中国社会科学院经济研究所：IMF世界经济展望及数据概述（2014）.pdf_大学文库

中国社会科学院经济研究所 IMF世界经济展望及数据概述 [导读:国际货币基金组织(IMF)2014年10月期的《世界经济展望》( Wor ld Economic Out look)使用了“ Legacies, Clouds, Uncertainties”的副标题,字面意思是“遗留、多云、不确定性”,显示金融危机遗留问题给全球经济带来的雾霾仍未消散,不确定的未来仍不能让人畅快地呼吸。IM将全球正在继续的复苏定义为不均衡的复苏,并再次调低全球今明两年的经济增长预测。另外,在IMF 更新的世界经济数据库中,以购买力平价(PP)计算的各国家地区GDP预测数据中,中国的GDP已列美国之上,这个结果与今年早些时候世界银行的预测相呼应, 引人注目。] 全球经济前景不容乐观在《世界经济展望》的概要里,IMF认为,虽然遭受了一些挫折,但不均衡的全球复苏仍在继续。不过,他们继续将今年的世界经济增长预测下调到了33%,比2014年4月《世界经济展望》的预测低04个百分点,这主要是由于2014年上半年全球经济活动弱于预期。2015年的全球增长预测则被下调到3.8%。 IMF认为,2014年春季以来,下行风险已经增加。短期风险包括,地缘政治紧张局势的加剧可能会持续下去,阻碍直接受其影响的国家的经济复苏,同时也对其他国家的信心产生不利影响。这种紧张局势的恶化可能导致石油价格急剧上涨、资产价格下跌和进一步的经济压力。金融市场风险包括,美国长期利率上升幅度大于预期可能导致近期风险利差和波动性缩小趋势出现逆转,而这也会使新兴市场面临的金融条件收紧。中期风险包括,在发达经济体,危机前的繁荣及随后的危机造成的遗留影响(包括高额私人和公共债务)仍给经济复苏蒙上上了一层阴影。虽然利率处于极低水平、复苏的其他障碍在消退,但经济増长依然温和且不均衡,因此,长期经济停滞和低潜在增长仍是一个重要的中期风险。新兴市场的经济增长率目前低于危机前的繁荣时期和危机后的复苏时期达到的水平,它们正在对此做出调整。在一些主要新兴市场经济体,供给约束对经济增长造成的不利影响可能会持续更长时间。总体而言,各国的复苏步伐越来越呈现出国别差异。其他因素也在影响经济前景。金融市场形势乐观,股价高企、利差缩小、波动性很低然而,这并未转化为投资的回升。各国特别是发达经济体的投资依然疲软。2014年10月《全球金融稳定报告》表示,市场低估了风险,风险定价未能充分反映宏观经济前景的不确定性及其对一些主要发达经济体货币刺激退出步伐的影响。地缘政治紧张局势已经加剧。到目前为止,其宏观经济影响看来主要限于相关地区,但确实存在着出现更大范围动荡的风险。危机前就存在的一些中期问题,如人口老龄化对劳动力的影响以及总要素生产率增长疲软,现在已经再次浮现,需要加以解决。这些问题体现在发达经济体潜在增长低迷(可能影响当前的复苏步伐)以及新兴市场潜在增长减缓上。发达经济体和新兴市场都需通过结构改革提高潜在增长率。 IMF发现,2014年上半年全球增长的下滑幅度超过2014年4月《世界经济展望》的预测。弱于预期的增长反映了美国、欧元区、日本和一些大型新兴市场经济体的情况。美国第一季度的增长疲软出乎意料,但第二季度经济活动回升,有关证据显示,这种疲软基本上是暂时

