的基本运作框架。 (二)资产证券化发展中有待解决的问题 近年来各方面的努力为我国资产证券化实践创造了有利条件，但是资产证券化实践的全面展 开仍然面临着无法回避的困难和问题。如果不能很好地解决这些困难和问题，我国的资产证券化 实践将仍然处于徘徊和间续的发展状态。资产证券化实践在过去十年多中所遇到的问题和困难可 以归纳为法律制度和实施环境两方面的障碍。 1.法律制度的障碍 我国资产证券化的徘徊、间续发展进程在很大程度上反映了法律制度在资产证券化实践中的 地位、变化和发展。资产证券化是以能在未来产生稳定现金流的资产为基础，以规定各方当事人 权利义务的合同为载体，形成一个以SPV为核心的环环相扣、严密而又完整的融资结构。我国 目前在资产证券化实践中的法律制度限制主要表现在资产转让过程中优先权益的确定和真实销 售的鉴定：在资产证券化产品的证券定义、税收、会计、产品交易、信息披露等方面的法律政策 不够完善。 2.实施环境方面的障碍 资产证券化的实施环境在这里指资产证券化运作所必需的、除了法律制度以外的实施条件。 从我国资产证券化实践至今的历程看，主要的实施环境障碍在以下几个方面。 (1)标的资产的数量和质量问题 海外资产证券化的标的资产非常广泛，包括房地产抵押贷款、银行信贷、信用卡贷款、学生 贷款、汽车贷款、设备租赁、消费贷款、房屋资产贷款等资产，而我国目前资产证券化实践中有 可能被证券化的资产不仅种类相对有限，而且尚不成规模。个人消费贷款、学生贷款、租赁、证 券组合等，虽然有一定规模，但现金流的稳定性和剥离性都比较低，限制了在这些资产上的证券 化运作。目前，在我国比较有可能被证券化或正在进行证券化尝试的资产主要有房地产抵押贷款， 基础设施收费，出口应收款，不良资产，银行信贷（见表5）。尽管资产管理公司对不良资产的 处置和银行信贷的CDO尝试已经向证券化操作迈进了一大步，但从表5所列的资产对比可以看 出，不良资产和银行信贷资产的现金流稳定性和信用能力离资产证券化要求还是有很大的距离。 相对而言，房地产抵押贷款，基础设施收费，出口应收款的资产性质比较符合证券化操作对标的 资产的要求。但是，这些资产对全面开展资产证券化的要求而言，在种类和数量上都非常有限。 >7 的基本运作框架。 （二）资产证券化发展中有待解决的问题 近年来各方面的努力为我国资产证券化实践创造了有利条件,但是资产证券化实践的全面展 开仍然面临着无法回避的困难和问题。如果不能很好地解决这些困难和问题,我国的资产证券化 实践将仍然处于徘徊和间续的发展状态。资产证券化实践在过去十年多中所遇到的问题和困难可 以归纳为法律制度和实施环境两方面的障碍。 1. 法律制度的障碍 我国资产证券化的徘徊、间续发展进程在很大程度上反映了法律制度在资产证券化实践中的 地位、变化和发展。资产证券化是以能在未来产生稳定现金流的资产为基础，以规定各方当事人 权利义务的合同为载体，形成一个以 SPV 为核心的环环相扣、严密而又完整的融资结构。我国 目前在资产证券化实践中的法律制度限制主要表现在资产转让过程中优先权益的确定和真实销 售的鉴定；在资产证券化产品的证券定义、税收、会计、产品交易、信息披露等方面的法律政策 不够完善。 2. 实施环境方面的障碍 资产证券化的实施环境在这里指资产证券化运作所必需的、除了法律制度以外的实施条件。 从我国资产证券化实践至今的历程看，主要的实施环境障碍在以下几个方面。 （１）标的资产的数量和质量问题 海外资产证券化的标的资产非常广泛，包括房地产抵押贷款、银行信贷、信用卡贷款、学生 贷款、汽车贷款、设备租赁、消费贷款、房屋资产贷款等资产，而我国目前资产证券化实践中有 可能被证券化的资产不仅种类相对有限，而且尚不成规模。个人消费贷款、学生贷款、租赁、证 券组合等，虽然有一定规模，但现金流的稳定性和剥离性都比较低，限制了在这些资产上的证券 化运作。目前，在我国比较有可能被证券化或正在进行证券化尝试的资产主要有房地产抵押贷款， 基础设施收费，出口应收款，不良资产，银行信贷（见表 5）。尽管资产管理公司对不良资产的 处置和银行信贷的 CDO 尝试已经向证券化操作迈进了一大步，但从表 5 所列的资产对比可以看 出，不良资产和银行信贷资产的现金流稳定性和信用能力离资产证券化要求还是有很大的距离。 相对而言，房地产抵押贷款，基础设施收费，出口应收款的资产性质比较符合证券化操作对标的 资产的要求。但是，这些资产对全面开展资产证券化的要求而言，在种类和数量上都非常有限