证券公司风险处置的投资者保护研究 1998年至2003年为“规范发展时期”，主要采用六种模式进行风险处置（参见 表1-2)。风险在谁的管理下产生就由谁来处置，证监会把握方向。①个人债权一般 由人民银行再贷款收购，没有明确、统一的投资者保护政策。在多数证券公司风 险处置过程中，证监会都出台了支持的政策和措施。但这一阶段的风险化解并不 彻底，深层矛盾仍未解决，基础制度仍有缺陷，客观上需要进行综合治理。 2004年至今为“综合治理时期”，主要采用五种模式进行风险处置，其中最典 型的是“托管清算（理）一体化处置模式”（参见表1-2）。该模式始于处置大鹏证 券，由证监会指定机构托管证券经纪业务及证券营业部，委托市场中介机构进行 行政清算（理），证券投资者保护基金（以下简称“保护基金”）（其成立前为人民 银行)收购客户证券交易结算资金缺口和个人债权，其他市场主体（一般为托管 机构)受让证券类资产，原证券公司被取消证券业务许可并责令关闭，最后由法 院宣告破产。在风险处置过程中，监管部门在保护投资者利益的前提下，坚持合 法合规、稳妥高效原则，务求彻底化解证券公司的风险，建立风险处置长效机制， 服务综合治理目标。随着保护基金的建立以及“两法”和新《破产法》等法律法 规的出台，风险处置日益朝着透明化、市场化、法制化的方向发展。 表1-2证监会统一监管时期的证券公司风险处置模式 阶段 风险处置模式 被处置公司 锦州证券、三峡证券、联合证券、华 地方政府、大股东或公司主导下的增资扩股 夏证券、甘肃证券、洛阳证券、浙江 证券、江西证券、厦门证券 规范发展 河南证券、黑龙江证券、哈财政券、 时期 地方政府主导下的合并重组 牡丹江证券 (1998- 人民银行主导停业整顿或撤销 鞍山证券、佳木斯证券 2003) 证监会主导下的直接关闭破产 大连证券、新华证券 证监会和地方政府主导下的关闭新设 珠海证券、云南证券、海南证券 人民银行或地方政府主导下的合并新设 三江源证券、远东证券等 行政接管 南方证券 综合治理 德恒证券、恒信证券、中富证券、汉 整体托管 时期 唐证券、闽发证券 (2004- 托管经纪业务同时整体清算（托管清算一体化） 从大鹏证券开始 2006) 托管经纪业务同时行政清理（托管清理一体化） 从新疆证券开始 破产重整 大通证券 资料来源：根据证监会深圳专员办葛伟平副专员在“证券公司风险处置及投资者保护经验交流座谈会” 上的发言(2006年12月10日)整理 ①鞍山证券、佳木斯证券等由人民银行成立清算组清算就是因为这些公司的风险主要是在人民银行的监管下 形成的。证券公司风险处置的投资者保护研究 3 1998 年至 2003 年为“规范发展时期”，主要采用六种模式进行风险处置(参见 表 1-2)。风险在谁的管理下产生就由谁来处置，证监会把握方向。① 个人债权一般 由人民银行再贷款收购，没有明确、统一的投资者保护政策。在多数证券公司风 险处置过程中，证监会都出台了支持的政策和措施。但这一阶段的风险化解并不 彻底，深层矛盾仍未解决，基础制度仍有缺陷，客观上需要进行综合治理。 2004 年至今为“综合治理时期”，主要采用五种模式进行风险处置，其中最典 型的是“托管清算（理）一体化处置模式”(参见表 1-2)。该模式始于处置大鹏证 券，由证监会指定机构托管证券经纪业务及证券营业部，委托市场中介机构进行 行政清算（理），证券投资者保护基金（以下简称“保护基金”）（其成立前为人民 银行）收购客户证券交易结算资金缺口和个人债权，其他市场主体（一般为托管 机构）受让证券类资产，原证券公司被取消证券业务许可并责令关闭，最后由法 院宣告破产。在风险处置过程中，监管部门在保护投资者利益的前提下，坚持合 法合规、稳妥高效原则，务求彻底化解证券公司的风险，建立风险处置长效机制， 服务综合治理目标。随着保护基金的建立以及“两法”和新《破产法》等法律法 规的出台，风险处置日益朝着透明化、市场化、法制化的方向发展。 表 1-2 证监会统一监管时期的证券公司风险处置模式 阶段 风险处置模式 被处置公司 地方政府、大股东或公司主导下的增资扩股 锦州证券、三峡证券、联合证券、华 夏证券、甘肃证券、洛阳证券、浙江 证券、江西证券、厦门证券 地方政府主导下的合并重组 河南证券、黑龙江证券、哈财政券、 牡丹江证券 人民银行主导停业整顿或撤销 鞍山证券、佳木斯证券 证监会主导下的直接关闭破产 大连证券、新华证券 证监会和地方政府主导下的关闭新设 珠海证券、云南证券、海南证券 规范发展 时 期 （1998- 2003） 人民银行或地方政府主导下的合并新设 三江源证券、远东证券等 行政接管 南方证券 整体托管 德恒证券、恒信证券、中富证券、汉 唐证券、闽发证券 托管经纪业务同时整体清算（托管清算一体化） 从大鹏证券开始 托管经纪业务同时行政清理（托管清理一体化） 从新疆证券开始 综合治理 时 期 (2004- 2006) 破产重整 大通证券 资料来源：根据证监会深圳专员办葛伟平副专员在“证券公司风险处置及投资者保护经验交流座谈会” 上的发言（2006 年 12 月 10 日）整理 ① 鞍山证券、佳木斯证券等由人民银行成立清算组清算就是因为这些公司的风险主要是在人民银行的监管下 形成的