中国社会科学院经济研究所 2 IMF 世界经济展望及数据概述 [导读：国际货币基金组织（IMF）2014年10月期的《世界经济展望》（World Economic Outlook）使用了“Legacies, Clouds, Uncertainties”的副标题，字面意思是“遗留、多云、不确定性”，显示金融危机遗留问题给全球经济带来的雾霾仍未消散，不确定的未来仍不能让人畅快地呼吸。IMF将全球正在继续的复苏定义为不均衡的复苏，并再次调低全球今明两年的经济增长预测。另外，在IMF 更新的世界经济数据库中，以购买力平价（PPP）计算的各国家地区GDP预测数据中，中国的GDP已列美国之上，这个结果与今年早些时候世界银行的预测相呼应，引人注目。] 全球经济前景不容乐观在《世界经济展望》的概要里，IMF认为，虽然遭受了一些挫折，但不均衡的全球复苏仍在继续。不过，他们继续将今年的世界经济增长预测下调到了3.3%，比2014年4月《世界经济展望》的预测低0.4个百分点，这主要是由于2014年上半年全球经济活动弱于预期。2015年的全球增长预测则被下调到3.8%。 IMF认为，2014年春季以来，下行风险已经增加。短期风险包括，地缘政治紧张局势的加剧可能会持续下去，阻碍直接受其影响的国家的经济复苏，同时也对其他国家的信心产生不利影响。这种紧张局势的恶化可能导致石油价格急剧上涨、资产价格下跌和进一步的经济压力。金融市场风险包括，美国长期利率上升幅度大于预期可能导致近期风险利差和波动性缩小趋势出现逆转，而这也会使新兴市场面临的金融条件收紧。中期风险包括，在发达经济体，危机前的繁荣及随后的危机造成的遗留影响（包括高额私人和公共债务）仍给经济复苏蒙上上了一层阴影。虽然利率处于极低水平、复苏的其他障碍在消退，但经济增长依然温和且不均衡，因此，长期经济停滞和低潜在增长仍是一个重要的中期风险。新兴市场的经济增长率目前低于危机前的繁荣时期和危机后的复苏时期达到的水平，它们正在对此做出调整。在一些主要新兴市场经济体，供给约束对经济增长造成的不利影响可能会持续更长时间。总体而言，各国的复苏步伐越来越呈现出国别差异。其他因素也在影响经济前景。金融市场形势乐观，股价高企、利差缩小、波动性很低。然而，这并未转化为投资的回升。各国特别是发达经济体的投资依然疲软。2014年10月《全球金融稳定报告》表示，市场低估了风险，风险定价未能充分反映宏观经济前景的不确定性及其对一些主要发达经济体货币刺激退出步伐的影响。地缘政治紧张局势已经加剧。到目前为止，其宏观经济影响看来主要限于相关地区，但确实存在着出现更大范围动荡的风险。危机前就存在的一些中期问题，如人口老龄化对劳动力的影响以及总要素生产率增长疲软，现在已经再次浮现，需要加以解决。这些问题体现在发达经济体潜在增长低迷（可能影响当前的复苏步伐）以及新兴市场潜在增长减缓上。发达经济体和新兴市场都需通过结构改革提高潜在增长率。 IMF发现，2014年上半年全球增长的下滑幅度超过2014年4月《世界经济展望》的预测。弱于预期的增长反映了美国、欧元区、日本和一些大型新兴市场经济体的情况。美国第一季度的增长疲软出乎意料，但第二季度经济活动回升，有关证据显示，这种疲软基本上是暂时

中国社会科学院经济研究所的。欧元区第二季度增长停滞,主要原因是投资和岀口不振;有关增长持续减缓的不确定性依然存在。日本在提高消费税后,国内需求的下降幅度超过预期。俄罗斯和独联体的经济疲软反映了地缘政治紧张局势对外国投资、国内生产和信心的影响。其他新兴市场经济体的国内需求疲软再次被证明比预测更为持久一一特别是在拉丁美洲,巴西GDP收缩,其他几个国家的经济活动出现意料之外的减慢。中国第一季度的增长表现弱于预期,但政策措施支持了第二季度的更强劲增长。