在上面的分析中，我们只沿着一个方向进行，实际上，每一点都可沿着相 反的方向导出相反的后果。最后我们还必须强调指出，证券市场一般提前对GDP 的变动做出反应，也就是说它是反应预期的GDP变动，而GDP的实际变动被公 布时，证券市场只反映实际变动与预期变动的差别，因而在证券投资中进行GDP 变动分析时必须着眼于未来，这是最基本的原则。 (二)经济周期与证券市场的关系 在影响证券价格变动的市场因素中，宏观经济周期的变动，或称景气的变 动，是最重要的因素之一，它对企业营运及证券价格的影响极大。因此经济周期 与证券价格的关联性是投资者不能忽视的。 经济周期一般包括衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段，一般来说，在经济 衰退时期，股票价格会逐渐下跌：到危机时期，股价跌至最低点；而经济复苏开 始时，股价又会逐步上升：到繁荣时，股价则上涨至最高点。这种变动的具体原 因是，当经济开始衰退之后，企业的产品滞销，利润相应减少，促使企业减少产 量，从而导致股息、红利也随之不断减少，持股的股东因股票收益不佳而纷纷抛 售，使股票价格下跌。当经济衰退已经达到经济危机时，整个经济生活处于瘫痪 状况，大量的企业倒闭，股票持有者由于对形势持悲观态度而纷纷卖出手中的股 票，从而使整个股市价格大跌，市场处于萧条和混乱之中。经济周期经过最低谷 之后又出现缓慢复苏的势头，随着经济结构的调整，商品开始有一定的销售量， 企业又开始给股东分发一些股息红利，股东慢慢觉得持股有利可图，于是纷纷购 买，使股价缓缓回升；当经济由复苏达到繁荣阶段时，企业的商品生产能力与产 量大增，商品销售状况良好，企业开始大量盈利，股息、红利相应增多，股票价 格上涨至最高点。 应当指出，经济周期影响股价变动的周期，但两者的变动又不是完全同步 的。通常的情况是，不管在经济周期的哪一阶段，股价变动总是比实际的经济周 期变动要领先一步，即在经济衰退以前，股价已开始下跌，而在经济复苏之前， 股价已开始回升：经济周期未步入高峰阶段时，股价已经见顶：经济仍处于衰退 期间，股市已开始从谷底回升。这是因为股价的涨落包含着投资者对经济走势变 动的预期和投资者的心理反应等因素，因而股价能够灵敏地反应经济周期的变 动。另外还应注意，证券市场与经济周期之间的关系是否密切，要看证券市场的在上面的分析中，我们只沿着一个方向进行，实际上，每一点都可沿着相 反的方向导出相反的后果。最后我们还必须强调指出，证券市场一般提前对 GDP 的变动做出反应，也就是说它是反应预期的 GDP 变动，而 GDP 的实际变动被公 布时，证券市场只反映实际变动与预期变动的差别，因而在证券投资中进行 GDP 变动分析时必须着眼于未来，这是最基本的原则。 （二）经济周期与证券市场的关系 在影响证券价格变动的市场因素中，宏观经济周期的变动，或称景气的变 动，是最重要的因素之一，它对企业营运及证券价格的影响极大。因此经济周期 与证券价格的关联性是投资者不能忽视的。 经济周期一般包括衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段，一般来说，在经济 衰退时期，股票价格会逐渐下跌；到危机时期，股价跌至最低点；而经济复苏开 始时，股价又会逐步上升；到繁荣时，股价则上涨至最高点。这种变动的具体原 因是，当经济开始衰退之后，企业的产品滞销，利润相应减少，促使企业减少产 量，从而导致股息、红利也随之不断减少，持股的股东因股票收益不佳而纷纷抛 售，使股票价格下跌。当经济衰退已经达到经济危机时，整个经济生活处于瘫痪 状况，大量的企业倒闭，股票持有者由于对形势持悲观态度而纷纷卖出手中的股 票，从而使整个股市价格大跌，市场处于萧条和混乱之中。经济周期经过最低谷 之后又出现缓慢复苏的势头，随着经济结构的调整，商品开始有一定的销售量， 企业又开始给股东分发一些股息红利，股东慢慢觉得持股有利可图，于是纷纷购 买，使股价缓缓回升；当经济由复苏达到繁荣阶段时，企业的商品生产能力与产 量大增，商品销售状况良好，企业开始大量盈利，股息、红利相应增多，股票价 格上涨至最高点。 应当指出，经济周期影响股价变动的周期，但两者的变动又不是完全同步 的。通常的情况是，不管在经济周期的哪一阶段，股价变动总是比实际的经济周 期变动要领先一步，即在经济衰退以前，股价已开始下跌，而在经济复苏之前， 股价已开始回升；经济周期未步入高峰阶段时，股价已经见顶；经济仍处于衰退 期间，股市已开始从谷底回升。这是因为股价的涨落包含着投资者对经济走势变 动的预期和投资者的心理反应等因素，因而股价能够灵敏地反应经济周期的变 动。另外还应注意，证券市场与经济周期之间的关系是否密切，要看证券市场的