表5资产性质对比 房地产 基础设施 出口 项目 不良资产2 银行信贷2 抵押贷款1 收费1 应收款1 资产拥有主体 商业银行 当地政府 进出口公司 资产管理公司 商业银行 规模稳定性 大 大 大 大 大 债务人 国内居民 过往车辆 外国公司 国内公司 国内公司 债务人信用 尚可 现金销售，高 较高 较低 较低 现金流入方式 以合同规定 随用随付 以合同规定 由资产处理决 以合同规定 定 现金流动性 较稳定 很稳定 较稳定 由资产处理决 未知 定 资产本身信用 强 强 强 弱 未知 能力 历史记录 较完备 完备 完备 较完备 较完备 资料来源：1.王开国，1999，《资产证券化》，2.Fitch2003 (2)资产转让登记问题 资产的优先权益登记是中国资产证券化实践中遇到的一个实际问题。由于缺乏一个中央优先 权益登记系统，因此无法确认和监管被转让资产上已有的优先权益。受让方没有客观的途径确知 该资产以前是否曾经被转让给第三方，在以后转让中的受让人也无法知道第一次转让的情况。这 样，以“真实出售”为基础的资产转让无法对资产的抵押权有客观的和法律意义上的确认，这已 成为资产证券化实践中的一个重要难题。 (3)证券化产品的金融服务问题 金融服务机构的障碍主要是在中介服务机构的专业服务不够，尤其是信用评级专业服务的缺 乏。资产证券化产品是属于信用敏感(credit-sensitive)的固定收益产品，产品的信用评级是产 品的重要特征之一，而且信用评级机构对产品的信用评级报告是资产证券化产品信息披露的重要 组成部分。由于资产本身历史记录原因和对资产信用评级标准的缺乏，信用评级服务目前不能满 足资产证券化发展的要求。 (4)二级市场和流动性问题 2001年以后信托业的发展和创新是资产证券化实践的催化剂，也是资产证券化实践突破现 有法律制度限制的重要途径。目前，信托产品发展所面临的一个重要限制是信托产品发行后的流 动性问题。由于缺乏有效的二级市场，所以绝大多数的投资者只能在认购后一直持有信托产品到 产品的到期日，二级市场的不足严重限制了信托产品的发展。8 表 5 资产性质对比 项目 房地产 抵押贷款１ 基础设施 收费１ 出口 应收款１ 不良资产 2 银行信贷 2 资产拥有主体 商业银行 当地政府 进出口公司 资产管理公司 商业银行 规模稳定性 大 大 大 大 大 债务人 国内居民 过往车辆 外国公司 国内公司 国内公司 债务人信用 尚可 现金销售，高 较高 较低 较低 现金流入方式 以合同规定 随用随付 以合同规定 由资产处理决 定 以合同规定 现金流动性 较稳定 很稳定 较稳定 由资产处理决 定 未知 资产本身信用 能力 强 强 强 弱 未知 历史记录 较完备 完备 完备 较完备 较完备 资料来源：1．王开国，1999，《资产证券化》; 2. Fitch 2003 （２）资产转让登记问题 资产的优先权益登记是中国资产证券化实践中遇到的一个实际问题。由于缺乏一个中央优先 权益登记系统，因此无法确认和监管被转让资产上已有的优先权益。受让方没有客观的途径确知 该资产以前是否曾经被转让给第三方，在以后转让中的受让人也无法知道第一次转让的情况。这 样，以“真实出售”为基础的资产转让无法对资产的抵押权有客观的和法律意义上的确认，这已 成为资产证券化实践中的一个重要难题。 （３）证券化产品的金融服务问题 金融服务机构的障碍主要是在中介服务机构的专业服务不够，尤其是信用评级专业服务的缺 乏。资产证券化产品是属于信用敏感（credit-sensitive）的固定收益产品，产品的信用评级是产 品的重要特征之一，而且信用评级机构对产品的信用评级报告是资产证券化产品信息披露的重要 组成部分。由于资产本身历史记录原因和对资产信用评级标准的缺乏，信用评级服务目前不能满 足资产证券化发展的要求。 （４）二级市场和流动性问题 2001 年以后信托业的发展和创新是资产证券化实践的催化剂，也是资产证券化实践突破现 有法律制度限制的重要途径。目前，信托产品发展所面临的一个重要限制是信托产品发行后的流 动性问题。由于缺乏有效的二级市场，所以绝大多数的投资者只能在认购后一直持有信托产品到 产品的到期日，二级市场的不足严重限制了信托产品的发展