整体来看,一些新兴市场今年上半年的经济增长之所以弱于预期,可能与第一季度金融条件收紧有关,但总的来说与美国增长减缓无关,因为美国进口增长强劲 IMF在10月份的《世界经济展望》报告里预计,发达经济体和新兴市场在2014年剩余时间和2015年的增长将回升,但这两年的增长速度都将低于2014年4月《世界经济展望》的预测。具体而言,2014年全球增长预测已下调到33%,比4月的预测低04个百分点,这反映了今年上半年经济表现疲弱(特别是在美国)的遗留影响,也是因为几个新兴市场的前景已变得不那么乐观。2015年的预测小幅下调到3.8%。做出这种增长回升预测的假设是,2014年4月《世界经济展望》指出的支持发达经济体复苏的主要驱动因素仍在起作用,其中特别是放慢财政整顿〔日本除外)以及继续实施高度宽松的货币政策。另外,还假设地缘政治紧张局势逐渐缓解。在发达经济体,更快的经济复苏主要反映了美国增长的加快,但也反映了欧元区经济活动的回升。新兴市场的经济回升反映了各国具体情况以及全球因素。各国具体情况包括在受地缘政治紧张局势和/或国内冲突影响、或今年增长大大低于潜在水平的国家,经济增长有所恢复;其他国家逐步消除了经济增长的结构性障碍。全球因素(宽松的全球金融条件, 以及来自发达经济体的外部需求的增加)也应支持了新兴市场增长的回升。预计这些全球因素也将支持低收入发展中国家的增长,这些国家2014年和2015年的增长预计将超过6%,尽管非燃料商品价格的预期下降会使净商品出口国的贸易条件有所恶化。 IMF认为,近年来,全球复苏的步伐令人失望。由于2014年上半年全球增长弱于预期、下行风险增大,全球增长可能仍然无法实现预期的回升,或回升幅度小于预期。这进一步表明,多数经济体必须继续将提高实际和潜在增长率作为一项首要仼务。在发达经济体,利率依然很低,复苏的阻力在减小(包括财政整顿或金融条件收紧带来的阻力),但需求尚未实现强劲增长。必须避免过早恢复正常货币政策,同时,财政调整的步伐和结构必须能够支持经济复苏和长期增长,这些都是政策优先任务。在这方面,增加公共基础设施投资能够在短期内促进需求、在中期内提高潜在产出,特别是对于基础设施需求明确、公共投资过程高效的发达经济体。必须通过结构改革提高潜在产出。对于新兴市场,在必要时运用宏观经济政策支持增长的空间在各个国家和地区有所不同,但在面临外部脆弱性的国家,这种空间有限因此,各国普遍迫切需要根据本国情况实施结构改革,以提高增长潜力或保持增长可持续性。表1:《世界经济展望》全球经济增长概览(%) 年度同比增长与2014年国家与地区实际增长预测值 7月预测之差 201220132014201520142015 全球 3.4 38-0.1 发达经济体 1.8 美国 2.3 2.2 2.2 3.1 0.5 0.0 欧元区 0.8 德国法国 0.3 0.3 04 1.0 0.4 -0.5

中国社会科学院经济研究所 3 的。欧元区第二季度增长停滞，主要原因是投资和出口不振；有关增长持续减缓的不确定性依然存在。日本在提高消费税后，国内需求的下降幅度超过预期。俄罗斯和独联体的经济疲软反映了地缘政治紧张局势对外国投资、国内生产和信心的影响。其他新兴市场经济体的国内需求疲软再次被证明比预测更为持久——特别是在拉丁美洲，巴西GDP收缩，其他几个国家的经济活动出现意料之外的减慢。中国第一季度的增长表现弱于预期，但政策措施支持了第二季度的更强劲增长。整体来看，一些新兴市场今年上半年的经济增长之所以弱于预期，可能与第一季度金融条件收紧有关，但总的来说与美国增长减缓无关，因为美国进口增长强劲。 