关于我国股市是否存在过度反应早有一些学者进行过研究。张人骥、朱平芳 和王怀芳(1998)实证检验过沪市是否存在过度反应现象,他们分析了1994年 6月至1996年4月期间内的48只样本股票,发现过去表现好的股票组合的收益 率存在下降趋势而过去表现差的组合的收益并没有好转,即“强者不强,弱者恒 弱”的现象。沈艺峰,吴世农(199)对深圳交易所60只股票进行事件研究后 的结果表明:在一个46周的检验时间内,赢者组合和输者组合都不能获得显著 高于市场收益率的收益水平,他们研究后认为我国股票市场没有过度反应现象 刘少波等(2004)实证检验了上海证券交易所A股股票,发现赢者组合和输者 组合都不能获得显著高于市场收益率的收益水平,如果持有期延长,嬴者组合和 输者组合负的超额收益逐渐变得显著,表明赢者组合表现出过度反应而输者组合 表现出反应不足 我国股市作为新兴的资本市场,发展时间短,制度不完善,因此我国股市的 反转效应与发达国家资本市场中的反转效应存在区别,在这些证实反转效应存在 的研究中,基本认为我们股市发生反转效应的时间要短于国外发达资本市场,如 王永宏、赵学军(2001)的研究结果显示深沪股票市场存在显著的反转效应且反 转特征短期化,与国外的3到5年不同,这种反转特征从9个月开始就显著;马 超群、张浩(2005)发现我国股市的反转效应在中长期就开始显著(持有期12个 月以上):潘莉、徐建国(2011)对我国A股市场1995年1月到2008年12月 的数据进行研究后认为,中国股市的反转规律会随着时间的推移而不断变化,反 转发生的时间有缩短的倾向。且与国外学者认为的输者组合导致了反转效应的观 点不同,张人骥、朱平芳和王怀芳(1998)和刘少波等(2004)的研究表明更有 可能是赢者组合的过度反应导致了我国股市的反转效应 近来国内也有一些研究表明反转效应可能与股票价格水平有关,但还没有学 者对不同价格水平上的反转效应进行系统深入的研究。张婷、吕东锴、蒋先玲 (2013)发现个人投资者持股水平与股票价格显著负相关,由于非理性投资常常 与个人投资者联系在一起,因而个人投资者持股比例越高的股票受到投资者非理 性因素影响也越大,所以低价格股票受到投资者非理性因素的影响比髙价格股票 更大。易志高、龚辉锋、茅宁、潘小燕(2014)验证了中国股市有明显的价格联 动现象,市场中存在众多的价格分类投资者,而且中国股市的价格联动效应相比3 关于我国股市是否存在过度反应早有一些学者进行过研究。张人骥、朱平芳 和王怀芳（1998）实证检验过沪市是否存在过度反应现象，他们分析了 1994 年 6 月至 1996 年 4 月期间内的 48 只样本股票，发现过去表现好的股票组合的收益 率存在下降趋势而过去表现差的组合的收益并没有好转，即“强者不强，弱者恒 弱”的现象。沈艺峰，吴世农（1999）对深圳交易所 60 只股票进行事件研究后 的结果表明：在一个 46 周的检验时间内，赢者组合和输者组合都不能获得显著 高于市场收益率的收益水平，他们研究后认为我国股票市场没有过度反应现象。 刘少波等（2004）实证检验了上海证券交易所 A 股股票，发现赢者组合和输者 组合都不能获得显著高于市场收益率的收益水平，如果持有期延长，赢者组合和 输者组合负的超额收益逐渐变得显著，表明赢者组合表现出过度反应而输者组合 表现出反应不足。 我国股市作为新兴的资本市场，发展时间短，制度不完善，因此我国股市的 反转效应与发达国家资本市场中的反转效应存在区别，在这些证实反转效应存在 的研究中，基本认为我们股市发生反转效应的时间要短于国外发达资本市场，如 王永宏、赵学军（2001）的研究结果显示深沪股票市场存在显著的反转效应且反 转特征短期化，与国外的 3 到 5 年不同，这种反转特征从 9 个月开始就显著；马 超群、张浩（2005）发现我国股市的反转效应在中长期就开始显著（持有期 12 个 月以上）；潘莉、徐建国（2011）对我国 A 股市场 1995 年 1 月到 2008 年 12 月 的数据进行研究后认为，中国股市的反转规律会随着时间的推移而不断变化，反 转发生的时间有缩短的倾向。且与国外学者认为的输者组合导致了反转效应的观 点不同，张人骥、朱平芳和王怀芳（1998）和刘少波等（2004）的研究表明更有 可能是赢者组合的过度反应导致了我国股市的反转效应。 近来国内也有一些研究表明反转效应可能与股票价格水平有关，但还没有学 者对不同价格水平上的反转效应进行系统深入的研究。张婷、吕东锴、蒋先玲 （2013）发现个人投资者持股水平与股票价格显著负相关，由于非理性投资常常 与个人投资者联系在一起，因而个人投资者持股比例越高的股票受到投资者非理 性因素影响也越大，所以低价格股票受到投资者非理性因素的影响比高价格股票 更大。易志高、龚辉锋、茅宁、潘小燕（2014）验证了中国股市有明显的价格联 动现象，市场中存在众多的价格分类投资者，而且中国股市的价格联动效应相比