中国社会科学院经济研究所 在新兴市场经济体,潜在增长率下降是主导因素。整体而言预计这些经济体的潜在增长 率目前比2011年低15%。同样,它们之间存在差异。中国维持了高增长,但未来增长的小幅 减缓将是一种健康的发展态势。印度已从相对疲软状态中恢复预计印度的增长率将再度超过 5%,这在一定程度上得益于有效的政策和信心的回升。与此形成对照,俄罗斯不确定的投资 前景在乌克兰危机之前就已使经济增长下滑,危机则导致增长前景进一步恶化。在巴西,前 景不明朗和投资低迷也拖累了经济增长 布兰査德将最可能影响世界经济的下行风险归纳为以下三条: 首先,长期低利率引起了一些寻求收益的行为,金融市场对未来可能过于掉以轻心。这 些风险不应被高估,但政策制定者显然必须保持警惕。宏观审慎工具是缓解这些风险的适当 工具,但能否充分发挥作用仍是一个没有定论的问题 其次,地缘政治风险已变得更加相关。到目前为止,乌克兰危机的影响尚未扩散到有关 国家及其邻国以外。中东的动荡尚未显著影响能源价格水平或波动性。但很明显,这种状况 今后可能会变化,从而给世界经济带来重大影响。 第三,欧元区的复苏可能停滞,需求可能进一步减弱,低通胀可能变成通缩。这不是我 们的基线情景,因为我们相信欧元区的经济基本面在慢慢改善。但如果出现这种情景,世界 经济将面临重大问题。 因此,他建议 发达经济体的政策必须同时解决危机遗留问题和潜在增长低这两个方面。一个主要的侧 重点是改善银行资产负债表,但在一些国家,企业和住户的债务积压仍是一个严重的危机遗 留问题。在需求继续疲软的情况下,货币宽松和低利率仍是提高潜在增长率的关键。 欧元区的疲弱复苏引发了对财政政策态势的新讨论。主权债券利差低,表明过去几年实 施的财政整顿已在金融投资者之间建立起信仼,他们相信当前的财政路径是可持续的。这种 信任得来不易,不应让其受到威胁。但这并不意味着,各国没有运用财政政策的空间来维持 经济复苏。正如我们在第三章中指出的,比如基础设施投资,即使是通过发债融资,可能也 是可取的,不仅有助于在短期内刺激需求,在中期内也能促进供给。如果复苏停滞,随时准备 采取更多措施将至关重要 提高潜在产出是一项艰巨的任务(更不用说提高潜在增长了),我们应保持现实的预期。 但在多数国家,特定的结构改革有所助益。先进和新兴市场经济体面临的共同挑战是,不要 将“实施结构改革”作为口头禅,而是要确定最为亟需、同时在政治上可行的改革。也许,更 一般而言,政策制定者面临的挑战是明确制定一项清晰的计划,解决危机的遗留问题,同时 应对潜在增长低迷的挑战,以此重新树立信心 各经济体的不均衡发展 具体到各不同经济体的发展情况,MF认为,发达经济体发展前景各异,而新兴市场正 在适应增长率下降的情况: 2014年发达经济增长率预计上升到1.8%,2015年达到2.3% 预计经济活动增强在很大程度上反映了,美国在今年第一季度暂时倒退之后经济增长加 速。就业增长势头强劲,在金融条件有利且房地产市场复苏的情况下,住户资产负债表也得 到了改善 欧元区近期增长差强人意,突显出脆弱环节迟迟没有得到解决。面临压力的经济体的利 差大幅收窄,欧元区核心经济体的长期利率达到历史最低水平,在这些因素的支持下,预计 欧元区将逐步实现微弱复苏。 日本在提高消费税后,2014年第二季度GDP收缩幅度超过预期。预计2015年私人投资 复苏,经济增长基本保持平稳。中国社会科学院经济研究所 5 在新兴市场经济体，潜在增长率下降是主导因素。整体而言,预计这些经济体的潜在增长 率目前比2011年低1.5%。同样，它们之间存在差异。中国维持了高增长，但未来增长的小幅 减缓将是一种健康的发展态势。印度已从相对疲软状态中恢复,预计印度的增长率将再度超过 5%，这在一定程度上得益于有效的政策和信心的回升。与此形成对照，俄罗斯不确定的投资 前景在乌克兰危机之前就已使经济增长下滑，危机则导致增长前景进一步恶化。在巴西，前 景不明朗和投资低迷也拖累了经济增长。 布兰查德将最可能影响世界经济的下行风险归纳为以下三条： 首先，长期低利率引起了一些寻求收益的行为，金融市场对未来可能过于掉以轻心。这 些风险不应被高估，但政策制定者显然必须保持警惕。宏观审慎工具是缓解这些风险的适当 工具，但能否充分发挥作用仍是一个没有定论的问题。 其次，地缘政治风险已变得更加相关。到目前为止，乌克兰危机的影响尚未扩散到有关 国家及其邻国以外。中东的动荡尚未显著影响能源价格水平或波动性。但很明显，这种状况 今后可能会变化，从而给世界经济带来重大影响。 第三，欧元区的复苏可能停滞，需求可能进一步减弱，低通胀可能变成通缩。这不是我 们的基线情景，因为我们相信欧元区的经济基本面在慢慢改善。但如果出现这种情景，世界 经济将面临重大问题。 因此，他建议： 发达经济体的政策必须同时解决危机遗留问题和潜在增长低这两个方面。一个主要的侧 重点是改善银行资产负债表，但在一些国家，企业和住户的债务积压仍是一个严重的危机遗 留问题。在需求继续疲软的情况下，货币宽松和低利率仍是提高潜在增长率的关键。 欧元区的疲弱复苏引发了对财政政策态势的新讨论。主权债券利差低，表明过去几年实 施的财政整顿已在金融投资者之间建立起信任，他们相信当前的财政路径是可持续的。这种 信任得来不易，不应让其受到威胁。但这并不意味着，各国没有运用财政政策的空间来维持 经济复苏。正如我们在第三章中指出的，比如基础设施投资，即使是通过发债融资，可能也 是可取的，不仅有助于在短期内刺激需求，在中期内也能促进供给。如果复苏停滞,随时准备 采取更多措施将至关重要。 提高潜在产出是一项艰巨的任务（更不用说提高潜在增长了），我们应保持现实的预期。 但在多数国家，特定的结构改革有所助益。先进和新兴市场经济体面临的共同挑战是，不要 将“实施结构改革”作为口头禅，而是要确定最为亟需、同时在政治上可行的改革。也许，更 一般而言，政策制定者面临的挑战是明确制定一项清晰的计划，解决危机的遗留问题，同时 应对潜在增长低迷的挑战，以此重新树立信心。 各经济体的不均衡发展 具体到各不同经济体的发展情况，IMF 认为，发达经济体发展前景各异，而新兴市场正 在适应增长率下降的情况： 2014 年发达经济增长率预计上升到 1.8%，2015 年达到 2.3%。 预计经济活动增强在很大程度上反映了，美国在今年第一季度暂时倒退之后经济增长加 速。就业增长势头强劲，在金融条件有利且房地产市场复苏的情况下，住户资产负债表也得 到了改善。 欧元区近期增长差强人意，突显出脆弱环节迟迟没有得到解决。面临压力的经济体的利 差大幅收窄，欧元区核心经济体的长期利率达到历史最低水平，在这些因素的支持下，预计 欧元区将逐步实现微弱复苏。 日本在提高消费税后，2014 年第二季度 GDP 收缩幅度超过预期。预计 2015 年私人投资 复苏，经济增长基本保持平稳