证券化产品”，往往以不良资产为标的 资产，其现金流无法准确预测，影响了业务开展。此次国开行及建行方案皆以优良资产作为 标的资产，说明包括监管当局在内的市场各方己经转变观念，开始选择优良资产作为证券化 的标的资产。 资产证券化业务是一项非常复杂的结构性融资技术，涉及以下市场各方：原始债务人、原始 权益人发起人、特殊目的载体SPV、承销商、投资银行、信用增级机构、信用评级机构 托管银行、投资者等，每一环节都必须相互契合。一个具体的资产证券化业务流程包括以 步骤：1、确定标的资产：将原始债务人的债务确定为证券化标的资产，汇为资产池。2、 组建特殊目的载体SPV,实现真实出售：SPV成立后，与发起人鉴定买卖合同，发起人资产证券化：商业银行对接资本市场的新工具 作者：时卫干 来源《中国城乡金融报》 日期：2005 年 03 月 30 日 中国人民银行３月２１日宣布，选择国家开发银行和中国建设银行分别进行信贷资产证券化 和住房抵押贷款证券化的试点工作。同时，由中国人民银行牵头，国家发改委、财政部、劳 动与社会保障部、建设部、国家税务总局、国务院法制办、银监会、证监会、保监会等９部 委共同成立了信贷资产证券化试点工作协调小组，周密设计有关政策方案，建立和完善规章 制度，以保证信贷资产证券化试点工作的顺利开展，预计协调小组近期可能正式推出资产证 券化业务管理办法，以规范资产证券化业务开展。 由此而始，金融业期盼多年的资产证券化业务正式进入实质操作阶段，而一直困扰资产证券 化业务开展的诸如法律、税务、财务、二级市场流通、中介机构参与等诸多难题也可望破题 求解。 资产证券化业务 资产证券化（Ａｓｓｅｔ Ｓｅｃｕｒｉｔｉｚａｔｉｏｎ）是一项以提高资产流动性和融 资为目的的金融创新，是指将缺乏流动性，但能够产生可预见的稳定现金流量的资产，通过 一定的结构安排，重新分配风险与收益，再配以相应的信用担保和信用增级，最终以其为资 产标的发行证券进行融资的技术和过程。信贷资产证券化是指将缺乏流动性、但具有可预期 收入的银行信贷资产，通过在资本市场上发行证券的方式予以出售，以获取融资。通过证券 化，银行可使贷款在资本市场上变现，提前收回贷款，在负债不变的情况下改善信贷资产结 构，提高信贷资产质量，分散经营风险，同时能够丰富资本市场产品，打通货币市场与资本 市场的通道，并由此推进资本市场的规范化发展。 资产证券化产品按被标的资产本身有无抵押而分为两大类：抵押贷款支持证券ＭＢＳ和资产 支持证券ＡＢＳ，ＭＢＳ一般是指以抵押贷款债权为担保发行的证券，目前主要以房地产抵 押贷款支持证券为主；以非抵押债权资产为担保发行的证券称为ＡＢＳ。以美国为例，证券 化债券中，２００４年ＭＢＳ发行量已经占全年债券发行总量的１／３，而ＡＢＳ的余额达 １８０００亿美元，证券化债券ＭＢＳ及ＡＢＳ余额占全部债券发行余额的３１％。 资产证券化流程 国外实践表明，适于证券化的理想资产最根本特征是：在未来各期内有稳定且可测的现金流 持续流入。２００４年以前，我国推出的各种"准资产证券化产品"，往往以不良资产为标的 资产，其现金流无法准确预测，影响了业务开展。此次国开行及建行方案皆以优良资产作为 标的资产，说明包括监管当局在内的市场各方已经转变观念，开始选择优良资产作为证券化 的标的资产。 资产证券化业务是一项非常复杂的结构性融资技术，涉及以下市场各方：原始债务人、原始 权益人发起人、特殊目的载体ＳＰＶ、承销商、投资银行、信用增级机构、信用评级机构、 托管银行、投资者等，每一环节都必须相互契合。一个具体的资产证券化业务流程包括以下 步骤：１、确定标的资产：将原始债务人的债务确定为证券化标的资产，汇为资产池。２、 组建特殊目的载体ＳＰＶ，实现真实出售：ＳＰＶ成立后，与发起人鉴定买卖合同，发起人