to. coM 下载 China- 第1章投资组合管理的系统方法 期望回报率 际权益 风险资本 资本市场直线 国内权益 公司债券 斜率表示单位风险要求 的回报率 政府债券 R国库券 低风险较低风险!中等风险1较高风险1高风 风险 图1-2风险与回报率的关系 1.10市场有效性 我们已注意到不同类型资产间风险与回报率的相互替换存在一种资本市场关系。给定一种 资产配置,大型的投资者就会期望赢得与已选定的资产混合相称的回报。配置高风险资产应该 期望得到高回报率,而配置低风险资产会期望赢得低回报率。为了在已给基本资产混合的基础 上增加价值(高回报率),投资者可以这样做:(1)在主要的资产类型间调整权重,(2)在资 产类型内选择那些高于平均收益的证券,或者两者兼而用之。不管用什么方式,增加价值的机 会依赖于市场错定证券价格的程度,这种程度是市场有效性的一个函数。 个有效的市场是这样一种市场,其中价格与价值相符合(价格反映价值)。而一个完全 有效的市场是这样一种市场,其中价格在任何时刻都与价值相符合。价格只有在新信息出现 时才发生变化,而由于有效市场的本质,新信息是不可预测的。由于信息是不可预测的,它的 到来将是随机的,因而生成的证券价格模式将具有随机序列特征。因此,研究者为得出市场有 效性的结论,其方法之一是测试证券价格随时间变化的随机性 有效性的基本假设是证券存在一种客观的均衡价值,而且价格将趋向于均衡价值。这一假 设意味着投资者是理性的,起码平均是理性的,所以其购买或出售行为将使证券价格趋向于其 内在价值。而且,我们认为调整到均衡的速度将依赖于信息的可利用性和市场的竞争性。高度 竞争且又有众多掌握完全信息的参与者的市场,将会相当快速地调整到均衡:而只有很少的参 1]这段定义原文如下: An efficient market is one in which price corresponds to value(price reflects value), and a perfectly efficient market is one in which price corresponds to value at all times译者注图1-2 风险与回报率的关系 1.10 市场有效性 我们已注意到不同类型资产间风险与回报率的相互替换存在一种资本市场关系。给定一种 资产配置，大型的投资者就会期望赢得与已选定的资产混合相称的回报。配置高风险资产应该 期望得到高回报率，而配置低风险资产会期望赢得低回报率。为了在已给基本资产混合的基础 上增加价值（高回报率），投资者可以这样做：（1）在主要的资产类型间调整权重，（2）在资 产类型内选择那些高于平均收益的证券，或者两者兼而用之。不管用什么方式，增加价值的机 会依赖于市场错定证券价格的程度，这种程度是市场有效性的一个函数。 一个有效的市场是这样一种市场，其中价格与价值相符合（价格反映价值）。而一个完全 有效的市场是这样一种市场，其中价格在任何时刻都与价值相符合 [ 1 ]。价格只有在新信息出现 时才发生变化，而由于有效市场的本质，新信息是不可预测的。由于信息是不可预测的，它的 到来将是随机的，因而生成的证券价格模式将具有随机序列特征。因此，研究者为得出市场有 效性的结论，其方法之一是测试证券价格随时间变化的随机性。 有效性的基本假设是证券存在一种客观的均衡价值，而且价格将趋向于均衡价值。这一假 设意味着投资者是理性的，起码平均是理性的，所以其购买或出售行为将使证券价格趋向于其 内在价值。而且，我们认为调整到均衡的速度将依赖于信息的可利用性和市场的竞争性。高度 竞争且又有众多掌握完全信息的参与者的市场，将会相当快速地调整到均衡；而只有很少的参 第1章 投资组合管理的系统方法 9 下载 期望回报率 国际权益 资本市场直线 公司债券 国库券 低风险 较低风险 中等风险 政府债券 房地产 国内权益 风险资本 斜率表示单位风险要求 的回报率 较高风险 风险 高风险 [1] 这段定义原文如下： An efficient market is one in which price corresponds to value (price reflects value), and a perfectly efficient market is one in which price corresponds to value at all times.—译者注