若以Y表示收入，r表示利率，L表示M,与Y的函数关系，L,表示M,与r的函 数关系，则凯恩斯的货币需求理论可用下列函数式来表示： M=M,+M2=L(Y)+L2(r）=L(Y,r) 9-4 由公式看，货币总需求是由货币的交易需求、预防需求和投机需求三部分构 成，由于它们出自不同的动机，因而分别受不同因素的制约，单项因素的波动都 会引起货币总需求的变动，进而对经济体系产生影响。凯恩斯认为，货币的交易 动机和预防动机货币需求取决于经济发展状况和收入状况，因而经济发展水平和 收入水平的变化必然导致货币需求变化。但对于货币的投机需求，情况则有所不 同。因为货币的投机需求主要受人们对未来利率预期变动的影响，由于人们对未 来的预期因缺乏科学根据而存在不确定性，并且由于人们的环境、知识水平、性 情等的差异，每个人的预期都有不同。按照凯恩斯的思想，预期的无理性导致预 期缺乏科学性，从而货币投机需求的变动常常是剧烈且变化莫测的，有时候甚至 会走向极端而发生不规则的变化。凯恩斯在他的《通论》中列举了这种极端的情 况： 当利率水平降到一定低的水平（如图14.2的处）后，几乎所有的人都会 预期未来利率不会继续下降，也就是说未来的债券价格不会继续上升。每个人从 收益和风险的角度考虑，不会持有任何债券，所有的资产都以货币形式存在。 一旦发生这种情况，货币需求就脱离了利率递减函数的轨迹，流动性偏好的绝对 性使货币需求变的无限大，失去了利率弹性。我们称这一现象为“流动性陷阱”， 这时金融货币当局无论怎样扩大货币供给，都不会使利率进一步下降，从而货币 政策丧失了有效性。“美国在1932年中的若干时期，都出现过金融恐慌或清算 恐慌。那时无论条件如何合理，几乎没有人愿意把现款脱手。”① 利率 流动性陷阱 o ①凯恩斯：《就业、利息与货币通论》，第177页。 g14 若以 Y 表示收入， r 表示利率， L1 表示 M1 与 Y 的函数关系， L2 表示 M2 与 r 的函 数关系，则凯恩斯的货币需求理论可用下列函数式来表示： M M M L Y L r L Y r = + = + = 1 2 1 2 ( ) ( ) ( , ) 9-4 由公式看，货币总需求是由货币的交易需求、预防需求和投机需求三部分构 成，由于它们出自不同的动机，因而分别受不同因素的制约，单项因素的波动都 会引起货币总需求的变动，进而对经济体系产生影响。凯恩斯认为，货币的交易 动机和预防动机货币需求取决于经济发展状况和收入状况，因而经济发展水平和 收入水平的变化必然导致货币需求变化。但对于货币的投机需求，情况则有所不 同。因为货币的投机需求主要受人们对未来利率预期变动的影响，由于人们对未 来的预期因缺乏科学根据而存在不确定性，并且由于人们的环境、知识水平、性 情等的差异，每个人的预期都有不同。按照凯恩斯的思想，预期的无理性导致预 期缺乏科学性，从而货币投机需求的变动常常是剧烈且变化莫测的，有时候甚至 会走向极端而发生不规则的变化。凯恩斯在他的《通论》中列举了这种极端的情 况： 当利率水平降到一定低的水平（如图 14.2 的 0 r 处）后，几乎所有的人都会 预期未来利率不会继续下降，也就是说未来的债券价格不会继续上升。每个人从 收益和风险的角度考虑，都不会持有任何债券，所有的资产都以货币形式存在。 一旦发生这种情况，货币需求就脱离了利率递减函数的轨迹，流动性偏好的绝对 性使货币需求变的无限大，失去了利率弹性。我们称这一现象为“流动性陷阱”, 这时金融货币当局无论怎样扩大货币供给，都不会使利率进一步下降，从而货币 政策丧失了有效性。 “美国在 1932 年中的若干时期，都出现过金融恐慌或清算 恐慌。那时无论条件如何合理，几乎没有人愿意把现款脱手。”① 利率 流动性陷阱 0 r ① 凯恩斯：《就业、利息与货币通论》，第 177 页