IMF在10月份的《世界经济展望》报告里预计，发达经济体和新兴市场在2014年剩余时间和2015年的增长将回升，但这两年的增长速度都将低于2014年4月《世界经济展望》的预测。具体而言，2014年全球增长预测已下调到3.3%，比4月的预测低0.4个百分点，这反映了今年上半年经济表现疲弱（特别是在美国）的遗留影响，也是因为几个新兴市场的前景已变得不那么乐观。2015年的预测小幅下调到3.8%。做出这种增长回升预测的假设是，2014年4月《世界经济展望》指出的支持发达经济体复苏的主要驱动因素仍在起作用，其中特别是放慢财政整顿（日本除外）以及继续实施高度宽松的货币政策。另外，还假设地缘政治紧张局势逐渐缓解。在发达经济体，更快的经济复苏主要反映了美国增长的加快，但也反映了欧元区经济活动的回升。新兴市场的经济回升反映了各国具体情况以及全球因素。各国具体情况包括，在受地缘政治紧张局势和/或国内冲突影响、或今年增长大大低于潜在水平的国家，经济增长有所恢复；其他国家逐步消除了经济增长的结构性障碍。全球因素（宽松的全球金融条件，以及来自发达经济体的外部需求的增加）也应支持了新兴市场增长的回升。预计这些全球因素也将支持低收入发展中国家的增长，这些国家2014年和2015年的增长预计将超过6%，尽管非燃料商品价格的预期下降会使净商品出口国的贸易条件有所恶化。 IMF 认为，近年来，全球复苏的步伐令人失望。由于 2014 年上半年全球增长弱于预期、下行风险增大，全球增长可能仍然无法实现预期的回升，或回升幅度小于预期。这进一步表明，多数经济体必须继续将提高实际和潜在增长率作为一项首要任务。在发达经济体，利率依然很低，复苏的阻力在减小（包括财政整顿或金融条件收紧带来的阻力），但需求尚未实现强劲增长。必须避免过早恢复正常货币政策，同时，财政调整的步伐和结构必须能够支持经济复苏和长期增长，这些都是政策优先任务。在这方面，增加公共基础设施投资能够在短期内促进需求、在中期内提高潜在产出，特别是对于基础设施需求明确、公共投资过程高效的发达经济体。必须通过结构改革提高潜在产出。对于新兴市场，在必要时运用宏观经济政策支持增长的空间在各个国家和地区有所不同，但在面临外部脆弱性的国家，这种空间有限。因此，各国普遍迫切需要根据本国情况实施结构改革，以提高增长潜力或保持增长可持续性。表1：《世界经济展望》全球经济增长概览（%）国家与地区年度同比增长与 2014 年实际增长预测值 7 月预测之差 2012 2013 2014 2015 2014 2015 全球 3.4 3.3 3.3 3.8 –0.1 -0.2 发达经济体 1.2 1.4 1.8 2.3 0.0 -0.1 美国 2.3 2.2 2.2 3.1 0.5 0.0 欧元区 -0.7 -0.4 0.8 1.3 -0.3 -0.2 德国 0.9 0.5 1.4 1.5 -0.5 -0.2 法国 0.3 0.3 0.4 1.0 -0.4 -0.5

中国社会科学院经济研究所年度同比增长与2014年国家与地区实际增长「预测值7月预测之差 20122013201420152014 2015 意大利西班牙 1.6 1.3 1.7 日本 1.5 1.5 0.9 08 0.7 -0.2 英国 1.7 3.2 0.0 加拿大 1.7 2.0 2.3 其他发达经济体 2.0 2.3 2.9 3.1 0.0 -0.1 新兴市场和发展中经济体独联体 -0.5 俄罗斯 3.4 1.3 0.5 -0.5 不包括俄罗斯在内的独联体国家 