币市场利率下降的操作目标。1998年，在中国人民银行再贷款、外汇占款增幅 大幅度下降的情况下，通过公开市场业务的渠道净投放基础货币700多亿元，有 效地增加了货币供应：同时，向商业银行累计融出资金1760多亿元，适时满足 商业银行资金需求，为商业银行增加贷款创造了良好的外部宏观环境。另外，配 合下半年两次利率下调，在公开市场业务操作中，中国人民银行以低于同档次再 贷款利率的利率水平招标，通过货币市场的传导，适当引导银行间拆借利率和债 券回购利率的下降。银行间市场成交量较大的7天期品种的同业拆借利率和债券 回购利率分别从5月份的6.60%和6.57%下降至12月份的4.22%和4.16%。 (2)初步形成了通过公开市场业务进行货币政策传导的机制。中国人民银行 实行公开市场业务一级交易商制度，适时增加一级交易商，扩大公开市场业务 的影响广度，初步建立通过公开市场业务传导货币政策的框架。为便于货币市场 成员及时了解中央银行公开市场业务信息，加快货币政策操作意图的传导，中国 人民银行定期向全国银行间同业拆借成员发布公开市场业务信息公告，公布公开 市场业务债券交易利率、价格等信息：中国人民银行还倡导鼓励一级交易商在银 行间同业市场积极代理中小金融机构融通资金，传导中央银行货币政策意图：货 币市场利率，尤其是债券回购利率对商业银行流动性状况和中国人民银行货币政 策操作的灵敏度越来越强：一级交易商通过参与公开市场业务，强化了经营意识， 加强了内部资金管理，对货币政策信号的反应渐趋灵敏。 (3)配合财政政笛的实施，减少财政改策的“挤出效应”。中央根行公开市场 业务是货币政策和财政政策的结合点。1997年以来，为确保经济增长目标的实 现，中国人民银行在进行一系列货币政策调整的同时，还积极配合财政政策的实 施。财政部1998年5月中旬向商业银行发行了420多亿元专项国债，中国人民 银行话时于5月26日恢复公开市场业务，把专项因情作为公开市场业务操作工 具之一，与商业银行开展正回购交易，向商业银行融出资金。为配合1998年建 设国债的发行，中国人民银行通过公开市场业务及时向国有商业银行融通资金 保证了1000亿元建设国债的顺利发行：同时，及时批准1000亿元建设国债上 市流通并作为公开市场业务操作工具：更为重要的是又于9月中旬开办公开市场 业务现券交易，买进建设国债，满足商业银行增加贷款的资金需要，减少财政政 策“挤出效应”。 (4)大大推动了银行间债券市场的发展。中国人民银行通过公开市场业务 有效地促进了债券一级市场的发展。中国人民银行以政策金融债券为公开市场业 务操作的工具，并开展政策金融债券的现券交易，增强了政策金融债券的流动性， 促进了国家开发银行和中国进出口银行共计410亿元政策金融债券市场化发行 的顺利进行，降低了政策性银行的发债利率和筹资成本。公开市场业务的开展， 还激活了债券二级市场，市场交易程度日趋活跃，成交量自1998年8月份起不 断放大，10月份成交量首次突破100亿元大关，达到118亿元，11月份增至175币市场利率下降的操作目标。1998 年，在中国人民银行再贷款、外汇占款增幅 大幅度下降的情况下，通过公开市场业务的渠道净投放基础货币 700 多亿元，有 效地增加了货币供应；同时，向商业银行累计融出资金 1 760 多亿元，适时满足 商业银行资金需求，为商业银行增加贷款创造了良好的外部宏观环境。另外，配 合下半年两次利率下调，在公开市场业务操作中，中国人民银行以低于同档次再 贷款利率的利率水平招标，通过货币市场的传导，适当引导银行间拆借利率和债 券回购利率的下降。银行间市场成交量较大的 7 天期品种的同业拆借利率和债券 回购利率分别从 5 月份的 6.60％和 6.57％下降至 12 月份的 4.22％和 4.16％。 (2)初步形成了通过公开市场业务进行货币政策传导的机制。中国人民银行 实行公开市场 业务一级交易商制度，适时增加一级交易商，扩大公开市场业务 的影响广度，初步建立通过公开市场业务传导货币政策的框架。为便于货币市场 成员及时了解中央银行公开市场业务信息，加快货币政策操作意图的传导，中国 人民银行定期向全国银行间同业拆借成员发布公开市场业务信息公告，公布公开 市场业务债券交易利率、价格等信息；中国人民银行还倡导鼓励一级交易商在银 行间同业市场积极代理中小金融机构融通资金，传导中央银行货币政策意图；货 币市场利率，尤其是债券回购利率对商业银行流动性状况和中国人民银行货币政 策操作的灵敏度越来越强；一级交易商通过参与公开市场业务，强化了经营意识， 加强了内部资金管理，对货币政策信号的反应渐趋灵敏。 (3)配合财政政策的实施，减少财政政策的“挤出效应”。中央银行公开市场 业务是货币政策和财政政策的结合点。1997 年以来，为确保经济增长目标的实 现，中国人民银行在进行一系列货币政策调整的同时，还积极配合财政政策的实 施。财政部 1998 年 5 月中旬向商业银行发行了 420 多亿元专项国债，中国人民 银行适时于 5 月 26 日恢复公开市场业务，把专项国债作为公开市场业务操作工 具之一，与商业银行开展正回购交易，向商业银行融出资金。为配合 1998 年建 设国债的发行，中国人民银行通过公开市场业务及时向国有商业银行融通资金， 保证了 1 000 亿元建设国债的顺利发行；同时，及时批准 1 000 亿元建设国债上 市流通并作为公开市场业务操作工具；更为重要的是又于 9 月中旬开办公开市场 业务现券交易，买进建设国债，满足商业银行增加贷款的资金需要，减少财政政 策“挤出效应”。 (4)大大推动了银行间债券市场的发展。中国人民银行通过公开市场业务， 有效地促进了债券一级市场的发展。中国人民银行以政策金融债券为公开市场业 务操作的工具，并开展政策金融债券的现券交易，增强了政策金融债券的流动性， 促进了国家开发银行和中国进出口银行共计 410 亿元政策金融债券市场化发行 的顺利进行，降低了政策性银行的发债利率和筹资成本。公开市场业务的开展， 还激活了债券二级市场，市场交易程度日趋活跃，成交量自 1998 年 8 月份起不 断放大，10 月份成交量首次突破 100 亿元大关，达到 118 亿元，11 月份增至 175