时,运用负债筹资可获得较高的每股盈余;当销售低于630万元时,运用权益筹 资可获得较高的每股盈余。公司预计的销售额为600万元,低于630万元,故单 从每股盈余来看,运用权益筹资,即以增发普通股的方式筹资较有利些。 (二)最佳资本结构 以上我们以每股盈余的高低档作为衡量标准对筹资方式进行选择。这种方法 的缺陷在于于没有考虑风险因素。从根本上讲,财务管理的目标在于追求公司价 值的最大化或股份最高化。然而只有在风险不变的情况下,每股盈余的增长才会 直接导致股价的上升;实际上经常是随着每股盈余的增长风险也加大。如果每股 盈余的增长不足以补偿风险增加所需的报酬,尽管每股盈余增加,股份仍然会下 降。所以,说到底公司的最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高,而不一定 是每股盈余最大的资本结构。同时,在这样的资本结构下公司的资本成本也最低 的。公司的市场总价值ⅴ应该等于其股票的总价值S加上债务的价值B,即: V=S+B 为简化起见,设债务的市场价值等于它的面值。股票的市场价值则可通过下 式计算 (EPT-1)(1-7) (2) 式中:EP一一息前税前盈余 一一年利息额 T一一公司所得税率 权益资本的成本 采用资本资产订价模型计算: Ks=RF+B(Km-Re) 式中:R——无风险报酬率 β—一股票对市场风险的一致程度 Kn一一市场证券组合报酬率。 而公司的资本成本,则应用综合资本成本K来表示,公式为9 时，运用负债筹资可获得较高的每股盈余；当销售低于 630 万元时，运用权益筹 资可获得较高的每股盈余。公司预计的销售额为 600 万元，低于 630 万元，故单 从每股盈余来看，运用权益筹资，即以增发普通股的方式筹资较有利些。 （二）最佳资本结构 以上我们以每股盈余的高低档作为衡量标准对筹资方式进行选择。这种方法 的缺陷在于于没有考虑风险因素。从根本上讲，财务管理的目标在于追求公司价 值的最大化或股份最高化。然而只有在风险不变的情况下，每股盈余的增长才会 直接导致股价的上升；实际上经常是随着每股盈余的增长风险也加大。如果每股 盈余的增长不足以补偿风险增加所需的报酬，尽管每股盈余增加，股份仍然会下 降。所以，说到底公司的最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，而不一定 是每股盈余最大的资本结构。同时，在这样的资本结构下公司的资本成本也最低 的。公司的市场总价值 V 应该等于其股票的总价值 S 加上债务的价值 B，即： V=S+B （1） 为简化起见，设债务的市场价值等于它的面值。股票的市场价值则可通过下 式计算： KS EPIT I T S ( − )(1− ) = （2） 式中： EPIT ——息前税前盈余； I ——年利息额； T ——公司所得税率； Ks ——权益资本的成本。 采用资本资产订价模型计算： ( ) KS = RF +  Km − RF 式中： RF ——无风险报酬率；  ——股票对市场风险的一致程度； Km ——市场证券组合报酬率。 而公司的资本成本，则应用综合资本成本 Kw 来表示，公式为：