(一)最后贷款人的存在是否合理 在最后贷款人存在的合理性问题上存在争论。货币学派认为,在危机中 只要银行同业拆借市场仍然维持高效运转,那么具备清偿力的银行永远不会 缺乏流动性,向这些银行提供过多的流动性是不必要的,当从市场上获得流 动性更加便宜、更加便捷时,银行寻求最后贷款人支持是毫无道理的。相反, 银行学派则从危机的形成机制和造成的负外部性的角度出发,论证了最后贷 款人存在的必要性。其理论依据主要包括,银行“借短贷长”的特征和代理 问题决定了挤兑行为易于发生;信息不对称使具有清偿力的银行一样容易遭 到挤兑;市场失败导致市场不能顺利地提供流动性是金融危机的显著特征 银行挤兑的传染性给整个金融体系带来巨大的系统性风险 (二)最后贷款人功能是否应该由中央银行承担 在这一问题上亦存在着不同的观点。 Bordo(1990)2从验证最后贷款应该扮 演的角色出发,通过对历史上发生的银行危机事件及中央银行在这些危机中 的最后贷款人政策进行实证研究,得出结论:公共部门可以提供最后贷款人 功能,但是公共部门不一定必须是中央银行,如1934年美国联邦存款保险的 出现,缓解了美国的银行危机问题。 Timberlake(1984则通过对1857-1907年 期间的美国清算所联盟的考察,提出了当危机发生时,私人部门(纽约清算 所)是可以通过功能的拓展替代公共部门(联储)发挥作用的。 (三)最后贷款人政策的经济效应 无论是古典理论亦或是当代理论,在最后贷款人政策的正效应上都存在着 比较统一的看法,由于银行只有在无法从其他途径获得流动性支持的情况下, 才会向中央银行寻求最后贷款,因此一旦中央银行给予最后贷款支持,其收 益宏观上阻止了危机系统性的蔓延、维护了货币政策的稳定、弥补了市场失 灵带来的财富损失,微观上使缺乏流动性但是具有清偿力的银行免于倒闭或 者资产免遭折价销售的损失,都是易于察觉的。 最后贷款人政策的负效应则体现在,如果中央银行错误地给予了缺乏清偿 力的银行流动性贷款,一旦银行倒闭将给中央银行的资产带来损失,直接损 2 Bordo. M. D: The Lender of Last Resort Alternative Views and Historical Experience. Federal Reserve Band of Richmond Economic Review. Jan 1990 Timberlake. Richard H Jr: The Central Bank Role of Clearinghouse Associations Journal of Money cred nd Banking, Feb 19846 （一）最后贷款人的存在是否合理 在最后贷款人存在的合理性问题上存在争论。货币学派认为，在危机中， 只要银行同业拆借市场仍然维持高效运转，那么具备清偿力的银行永远不会 缺乏流动性，向这些银行ᨀ供过多的流动性是不必要的，当从市场上获得流 动性更加便宜、更加便捷时，银行寻求最后贷款人支持是毫无道理的。相反， 银行学派则从危机的形成机制和造成的负外部性的角度出发，论证了最后贷 款人存在的必要性。其理论依据主要包括，银行“借短贷长”的特征和代理 问题决定了挤兑行为易于发生；信息不对称使具有清偿力的银行一样容易遭 到挤兑；市场失败导致市场不能顺利地ᨀ供流动性是金融危机的显著特征； 银行挤兑的传染性给整个金融体系带来巨大的系统性风险。 （二）最后贷款人功能是否应该由中央银行承担 在这一问题上亦存在着不同的观点。Bordo (1990)2 从验证最后贷款应该扮 演的角色出发，通过对历史上发生的银行危机事件及中央银行在这些危机中 的最后贷款人政策进行实证研究，得出结论：公共部门可以ᨀ供最后贷款人 功能，但是公共部门不一定必须是中央银行，如 1934 年美国联邦存款保险的 出现，缓解了美国的银行危机问题。Timberlake(1984)3 则通过对 1857 -1907 年 期间的美国清算所联盟的考察，ᨀ出了当危机发生时，私人部门（纽约清算 所）是可以通过功能的拓展替代公共部门（联储）发挥作用的。 （三）最后贷款人政策的经济效应 无论是古典理论亦或是当代理论，在最后贷款人政策的正效应上都存在着 比较统一的看法，由于银行只有在无法从其他途径获得流动性支持的情况下， 才会向中央银行寻求最后贷款，因此一旦中央银行给予最后贷款支持，其收 益宏观上阻止了危机系统性的蔓延、维护了货币政策的稳定、弥补了市场失 灵带来的财富损失，微观上使缺乏流动性但是具有清偿力的银行免于倒闭或 者资产免遭折价销售的损失，都是易于察觉的。 最后贷款人政策的负效应则体现在，如果中央银行错误地给予了缺乏清偿 力的银行流动性贷款，一旦银行倒闭将给中央银行的资产带来损失，直接损 2 Bordo. M. D: The Lender of Last Resort Alternative Views and Historical Experience. Federal Reserve Band of Richmond Economic Review, Jan 1990. 3 Timberlake. Richard. H Jr: The Central Bank Role of Clearinghouse Associations, Journal of Money Credit and Banking, Feb. 1984