往滞后于物价的实际上升：另一方面，并非所有的劳动合同中都有指数化条款，例如美国大约也只 有30%的劳动合同附有“生活费用调整”条款，那些不受指数化条款保护的劳动者或债权人受到的 相对损失会更大些。第二，指数化有可能不利于通货膨胀率的下降。由于指数化强化了工资和物价 交替上升的机制，有可能对通货膨胀起推波助澜的作用。 11.2.4通货紧缩 一、通货紧缩的概念 通货紧缩一般是指商品和劳务的货币价格总水平持续下降的经济现象。 有些学者还把货币供应量的持续下降和经济增长的持续下降或经济衰退与物价水平的持续下跌 并列在一起，用两个或三个因素来定义通货紧缩。不过，西方国家大多数普及版的经济学教科书和 一些权威的经济学大辞典中，都把通货紧缩定义为物价水平的持续下降，是与通货膨胀相对应的一 个概念。而将货币供应量的下降和经济萧条作为通货紧缩的原因和后果。 二、通货紧缩的社会经济效应 1.通货紧缩对投资的影响 通货紧缩对投资的影响主要是通过影响投资成本和投资收益发生作用的。通货紧缩还通过资产 价格变化对投资产生间接影响。 通货紧缩会使得实际利率有所提高，社会投资的实际成本随之增加，从而减少投资的影响。同 时在价格趋降的情况下，投资项目预期的未来重置成本会趋于下降，就会推迟当期的投资。这对许 多新开工项目产生的制约较大。另一方面，通货紧缩是投资的预期收益下降。由于理性的投资者通 常在通货紧缩条件下预期价格会进一步下降，公司的预期利润也将随之下降，投资倾向必然降低。 通货紧缩还经常伴随着证券市场的萎缩。公司利润的下降使股价趋于下降，而证券市场的萎缩 又反过来加重了公司筹资的困难。 2.通货紧缩对消费的影响 物价下跌对消费需求有两种效应：一是价格效应，二是收入效应。物价的下跌使消费者可以以 更低的价格得到同样数量和质量的商品和服务，但也会对消费者产生收入减少的效应。通货紧缩条 件下，就业预期和工资收入因经济增幅下降而趋于下降，收入的减少将使消费者缩减消费。如果消 费者预期未来价格还会下跌，他们将减少即期的消费或推迟消费。因此，在通货紧缩情况下，价格 效应倾向于使消费者缩减消费，收入效应则使他们缩减支出。 3.通货紧缩对收入再分配的影响 在通货紧缩情况下，普通商品的价格下跌，金融资产也常常面临价值缩水。虽然名义利率很低， 但由于物价呈负增长，实际利率会比通货膨胀时期高出许多。高的实际利率有利于债权人，不利于 债务人。不过，如果通货紧缩持续时间很长，而且相当严重，导致债务人市区偿还能力，那么债权 人也会受到损失。 4.通货紧缩与经济增长 大多情况下，物价疲软、下跌与经济增长乏力或负增长是结合在一起的。然而也存在通货紧缩 条件下的经济增长。这是由于生产力的提高和技术的进步所产生的价格走低，并不会阻碍经济增长。 三、通货紧缩的类型 1.需求不足型通货紧缩 主要是由于总需求小于充分就业的总供给。对“需求不足型通货紧缩”成因的理论分析，凯恩 斯从三大心理定律深入分析了有效需求不足的原因，弗里德曼和舒瓦茨等人则从信用关系的破坏引 起货币供给量的减少等方面分析了需求不足引起的通货紧缩。 2.供给过剩型通货紧缩 这往往是在开放经济的背景下，由于全球性或区域性的技术创新和进步，全球经济一体化进程 加快，高投资率等原因，使得全球生产能力有了巨大的增长，造成了全球性生产能力的过剩，从而5 往滞后于物价的实际上升；另一方面，并非所有的劳动合同中都有指数化条款，例如美国大约也只 有 30%的劳动合同附有“生活费用调整”条款，那些不受指数化条款保护的劳动者或债权人受到的 相对损失会更大些。第二，指数化有可能不利于通货膨胀率的下降。由于指数化强化了工资和物价 交替上升的机制，有可能对通货膨胀起推波助澜的作用。 11.2.4 通货紧缩 一、通货紧缩的概念 通货紧缩一般是指商品和劳务的货币价格总水平持续下降的经济现象。 有些学者还把货币供应量的持续下降和经济增长的持续下降或经济衰退与物价水平的持续下跌 并列在一起，用两个或三个因素来定义通货紧缩。不过，西方国家大多数普及版的经济学教科书和 一些权威的经济学大辞典中，都把通货紧缩定义为物价水平的持续下降，是与通货膨胀相对应的一 个概念。而将货币供应量的下降和经济萧条作为通货紧缩的原因和后果。 二、通货紧缩的社会经济效应 1．通货紧缩对投资的影响 通货紧缩对投资的影响主要是通过影响投资成本和投资收益发生作用的。通货紧缩还通过资产 价格变化对投资产生间接影响。 通货紧缩会使得实际利率有所提高，社会投资的实际成本随之增加，从而减少投资的影响。同 时在价格趋降的情况下，投资项目预期的未来重置成本会趋于下降，就会推迟当期的投资。这对许 多新开工项目产生的制约较大。另一方面，通货紧缩是投资的预期收益下降。由于理性的投资者通 常在通货紧缩条件下预期价格会进一步下降，公司的预期利润也将随之下降，投资倾向必然降低。 通货紧缩还经常伴随着证券市场的萎缩。公司利润的下降使股价趋于下降，而证券市场的萎缩 又反过来加重了公司筹资的困难。 2．通货紧缩对消费的影响 物价下跌对消费需求有两种效应：一是价格效应，二是收入效应。物价的下跌使消费者可以以 更低的价格得到同样数量和质量的商品和服务，但也会对消费者产生收入减少的效应。通货紧缩条 件下，就业预期和工资收入因经济增幅下降而趋于下降，收入的减少将使消费者缩减消费。如果消 费者预期未来价格还会下跌，他们将减少即期的消费或推迟消费。因此，在通货紧缩情况下，价格 效应倾向于使消费者缩减消费，收入效应则使他们缩减支出。 3．通货紧缩对收入再分配的影响 在通货紧缩情况下，普通商品的价格下跌，金融资产也常常面临价值缩水。虽然名义利率很低， 但由于物价呈负增长，实际利率会比通货膨胀时期高出许多。高的实际利率有利于债权人，不利于 债务人。不过，如果通货紧缩持续时间很长，而且相当严重，导致债务人市区偿还能力，那么债权 人也会受到损失。 4．通货紧缩与经济增长 大多情况下，物价疲软、下跌与经济增长乏力或负增长是结合在一起的。然而也存在通货紧缩 条件下的经济增长。这是由于生产力的提高和技术的进步所产生的价格走低，并不会阻碍经济增长。 三、通货紧缩的类型 1．需求不足型通货紧缩 主要是由于总需求小于充分就业的总供给。对“需求不足型通货紧缩”成因的理论分析，凯恩 斯从三大心理定律深入分析了有效需求不足的原因，弗里德曼和舒瓦茨等人则从信用关系的破坏引 起货币供给量的减少等方面分析了需求不足引起的通货紧缩。 2．供给过剩型通货紧缩 这往往是在开放经济的背景下，由于全球性或区域性的技术创新和进步，全球经济一体化进程 加快，高投资率等原因，使得全球生产能力有了巨大的增长，造成了全球性生产能力的过剩，从而