也有6000亿元，这为中国人民银行充分利用公开市场业务操作、吞吐基础货币、 调控货币供应量提供了广阔的空间。 (④)交易品种极大丰富：1996年启动公开市场业务时，只有正回购一个交易 品种，期限品种也只有7天、14天和21天3个短期品种。1998年为了充分满足 商业银行中短期的资金需求。积极配合财政政策的实施以及政策性银行融资方式 的改革，中国人民银行不仅增加了国债和市场化政策金融债券的现券买断交易品 种，还进一步丰富了正回购期限品种。先后开设了14天、28天、91天、182 天和364天5个品种 (5)交易方式有所完善。1996年公开市场业务只采用了底价利率招标方式， 1998年中国人民银行又增加了固定利率数量招标和底价价格招标两种交易方 式。为突出体现货币政策意图，加强引导货币市场利率下调，1998年中国人民 银行以固定利率数量招标交易方式为主， (6)适时下调回购招标利率中国人民银行在确定公开市场业务债券回购招 标利率时，主要考虑三方面的因素：一是如何通过回购利率水平体中央银行货币 政策意图：二是如何防止各种利率的错位，避免商业银行不合理的套利行为：三 是如何处理回购利率与中央银行基准利率、商业银行存贷款利率、货币市场利率 之间的关系。基于1998年公开市场业务的操作目标，中国人民银行均以低于同 档次再贷款利率水平、但高于存款准备金利率水平的利率开展公开市场业务，并 配合下半年两次利率的下调，根据市场的变化情况，适时下调招标利率。公开市 场业务当年最高成交加权平均利率为6月9日的6.38%。最低成交加权平均利 率为12月30日的4.23%。 (7)招标数量大幅度增加。1996年公开市场业务每次的招标量一般在1亿~ 2亿元，最多为5亿元。1998年公开市场业务恢复初期每次的招标量为20亿元， 其后根据货币政策需要和商业银行资金状况，逐步调增至40亿元、60亿元、80 亿元，甚至更多，充分满足了商业银行的头寸需求。 实际效果 从1998年货币政策执行情况看，公开市场业务作为1998年重要的货币政策 措施之一，与其他货币政策措施协调、配套，实现了货币政策要求，成为1998 年中国人民银行增加基础货币供应的重要的渠道，这标志着取消对商业银行贷款 规模限额控制之后，中国人民银行金融宏观调控手段由直接方式向间接方式的转 化迈出了重要的一步。公开市场业务作为总量控制的一种市场化货币政策工具， 在1998年货币政策操作中充分体现了其主动性、灵活性、时效性和公平性的特 点，对增加中央银行基础货币、扩大货币供应量、促进经济增长发挥了重要的作 用，取得了较为明显的效果，主要表现在： (1)实现了公开市场业务操作目标，进而实现了货币政策的要求：1998年公 开市场业务实现了其增加基础货币供应、满足商业银行流动性需要、适当引导货 也有 6 000 亿元，这为中国人民银行充分利用公开市场业务操作、吞吐基础货币、 调控货币供应量提供了广阔的空间。 (4)交易品种极大丰富：1996 年启动公开市场业务时，只有正回购一个交易 品种，期限品种也只有 7 天、14 天和 21 天 3 个短期品种。1998 年为了充分满足 商业银行中短期的资金需求。积极配合财政政策的实施以及政策性银行融资方式 的改革，中国人民银行不仅增加了国债和市场化政策金融债券的现券买断交易品 种，还进一步丰富了正回购期限品种。先后开设了 14 天、28 天、91 天、182 天和 364 天 5 个品种， (5)交易方式有所完善。1996 年公开市场业务只采用了底价利率招标方式， 1998 年中国人民银行又增加了固定利率数量招标和底价价格招标两种交易方 式。为突出体现货币政策意图，加强引导货币市场利率下调，1998 年中国人民 银行以固定利率数量招标交易方式为主， (6)适时下调回购招标利率 中国人民银行在确定公开市场业务债券回购招 标利率时，主要考虑三方面的因素：一是如何通过回购利率水平体中央银行货币 政策意图：二是如何防止各种利率的错位，避免商业银行不合理的套利行为：三 是如何处理回购利率与中央银行基准利率、商业银行存贷款利率、货币市场利率 之间的关系。基于 1998 年公开市场业务的操作目标，中国人民银行均以低于同 档次再贷款利率水平、但高于存款准备金利率水平的利率开展公开市场业务，并 配合下半年两次利率的下调，根据市场的变化情况，适时下调招标利率。公开市 场业务当年最高成交加权平均利率为 6 月 9 日的 6.38％。最低成交加权平均利 率为 12 月 30 日的 4.23％。 (7)招标数量大幅度增加。1996 年公开市场业务每次的招标量—般在 1 亿～ 2 亿元，最多为 5 亿元。1998 年公开市场业务恢复初期每次的招标量为 20 亿元， 其后根据货币政策需要和商业银行资金状况，逐步调增至 40 亿元、60 亿元、8O 亿元，甚至更多，充分满足了商业银行的头寸需求。 实际效果 从 1998 年货币政策执行情况看，公开市场业务作为 1998 年重要的货币政策 措施之一，与其他货币政策措施协调、配套，实现了货币政策要求，成为 1998 年中国人民银行增加基础货币供应的重要的渠道，这标志着取消对商业银行贷款 规模限额控制之后，中国人民银行金融宏观调控手段由直接方式向间接方式的转 化迈出了重要的一步。公开市场业务作为总量控制的一种市场化货币政策工具， 在 1998 年货币政策操作中充分体现了其主动性、灵活性、时效性和公平性的特 点，对增加中央银行基础货币、扩大货币供应量、促进经济增长发挥了重要的作 用，取得了较为明显的效果，主要表现在： (1)实现了公开市场业务操作目标，进而实现了货币政策的要求：1998 年公 开市场业务实现了其增加基础货币供应、满足商业银行流动性需要、适当引导货