不想有任何法律外的豁免。 家在俄罗斯市场因债务危机损失惨重,于是再一次大举入侵香港台市场。这时炒家是故 伎重演,但港府却及调整了战略。炒家继续佯攻汇率,志在股市,但港府却是在汇市、股市 以及恒指期货市场上“三管齐下”,正面迎击炒家,由于港府实力雄厚,手法全新,力度上 也可谓“倾襄而岀”,使得汇市、股市及恒指期货均未如炒家的如意算盘一样下跌,因此 至少从帐面看,港府是大获全胜的一方 港府入市干预已经既成事实,对港府入市干预的是与非,社会各界展开了激烈的争论 态度褒贬不一,观点针锋相对。我们认为,将这些观点进行综合分析可能有助于人们做出自 己的判断 维持联系汇率制度 对联汇制度的态度 港府入市,根本目的是为了维护港元联汇制度,诺帆尔经济学奖得主默·米勒以及香港 著名学者张五常都是主张维护联汇的。但也有相反观点存在,索罗斯量子基金首高雅策略员 德鲁·米勒就公然宣称,联汇是一种愚蠢的制度,早晚要失败。当然,他的观点有自身利益 在里面,未必客观。香港学者蔡光华也“不明白为体政府不让港元贬值”,并且认为“只要 联系汇率不除,炒家仍会再犯”。著名财经专栏作家林行止也说“联系汇价令港元太强 2、联系汇率制度简述 港币的联系汇率不同于一般国家货币盯住美元的汇率,而是一种货币发行制度。香港没 有中央银行,按照联系汇率制度,现金发钞银行(汇丰、渣打、中国银行)在发行港元的同 时,要以固定汇率(78HK$:IUS$)在香港金融管理局存入相应数量的美元,亦即所有已经 发行在外的港元现钞和银行在金管局开的港元现钞结算开户的余额均有相应的美元与之相 对应。金管局保证以相同汇率向要求将港元现钞兑换成美元的机构和个人提供足额美元 联汇制度使得港元和开卷有益元汇率稳定的内在机制是:如果港元被大量抛售,即港元 买方以固定汇率向金管局出售港元买入美元,使得港元资金流入出银行系统,那么在结算时, 银行系统的港元结算余额就会收缩,港元头寸的减少使得银行间港元同业拆借利息提高,于 是,港元的吸引力增强,人们又会卖出美元买入港元,使得港元又流回银行体系,维护港元 与美元之间的汇率 但是,这种联汇制度得以维持还有一个重要的前提条件,那就是人们对港元的信心。 初设计联汇的初衷也是为了保持人们对港元的信心;联汇制度实施之后,这种信心又成为维 护联汇的重要条件。假使人们对港元失去信心,即使港元利息再高也都要求卖港元买美元 整个银行系统及联汇制都会陷入混乱。原因很简单,发钞行发行港元时虽然向金管局存入了 足额美元,但由于货币乘数的作用,使得港元现金(包括居民现金储蓄)流通量远远超出了 当初的现金发行量。如果洪人对联汇制度丧失信心,纷纷向银行挤提现金储蓄,显然已经发 行的港元现金是不够支付的。这时,商业银行必须以美元交付发钞行。发钞行进而存入金管 局申请发行港元现钞;如果银行系统美元资金短缺,银行系统就会陷入混乱甚至瘫痪。这样,不想有任何法律外的豁免。 家在俄罗斯市场因债务危机损失惨重，于是再一次大举入侵香港台市场。这时炒家是故 伎重演，但港府却及调整了战略。炒家继续佯攻汇率，志在股市，但港府却是在汇市、股市 以及恒指期货市场上“三管齐下”，正面迎击炒家，由于港府实力雄厚，手法全新，力度上 也可谓“倾襄而出”，使得汇市、股市及恒指期货均未如炒家的如意算盘一样下跌，因此， 至少从帐面看，港府是大获全胜的一方。 港府入市干预已经既成事实，对港府入市干预的是与非，社会各界展开了激烈的争论， 态度褒贬不一，观点针锋相对。我们认为，将这些观点进行综合分析可能有助于人们做出自 己的判断。 维持联系汇率制度 1、对联汇制度的态度 港府入市，根本目的是为了维护港元联汇制度，诺帆尔经济学奖得主默·米勒以及香港 著名学者张五常都是主张维护联汇的。但也有相反观点存在，索罗斯量子基金首高雅策略员 德鲁·米勒就公然宣称，联汇是一种愚蠢的制度，早晚要失败。当然，他的观点有自身利益 在里面，未必客观。香港学者蔡光华也“不明白为体政府不让港元贬值”，并且认为“只要 联系汇率不除，炒家仍会再犯”。著名财经专栏作家林行止也说“联系汇价令港元太强”。 2、联系汇率制度简述 港币的联系汇率不同于一般国家货币盯住美元的汇率，而是一种货币发行制度。香港没 有中央银行，按照联系汇率制度，现金发钞银行（汇丰、渣打、中国银行）在发行港元的同 时，要以固定汇率（7.8HK$:IUS$）在香港金融管理局存入相应数量的美元，亦即所有已经 发行在外的港元现钞和银行在金管局开的港元现钞结算开户的余额均有相应的美元与之相 对应。金管局保证以相同汇率向要求将港元现钞兑换成美元的机构和个人提供足额美元。 联汇制度使得港元和开卷有益元汇率稳定的内在机制是：如果港元被大量抛售，即港元 买方以固定汇率向金管局出售港元买入美元，使得港元资金流入出银行系统，那么在结算时， 银行系统的港元结算余额就会收缩，港元头寸的减少使得银行间港元同业拆借利息提高，于 是，港元的吸引力增强，人们又会卖出美元买入港元，使得港元又流回银行体系，维护港元 与美元之间的汇率。 但是，这种联汇制度得以维持还有一个重要的前提条件，那就是人们对港元的信心。当 初设计联汇的初衷也是为了保持人们对港元的信心；联汇制度实施之后，这种信心又成为维 护联汇的重要条件。假使人们对港元失去信心，即使港元利息再高也都要求卖港元买美元， 整个银行系统及联汇制都会陷入混乱。原因很简单，发钞行发行港元时虽然向金管局存入了 足额美元，但由于货币乘数的作用，使得港元现金（包括居民现金储蓄）流通量远远超出了 当初的现金发行量。如果洪人对联汇制度丧失信心，纷纷向银行挤提现金储蓄，显然已经发 行的港元现金是不够支付的。这时，商业银行必须以美元交付发钞行。发钞行进而存入金管 局申请发行港元现钞；如果银行系统美元资金短缺，银行系统就会陷入混乱甚至瘫痪。这样