2008年6月25日 中国：投资组合策略 9.5%。我们认为，在高通胀/增长放缓的环境下，中国企业可能难以转嫁这部分上涨的成本， 更有可能是自行承担而不是由广大消费者来承担。 市场共识盈利预测正在下调：就其对股价的影响而言，我们认为盈利增长是一个相对概念。简 而言之，据我们分析，当市场的盈利增长预期过于乐观时，股价跑赢大市的空间很小，即便盈 利增长绝对水平较高也不例外。另一方面，高预期往往导致盈利低于预期的风险增大，因此当 预期与实际出现严重偏差时估值倍数将会收缩。就A股市场而言，市场对2008年盈利增长的 共识预测已被大幅下调，从去年的市场见顶时的35%左右缩减至目前的27%左右。我们还看 到，市场目前预计2009年盈利的整体增幅约为22.5%，我们认为这并未充分反映宏观和商业 周期的恶化。 高盛策略研究2008 年 6 月 25 日 中国：投资组合策略 高盛策略研究 8 9.5%。我们认为，在高通胀/增长放缓的环境下，中国企业可能难以转嫁这部分上涨的成本， 更有可能是自行承担而不是由广大消费者来承担。 • 市场共识盈利预测正在下调：就其对股价的影响而言，我们认为盈利增长是一个相对概念。简 而言之，据我们分析，当市场的盈利增长预期过于乐观时，股价跑赢大市的空间很小，即便盈 利增长绝对水平较高也不例外。另一方面，高预期往往导致盈利低于预期的风险增大，因此当 预期与实际出现严重偏差时估值倍数将会收缩。就 A 股市场而言，市场对 2008 年盈利增长的 共识预测已被大幅下调，从去年的市场见顶时的 35%左右缩减至目前的 27%左右。我们还看 到，市场目前预计 2009 年盈利的整体增幅约为 22.5%，我们认为这并未充分反映宏观和商业 周期的恶化