0该公司在3个月后得到这36,23188美元的结算金后,可按当时的即期利率7%贷出6个月 。9个月后,该公司将收回37,500美元的本息,刚好抵消掉多支付的37,500美元的利息,从 而使公司实际借款利率固定在625%的水平上 相反,若3个月后6个月期 LIBOR降至55%,则该公司在实际借款时将少支付37,500美 元的利息,但它需在3个月后支付银行一笔数额为36,231.88美元的结算金,该结算金在9个 月后的终值为37,500美元,因此其实际借款利率仍为6.25% (二)空头套期保值 远期利率协议的空头套期保值刚好相反,它是通过卖出远期利率协议来避免利率下降的风 险,适用于打算在未来投资的投资者。 例153 假设某公司财务部经理预计公司1个月后将收到1000万美元的款项,且在4个月之内暂 时不用这些款项,因此可用于短期投资。他担心1个月后利率下跌使投资回报率降低,就可以 卖出一份本金为1000万美元的1×4远期利率协议。假定当时银行对1×4远期利率协议的报价 为8%,他就可将1个月之后3个月期的投资回报率锁定在8% 二、基于直接远期外汇合约的套期保值 (一)多头套期保值 多头套期保值就是通过买入直接远期外汇合约来避免汇率上升的风险,它适用于未来某日 期将支出外汇的机构和个人,如进口、出国旅游、到其偿还外债,计划进行外汇投资等 例154 某年6月15日,一家美国进口商与一家英国进口商签订了一份价值100万英镑的进口合 同,合同约定9月15日付款,当时英镑的即期汇率为1英镑=1.5600美元,3个月远期英镑汇 率为1英镑=1.5800美元。为了避免英镑汇率上升的风险,美国进口商买进3个月期远期英 镑。这样,在9月15日付款时,他就把英镑汇率固定在1英镑=1.5800美元左右。 (二)空头套期保值 空头套期保值就是通过卖出直接远期外汇合约来避免外汇汇率下降的风险,它适用于未来 某日期将收到外汇的机构和个人,如出口、提供劳务、现有的对外投资、到期收回贷款等。 例15 日本某机构对美国国库券的投资将于12月20日到期,到期将收回1000万美元。当时 (同年6月20)美元即期汇率为1美元=120日元,12月20日到期的远期汇率为1美元=118 日元。该机构担心到时美元贬值,就卖出12月20日到期的1000万美元远期,从而把汇率固 定在1美元=118日元上。 (三)交叉套期保值 当两种货币之间(如日元和加元之间)没有合适的远期合约时,套期保值者可利用第三种 货币(如美元)来进行交叉套期保值。如一家加拿大公司要对一笔3个月后收到的日元款项进 行保值,它可买进日元远期(即用美元买日元),同时卖出加元远期(即用加元买美元),来 进行交叉套期保值 三、基于远期外汇综合协议的套期保值 ①这仅是一种理论上的假定,在实际中,只有银能行才能做到这一点,而公司的贷出利率通常小于7%,这将 使最终实际借款成本略有提高。3 该公司在 3 个月后得到这 36,231.88 美元的结算金后，可按当时的即期利率 7%贷出 6个月 ①。9 个月后，该公司将收回 37,500 美元的本息，刚好抵消掉多支付的 37,500 美元的利息，从 而使公司实际借款利率固定在 6.25%的水平上。 相反，若 3 个月后 6 个月期 LIBOR 降至 5.5%，则该公司在实际借款时将少支付 37,500 美 元的利息，但它需在 3 个月后支付银行一笔数额为 36,231.88 美元的结算金，该结算金在 9 个 月后的终值为 37,500 美元，因此其实际借款利率仍为 6.25% （二）空头套期保值 远期利率协议的空头套期保值刚好相反，它是通过卖出远期利率协议来避免利率下降的风 险，适用于打算在未来投资的投资者。 例 15.3 假设某公司财务部经理预计公司 1 个月后将收到 1000 万美元的款项，且在 4 个月之内暂 时不用这些款项，因此可用于短期投资。他担心 1 个月后利率下跌使投资回报率降低，就可以 卖出一份本金为 1000 万美元的 14 远期利率协议。假定当时银行对 14 远期利率协议的报价 为 8%，他就可将 1 个月之后 3 个月期的投资回报率锁定在 8%。 二、基于直接远期外汇合约的套期保值 （一）多头套期保值 多头套期保值就是通过买入直接远期外汇合约来避免汇率上升的风险，它适用于未来某日 期将支出外汇的机构和个人，如进口、出国旅游、到其偿还外债，计划进行外汇投资等。 例 15.4 某年 6 月 15 日，一家美国进口商与一家英国进口商签订了一份价值 100 万英镑的进口合 同，合同约定 9 月 15 日付款，当时英镑的即期汇率为 1 英镑=1.5600 美元，3 个月远期英镑汇 率为 1 英镑=1.5800 美元。为了避免英镑汇率上升的风险，美国进口商买进 3 个月期远期英 镑。这样，在 9 月 15 日付款时，他就把英镑汇率固定在 1 英镑=1.5800 美元左右。 （二）空头套期保值 空头套期保值就是通过卖出直接远期外汇合约来避免外汇汇率下降的风险，它适用于未来 某日期将收到外汇的机构和个人，如出口、提供劳务、现有的对外投资、到期收回贷款等。 例 15.5 日本某机构对美国国库券的投资将于 12 月 20 日到期，到期将收回 1000 万美元。当时 （同年 6 月 20）美元即期汇率为 1 美元=120 日元，12 月 20 日到期的远期汇率为 1美元=118 日元。该机构担心到时美元贬值，就卖出 12 月 20 日到期的 1000 万美元远期，从而把汇率固 定在 1 美元=118 日元上。 （三）交叉套期保值 当两种货币之间（如日元和加元之间）没有合适的远期合约时，套期保值者可利用第三种 货币（如美元）来进行交叉套期保值。如一家加拿大公司要对一笔 3 个月后收到的日元款项进 行保值，它可买进日元远期（即用美元买日元），同时卖出加元远期（即用加元买美元），来 进行交叉套期保值。 三、基于远期外汇综合协议的套期保值 ①这仅是一种理论上的假定，在实际中，只有银能行才能做到这一点，而公司的贷出利率通常小于 7%，这将 使最终实际借款成本略有提高