4.0 亚洲发展中经济体 6.6 6.6 中国 7.7 7.7 7.4 7.1 0.0 0.0 印度 4.7 5.0 5.6 6.4 0.2 0.0 东盟五国欧洲新兴市场和发展中经济体 1.4 2.8 2.9 0.0 0.0 拉美和加勒比海 2.9 2.7 1.3 2.2 10 -0.4 巴西墨西哥 3.5 中东、北非、阿富汗和巴基斯坦 4.8 2.5 2.7 3.9 0.4 0.9 撒哈拉以南非洲 4.4 5.1 南非 2.5 1.4 -0.4 (资料来源:MF: World Economic outlook,oct,2014) 世界经济在“走平衡木” 在2014年10月《世界经济展望》的序言中,MF首席经济学家布兰査德( Olivier blanchard) 将世界经济比喻为“仿佛走在平衡木上”。他认为,一方面,各国必须解决全球金融危机的遗留问题,包括债务积压、高失业率等。另一方面,经济前景不明朗。潜在增长率已经下调, 而经济前景的恶化进而影响到当前的信心、需求和增长。布兰查德认为,危机遗留问题比预期更难解决,潜在增长下降,这两股力量的交织已导致过去三年经济预测几度下调,而本期《世界经济展望》的预测也不例外。世界经济陷入“平庸”增长状态,比7月的预测还要差一些。同时,由于这两股力量在不同国家发挥作用的程度不同,全球经济发展已日趋分化。在发达经济体,美国和英国己摆脱危机,取得了不错的增长表现一一但即使是这两个国家,潜在增长率目前也低于本世纪初的水平。日本经济在增长,但过去遗留下来的高额公共债务和处于极低水平的潜在增长率带来了严峻的宏观经济和财政挑战。欧元区(甚至是核心国家)今年早些时候的增长几乎停滞。尽管这在一定程度上反映了暂时性因素,但危机遗留问题(主要是在南部国家)以及潜在增长率低(几乎在所有国家)拖累了经济复苏

中国社会科学院经济研究所 4 国家与地区年度同比增长与 2014 年实际增长预测值 7 月预测之差 2012 2013 2014 2015 2014 2015 意大利 -2.4 –1.9 -0.2 0.8 -0.5 -0.3 西班牙 -1.6 –1.2 1.3 1.7 0.1 0.1 日本 1.5 1.5 0.9 0.8 -0.7 -0.2 英国 0.3 1.7 3.2 2.7 0.0 0.0 加拿大 1.7 2.0 2.3 2.4 0.1 0.1 其他发达经济体 2.0 2.3 2.9 3.1 0.0 -0.1 新兴市场和发展中经济体 5.1 4.7 4.4 5.0 -0.1 -0.2 独联体 3.4 2.2 0.8 1.6 -0.1 -0.5 俄罗斯 3.4 1.3 0.2 0.5 0.0 -0.5 不包括俄罗斯在内的独联体国家 3.6 4.2 2.0 4.0 -0.4 -0.4 亚洲发展中经济体 6.7 6.6 6.5 6.6 0.1 0.0 中国 7.7 7.7 7.4 7.1 0.0 0.0 印度 4.7 5.0 5.6 6.4 0.2 0.0 东盟五国 6.2 5.2 4.7 5.4 0.1 -0.2 欧洲新兴市场和发展中经济体 1.4 2.8 2.7 2.9 0.0 0.0 拉美和加勒比海 2.9 2.7 1.3 2.2 -1.0 -0.4 巴西 1.0 2.5 0.3 1.4 -1.0 -0.6 墨西哥 4.0 1.1 2.4 3.5 0.0 0.1 中东、北非、阿富汗和巴基斯坦 4.8 2.5 2.7 3.9 -0.4 -0.9 撒哈拉以南非洲 4.4 5.1 5.1 5.8 -0.4 0.0 南非 2.5 1.9 1.4 2.3 -0.3 -0.4 （资料来源：IMF：World Economic Outlook，Oct., 2014）世界经济在“走平衡木” 在2014年10月《世界经济展望》的序言中，IMF首席经济学家布兰查德（Olivier Blanchard）将世界经济比喻为“仿佛走在平衡木上”。