6 第一篇引论 China-sub.com 十下载 通常用来测试各种方法的切实可行性,还可用来为各种模型建立结构。多元分析技术,例如因素 分析( factor analysis)和判别分析( discriminant analysis)对于评价价格行为、经济数据或其他 有助于评估金融市场结构的基础因素是一种有用工具。成熟的时间序列分析始创于Box- Jenkins模 型和与之相关的 ARIMA模型。这一领域的最近创新包括ARCH(自回归异方差, autoregressive heteroscedastic)模型,该模型成为评价模型结构稳定性的一种工具,并提供了对随时间变化模 式进行建模的真知灼见。 计算机技术包含个人计算机和工作站,可以在较低的成本下提供相当强的处理能力。计算 机软件的发展使得人们能够更加有效地使用计算机来运行相当复杂的数学或统计过程,处理大 量的数据。最后,电子通信的广泛利用使快速传递大量数据变得容易可行,并使得数据处理更 为有效 1.7参与者 在投资组合管理过程中,除了专业的投资组合管理人员以外,还有几种重要的参与者群体 投资组合的投资者代表了首要的群体。这群人分布很广泛,从很小的个体投资者到大型计划的 投资者,包括诸如公司退休金计划、州或地方政府退休金计划、捐赠基金和其他基金等这样一 些群体。投资管理人员或称投资经理是第二类群体。投资顾问组成了第三类群体,他们为主要 投资计划的投资者和富有的个人在设定目标、配置资产和选择投资管理人员等方面提供咨询服 务。相对应地,第四类群体是从事对投资管理人员的业绩评估和提供上述或其他的更专业化服 务的人员。 须知投资组合的投资者最终是对决策过程中各阶段负责的,因而投资者最应该注意的焦点 将是目标的设定。在美国,由于资产配置决策和投资业务结构极其重要,许多主要的投资组合 的投资者亲自承担投资组合决策制定过程这一阶段的责任。这是一种相对较新的现象,在70年 代中期才逐渐开始形成的,同时,它还受1973~1974年市场急剧下跌的影响和雇员退休收入保 障法案( Employee Retirement Income Security Act, ERISA)出台的推动。雇员退休收入保障法 案规定了计划投资者和投资管理者双方谨慎的行为准则。在此以前,投资管理人员一直要承担 资产配置和投资决策过程的其他阶段的全部责任。在美国境外,投资管理人员将继续承担整个 决策过程的全部责任,不过很有可能海外项目的投资者也将日益承担资产配置的责任 在制定资产配置决策中,大型投资组合的投资者采用投资管理顾问提供的服务。投资管理 顾问是这样一种组织,它从事的不仅仅是对资产配置的建议,还包括其他的重要方面,例如目 标的设定和投资管理人员的选择。作为专家,投资顾问开发了为资产配置的确定提供结构化方 法的成熟过程和程序。另外,他们具有各种各样投资计划的经验,能为资产配置过程提供额外 的洞察力。 在投资过程的证券选择阶段和不同类型资产间的权重分配阶段,大型投资组合的投资者雇 佣外部的投资管理人员。负责证券选择的外部管理人员通常是管理某一资产类型的专家,例如 股东权益专家或债券专家。对于范围较广泛的资产类型,还可以进行更细的划分,投资经理专 攻其中某一部分的专业投资管理。这里要说明,投资顾问经常为投资者提供关于选择投资组合 管理人员的重要建议,这些顾问开发了大量有关投资管理人员的数据库,并且持续地评价这些 管理者,因而他们能够满足投资者的需要为其找到合适的管理者。 各专业投资经理的广泛存在和不同投资类型的不断演进,导致大型的投资者雇佣了大量的 投资经理。这反过来产生了如何选择管理人员的问题,以避免人员过剩和实现管理者间的合作 从而使整个计划最优化。这也是投资顾问和某些专业机构提供建议和结构性的分析技术来帮助通常用来测试各种方法的切实可行性，还可用来为各种模型建立结构。