8 China-sub.com 十下载 是国际投资中的一个单独子类型 在资产配置中为了更好地了解资产的特性,通常 把债券也划分成几个子类型政府债券(也被泛称为国 表1-5投资组合投资的资产类型 库券)。由于其无可怀疑的信用等级,代表一类特别 普通股 的资产。公司债券是另一类债券,通常按照各种不同 国内权益 的信用等级或风险可再进行细分,最高质量的公司债 大型资本股票 小型资本股票 券是AAA级偾券,而Baa级债券则是投资机构所能接 国际权益 受质量的最低水准。高收益或“垃圾”债券类别带有 主要国家市场股票 显著的信用风险,不过它对于某些投资者仍具有吸引 新兴市场股票 力。抵押支持证券一直在不断地增长,它也吸引了某 些投资者。最后,国际债券对于以多样化为目的的计 政府及代理机构 划和通货膨胀套期保值( inflation-hedging)计划具有较 AAA级 强的吸引力 货币市场工具是第三个资产类型。在开发资产配 高收益(垃圾)债券 置时,它给投资者提供了选择的余地,特别是对于短 抵押支持证券 期投资活动更是如此,其中国库券( treasury bills)代表 国际债券 短期类别中质量最高的子类型,而且也具有最好的流 货币市场工具 动性。定额存单( certificates deposit,CD)和商业票据 国库券 D和商业票据 ( commercial paper,)具有一定的信用风险,不过它们的担保的投资契约(GIC) 率比国库券高,而且一般而言也是具有相当好的房地产 可销售性和变现能力。作为短期至中期投资工具的各 风险资本 种担保投资契约(GIC),是由保险公司发售的,在固 定的期限内提供担保的固定回报。与其他备选工具相比,担保的投资契约一般有较高的回报率, 管也具有信用风险,当短期利率较高时,此类资产对投资者,特别是对指定捐助计划 ( defined- contribution plans)具有相当强的吸引力 1.9风险一回报率相互替换 在为投资组合的配置选择资产类型时,投资者需要考虑资产类型的潜在回报率和风险这两 个方面的因素。从经验估计人们清楚地认识到,长时间测量的风险和回报率之间存在很高的相 关性。我们在第3章和第4章讨论资本市场理论时会指出回报率与风险之间应该存在系统的关系 这一理论表明证券在市场上是这样定价的,即高风险可以用高回报来补偿,反之,低风险则相 应地伴随着低回报 图1-2是资本市场直线,表示按风险大小排列的具有代表性资产类型的风险与回报率之间 的预期关系。注意这条直线是向右上方延伸的,表示较高风险应伴随较高的回报率。反过来说, 资本市场直线也可以认为较高的回报率只有在较高风险这一“费用”下产生。当在一段很长的 时间内对某资产类型进行测量时,该资产类型实现的回报率和风险符合上述关系。 注意在图中国库券位于低风险范围的一端,与通常被认为是无风险投资的代表证券相一致 (至少在短持有期内是如此)。相应地,国库券的回报率通常被认为是基础的无风险回报率。另 方面,正如所期望的那样,各类权益作为大资产类型表现出最高风险和回报,而风险资本则 位于直线的最高位置。国际权益比国内权益具有更高的风险。债券和房地产处于资本市场直线 的中间位置,其中房地产比政府债券和公司债券具有较高的风险是国际投资中的一个单独子类型。 在资产配置中为了更好地了解资产的特性，通常 把债券也划分成几个子类型政府债券（也被泛称为国 库券）。由于其无可怀疑的信用等级，代表一类特别 的资产。公司债券是另一类债券，通常按照各种不同 的信用等级或风险可再进行细分，最高质量的公司债 券是A A A级债券，而B a a级债券则是投资机构所能接 受质量的最低水准。高收益或“垃圾”债券类别带有 显著的信用风险，不过它对于某些投资者仍具有吸引 力。抵押支持证券一直在不断地增长，它也吸引了某 些投资者。最后，国际债券对于以多样化为目的的计 划和通货膨胀套期保值 ( i n f l a t i o n - h e d g i n g )计划具有较 强的吸引力。 货币市场工具是第三个资产类型。在开发资产配 置时，它给投资者提供了选择的余地，特别是对于短 期投资活动更是如此，其中国库券 (treasury bills)代表 短期类别中质量最高的子类型，而且也具有最好的流 动性。定额存单 (certificates deposit, CD)和商业票据 (commercial paper)具有一定的信用风险，不过它们的 回报率比国库券高，而且一般而言也是具有相当好的 可销售性和变现能力。作为短期至中期投资工具的各 种担保投资契约 ( G I C )，是由保险公司发售的，在固 定的期限内提供担保的固定回报。与其他备选工具相比，担保的投资契约一般有较高的回报率， 尽管也具有信用风险，当短期利率较高时，此类资产对投资者，特别是对指定捐助计划 (defined-contribution plans)具有相当强的吸引力。 1.9 风险－回报率相互替换 在为投资组合的配置选择资产类型时，投资者需要考虑资产类型的潜在回报率和风险这两 个方面的因素。从经验估计人们清楚地认识到，长时间测量的风险和回报率之间存在很高的相 关性。我们在第3章和第4章讨论资本市场理论时会指出回报率与风险之间应该存在系统的关系。 这一理论表明证券在市场上是这样定价的，即高风险可以用高回报来补偿，反之，低风险则相 应地伴随着低回报。 图1 - 2是资本市场直线，表示按风险大小排列的具有代表性资产类型的风险与回报率之间 的预期关系。注意这条直线是向右上方延伸的，表示较高风险应伴随较高的回报率。反过来说， 资本市场直线也可以认为较高的回报率只有在较高风险这一“费用”下产生。当在一段很长的 时间内对某资产类型进行测量时，该资产类型实现的回报率和风险符合上述关系。 注意在图中国库券位于低风险范围的一端，与通常被认为是无风险投资的代表证券相一致 （至少在短持有期内是如此）。相应地，国库券的回报率通常被认为是基础的无风险回报率。另 一方面，正如所期望的那样，各类权益作为大资产类型表现出最高风险和回报，而风险资本则 位于直线的最高位置。国际权益比国内权益具有更高的风险。债券和房地产处于资本市场直线 的中间位置，其中房地产比政府债券和公司债券具有较高的风险。 8 第一篇 引 论 下载 表1-5 投资组合投资的资产类型 普通股 国内权益 大型资本股票 小型资本股票 国际权益 主要国家市场股票 新兴市场股票 债券 政府及代理机构 公司 A A A级 B a a级 高收益（垃圾）债券 抵押支持证券 国际债券 货币市场工具 国库券 C D和商业票据 担保的投资契约（G I C） 房地产 风险资本