他认为，一方面，各国必须解决全球金融危机的遗留问题，包括债务积压、高失业率等。另一方面，经济前景不明朗。潜在增长率已经下调，而经济前景的恶化进而影响到当前的信心、需求和增长。布兰查德认为，危机遗留问题比预期更难解决，潜在增长下降，这两股力量的交织已导致过去三年经济预测几度下调，而本期《世界经济展望》的预测也不例外。世界经济陷入“平庸”增长状态，比7月的预测还要差一些。同时，由于这两股力量在不同国家发挥作用的程度不同，全球经济发展已日趋分化。在发达经济体，美国和英国已摆脱危机，取得了不错的增长表现——但即使是这两个国家，潜在增长率目前也低于本世纪初的水平。日本经济在增长，但过去遗留下来的高额公共债务和处于极低水平的潜在增长率带来了严峻的宏观经济和财政挑战。欧元区（甚至是核心国家）今年早些时候的增长几乎停滞。尽管这在一定程度上反映了暂时性因素，但危机遗留问题（主要是在南部国家）以及潜在增长率低（几乎在所有国家）拖累了经济复苏

中国社会科学院经济研究所在新兴市场经济体,潜在增长率下降是主导因素。整体而言预计这些经济体的潜在增长率目前比2011年低15%。同样,它们之间存在差异。中国维持了高增长,但未来增长的小幅减缓将是一种健康的发展态势。印度已从相对疲软状态中恢复预计印度的增长率将再度超过 5%,这在一定程度上得益于有效的政策和信心的回升。与此形成对照,俄罗斯不确定的投资前景在乌克兰危机之前就已使经济增长下滑,危机则导致增长前景进一步恶化。在巴西,前景不明朗和投资低迷也拖累了经济增长布兰査德将最可能影响世界经济的下行风险归纳为以下三条: 首先,长期低利率引起了一些寻求收益的行为,金融市场对未来可能过于掉以轻心。这些风险不应被高估,但政策制定者显然必须保持警惕。宏观审慎工具是缓解这些风险的适当工具,但能否充分发挥作用仍是一个没有定论的问题其次,地缘政治风险已变得更加相关。到目前为止,乌克兰危机的影响尚未扩散到有关国家及其邻国以外。中东的动荡尚未显著影响能源价格水平或波动性。但很明显,这种状况今后可能会变化,从而给世界经济带来重大影响。第三,欧元区的复苏可能停滞,需求可能进一步减弱,低通胀可能变成通缩。这不是我们的基线情景,因为我们相信欧元区的经济基本面在慢慢改善。但如果出现这种情景,世界经济将面临重大问题。因此,他建议发达经济体的政策必须同时解决危机遗留问题和潜在增长低这两个方面。一个主要的侧重点是改善银行资产负债表,但在一些国家,企业和住户的债务积压仍是一个严重的危机遗留问题。在需求继续疲软的情况下,货币宽松和低利率仍是提高潜在增长率的关键。欧元区的疲弱复苏引发了对财政政策态势的新讨论。主权债券利差低,表明过去几年实施的财政整顿已在金融投资者之间建立起信仼,他们相信当前的财政路径是可持续的。这种信任得来不易,不应让其受到威胁。但这并不意味着,各国没有运用财政政策的空间来维持经济复苏。正如我们在第三章中指出的,比如基础设施投资,即使是通过发债融资,可能也是可取的,不仅有助于在短期内刺激需求,在中期内也能促进供给。如果复苏停滞,随时准备采取更多措施将至关重要提高潜在产出是一项艰巨的任务(更不用说提高潜在增长了),我们应保持现实的预期。