多元分析技术，例如因素 分析（factor analysis）和判别分析（discriminant analysis）对于评价价格行为、经济数据或其他 有助于评估金融市场结构的基础因素是一种有用工具。成熟的时间序列分析始创于B o x - J e n k i n s模 型和与之相关的 A R I M A模型。这一领域的最近创新包括 A R C H (自回归异方差，a u t o r e g r e s s i v e h e t e r o s c e d a s t i c )模型，该模型成为评价模型结构稳定性的一种工具，并提供了对随时间变化模 式进行建模的真知灼见。 计算机技术包含个人计算机和工作站，可以在较低的成本下提供相当强的处理能力。计算 机软件的发展使得人们能够更加有效地使用计算机来运行相当复杂的数学或统计过程，处理大 量的数据。最后，电子通信的广泛利用使快速传递大量数据变得容易可行，并使得数据处理更 为有效。 1.7 参与者 在投资组合管理过程中，除了专业的投资组合管理人员以外，还有几种重要的参与者群体。 投资组合的投资者代表了首要的群体。这群人分布很广泛，从很小的个体投资者到大型计划的 投资者，包括诸如公司退休金计划、州或地方政府退休金计划、捐赠基金和其他基金等这样一 些群体。投资管理人员或称投资经理是第二类群体。投资顾问组成了第三类群体，他们为主要 投资计划的投资者和富有的个人在设定目标、配置资产和选择投资管理人员等方面提供咨询服 务。相对应地，第四类群体是从事对投资管理人员的业绩评估和提供上述或其他的更专业化服 务的人员。 须知投资组合的投资者最终是对决策过程中各阶段负责的，因而投资者最应该注意的焦点 将是目标的设定。在美国，由于资产配置决策和投资业务结构极其重要，许多主要的投资组合 的投资者亲自承担投资组合决策制定过程这一阶段的责任。这是一种相对较新的现象，在 7 0年 代中期才逐渐开始形成的，同时，它还受 1 9 7 3～1 9 7 4年市场急剧下跌的影响和雇员退休收入保 障法案(Employee Retirement Income Security Act , ERISA)出台的推动。雇员退休收入保障法 案规定了计划投资者和投资管理者双方谨慎的行为准则。在此以前，投资管理人员一直要承担 资产配置和投资决策过程的其他阶段的全部责任。在美国境外，投资管理人员将继续承担整个 决策过程的全部责任，不过很有可能海外项目的投资者也将日益承担资产配置的责任。 在制定资产配置决策中，大型投资组合的投资者采用投资管理顾问提供的服务。投资管理 顾问是这样一种组织，它从事的不仅仅是对资产配置的建议，还包括其他的重要方面，例如目 标的设定和投资管理人员的选择。作为专家，投资顾问开发了为资产配置的确定提供结构化方 法的成熟过程和程序。另外，他们具有各种各样投资计划的经验，能为资产配置过程提供额外 的洞察力。 在投资过程的证券选择阶段和不同类型资产间的权重分配阶段，大型投资组合的投资者雇 佣外部的投资管理人员。负责证券选择的外部管理人员通常是管理某一资产类型的专家，例如 股东权益专家或债券专家。对于范围较广泛的资产类型，还可以进行更细的划分，投资经理专 攻其中某一部分的专业投资管理。这里要说明，投资顾问经常为投资者提供关于选择投资组合 管理人员的重要建议，这些顾问开发了大量有关投资管理人员的数据库，并且持续地评价这些 管理者，因而他们能够满足投资者的需要为其找到合适的管理者。 各专业投资经理的广泛存在和不同投资类型的不断演进，导致大型的投资者雇佣了大量的 投资经理。这反过来产生了如何选择管理人员的问题，以避免人员过剩和实现管理者间的合作， 从而使整个计划最优化。这也是投资顾问和某些专业机构提供建议和结构性的分析技术来帮助 6 第一篇 引 论 下载