12第一部分导论 China-ubce 下载 抵押票据。在证券设计方面的许多创新可被认为是从初始证券衍生而来的新证券的继 续创新 衍生证券已成为投资环境中不可或缺的部分。其用途之一可能是其最原始的用途, 即规避风险。然而,衍生证券也能够用于具有较高风险的投机。此外,当复杂的衍生 证券未被充分认识时,以为正在规避风险的企业事实上正在加剧风险。发生于1994年 的情形正说明了这种情况,有几家公司在它们的衍生证券上损失了巨额资金。在这些 惊人的损失中,宝洁公司(P&G)在两个与利率关联的衍生产品上花费了1.57亿美元 的税前费用:派珀·贾弗里公司( Piper Jaffray),一家金融服务公司,在固定收益资 产组合上损失了7亿美元。这些投资中的许多项目都被认为是非常保守的投资。 当这些损失引起广泛注意时,它们实际上已不是这种证券一般意义上的风险管理 工具了。衍生证券将继续在资产组合管理与金融体系中起重要作用。我们后面还要讨 论这一主题。但这里,希望你先看看专栏1-1中有关衍生证券的初级读物。 专栏1-1了解衍生工具的复杂性 什么是衍生工具?为什么人们对它谈虎色变? 些评论家把衍生证券市场看成是一个涉及无数笔资金、成千上万笔交 易、牵一发而动全局的大组合。他们担心某一个大炒家的错误会毁掉整个金融 但另一些人,包括美联储主席格林斯潘( Alan Greenspan)先生则认为, 这种毁灭性的风险是微不足道的。此观点的支持者强调衍生工具的市场危害被 大大夸张了,它在帮助银行、企业和投资者个人规避风险上有一定的作用。 由于衍生工具是新型科学,精确估价它的冲击作用是很困难的。市场上 现有1200多种不同的衍生工具,绝大多数需计算机程序处理。为了考查其复杂 性,专家提出以下观点 侗问:衍生工具最宽泛的概念是什么? 答:衍生工具是两个当事人之间的一种金融安排,当事双方的报酬所得基于 或“派生于”某些双方协议标准的业绩。衍生工具的发行基础可以是现金、商 品、政府或公司负债、家庭抵押品、股票、利率或其任意组合。 ,公司股票期权,允许公司雇员和董事在不持股情况下从公司股票 介格变化中获利。在家庭申请住房抵押贷款并且利率固定时,典型的是60天 的信用,那么实际上他们在不知不觉中就使用了一种私下交易的远期合同 间:衍生证券最普通的形式是什么? 答:衍生证券有两种基本类型:期权型的合约和远期型的合约,它们可能会在 交易所上市交易。例如,期货和股票期权的交易。它们也可能私下进行交易 期权使购买者有权力但没有义务在特定时期内以现行价格买卖资产。期 权价格通常是附属资产价值的很小一部分 远期型的合约包括远期、期货和掉期,允许在将来某一时期以协议价买 卖标的资产。这些“固定价格”协议使买者在实际拥有资产时也承担同样的价 格风险。通常在到期日双方是以现金结算而不是交换资产,但在到期日之前并 没有现金易手。12 第一部分 导环境论 下载 专栏1 - 1 了解衍生工具的复杂性 抵押票据。在证券设计方面的许多创新可被认为是从初始证券衍生而来的新证券的继 续创新。 衍生证券已成为投资环境中不可或缺的部分。其用途之一可能是其最原始的用途， 即规避风险。然而，衍生证券也能够用于具有较高风险的投机。此外，当复杂的衍生 证券未被充分认识时，以为正在规避风险的企业事实上正在加剧风险。发生于 1 9 9 4年 的情形正说明了这种情况，有几家公司在它们的衍生证券上损失了巨额资金。在这些 惊人的损失中，宝洁公司（ P & G）在两个与利率关联的衍生产品上花费了 1 . 5 7亿美元 的税前费用；派珀·贾弗里公司（ Piper Jaff r a y），一家金融服务公司，在固定收益资 产组合上损失了7亿美元。这些投资中的许多项目都被认为是非常保守的投资。 当这些损失引起广泛注意时，它们实际上已不是这种证券一般意义上的风险管理 工具了。衍生证券将继续在资产组合管理与金融体系中起重要作用。我们后面还要讨 论这一主题。但这里，希望你先看看专栏 1 - 1中有关衍生证券的初级读物。 什么是衍生工具？为什么人们对它谈虎色变 ? 一些评论家把衍生证券市场看成是一个涉及无数笔资金、成千上万笔交 易、牵一发而动全局的大组合。他们担心某一个大炒家的错误会毁掉整个金融 体系。 但另一些人，包括美联储主席格林斯潘（ Alan Greenspan）先生则认为， 这种毁灭性的风险是微不足道的。此观点的支持者强调衍生工具的市场危害被 大大夸张了，它在帮助银行、企业和投资者个人规避风险上有一定的作用。 由于衍生工具是新型科学，精确估价它的冲击作用是很困难的。市场上 现有1 2 0 0多种不同的衍生工具，绝大多数需计算机程序处理。为了考查其复杂 性，专家提出以下观点： 衍生工具最宽泛的概念是什么? 衍生工具是两个当事人之间的一种金融安排，当事双方的报酬所得基于 或“派生于”某些双方协议标准的业绩。衍生工具的发行基础可以是现金、商 品、政府或公司负债、家庭抵押品、股票、利率或其任意组合。 例如，公司股票期权，允许公司雇员和董事在不持股情况下从公司股票 价格变化中获利。在家庭申请住房抵押贷款并且利率固定时，典型的是6 0天 的信用，那么实际上他们在不知不觉中就使用了一种私下交易的远期合同。 衍生证券最普通的形式是什么? 衍生证券有两种基本类型：期权型的合约和远期型的合约，它们可能会在 交易所上市交易。例如，期货和股票期权的交易。它们也可能私下进行交易。 期权使购买者有权力但没有义务在特定时期内以现行价格买卖资产。期 权价格通常是附属资产价值的很小一部分。 远期型的合约包括远期、期货和掉期，允许在将来某一时期以协议价买 卖标的资产。这些“固定价格”协议使买者在实际拥有资产时也承担同样的价 格风险。通常在到期日双方是以现金结算而不是交换资产，但在到期日之前并 没有现金易手。 问： 答： 问： 答：