但在多数国家,特定的结构改革有所助益。先进和新兴市场经济体面临的共同挑战是,不要将“实施结构改革”作为口头禅,而是要确定最为亟需、同时在政治上可行的改革。也许,更一般而言,政策制定者面临的挑战是明确制定一项清晰的计划,解决危机的遗留问题,同时应对潜在增长低迷的挑战,以此重新树立信心各经济体的不均衡发展具体到各不同经济体的发展情况,MF认为,发达经济体发展前景各异,而新兴市场正在适应增长率下降的情况: 2014年发达经济增长率预计上升到1.8%,2015年达到2.3% 预计经济活动增强在很大程度上反映了,美国在今年第一季度暂时倒退之后经济增长加速。就业增长势头强劲,在金融条件有利且房地产市场复苏的情况下,住户资产负债表也得到了改善欧元区近期增长差强人意,突显出脆弱环节迟迟没有得到解决。面临压力的经济体的利差大幅收窄,欧元区核心经济体的长期利率达到历史最低水平,在这些因素的支持下,预计欧元区将逐步实现微弱复苏。日本在提高消费税后,2014年第二季度GDP收缩幅度超过预期。预计2015年私人投资复苏,经济增长基本保持平稳

中国社会科学院经济研究所 5 在新兴市场经济体，潜在增长率下降是主导因素。整体而言,预计这些经济体的潜在增长率目前比2011年低1.5%。同样，它们之间存在差异。中国维持了高增长，但未来增长的小幅减缓将是一种健康的发展态势。印度已从相对疲软状态中恢复,预计印度的增长率将再度超过 5%，这在一定程度上得益于有效的政策和信心的回升。与此形成对照，俄罗斯不确定的投资前景在乌克兰危机之前就已使经济增长下滑，危机则导致增长前景进一步恶化。在巴西，前景不明朗和投资低迷也拖累了经济增长。布兰查德将最可能影响世界经济的下行风险归纳为以下三条：首先，长期低利率引起了一些寻求收益的行为，金融市场对未来可能过于掉以轻心。这些风险不应被高估，但政策制定者显然必须保持警惕。宏观审慎工具是缓解这些风险的适当工具，但能否充分发挥作用仍是一个没有定论的问题。其次，地缘政治风险已变得更加相关。到目前为止，乌克兰危机的影响尚未扩散到有关国家及其邻国以外。中东的动荡尚未显著影响能源价格水平或波动性。但很明显，这种状况今后可能会变化，从而给世界经济带来重大影响。第三，欧元区的复苏可能停滞，需求可能进一步减弱，低通胀可能变成通缩。这不是我们的基线情景，因为我们相信欧元区的经济基本面在慢慢改善。但如果出现这种情景，世界经济将面临重大问题。因此，他建议：发达经济体的政策必须同时解决危机遗留问题和潜在增长低这两个方面。一个主要的侧重点是改善银行资产负债表，但在一些国家，企业和住户的债务积压仍是一个严重的危机遗留问题。在需求继续疲软的情况下，货币宽松和低利率仍是提高潜在增长率的关键。欧元区的疲弱复苏引发了对财政政策态势的新讨论。主权债券利差低，表明过去几年实施的财政整顿已在金融投资者之间建立起信任，他们相信当前的财政路径是可持续的。这种信任得来不易，不应让其受到威胁。但这并不意味着，各国没有运用财政政策的空间来维持经济复苏。正如我们在第三章中指出的，比如基础设施投资，即使是通过发债融资，可能也是可取的，不仅有助于在短期内刺激需求，在中期内也能促进供给。如果复苏停滞,随时准备采取更多措施将至关重要。提高潜在产出是一项艰巨的任务（更不用说提高潜在增长了），我们应保持现实的预期。但在多数国家，特定的结构改革有所助益。先进和新兴市场经济体面临的共同挑战是，不要将“实施结构改革”作为口头禅，而是要确定最为亟需、同时在政治上可行的改革。也许，更一般而言，政策制定者面临的挑战是明确制定一项清晰的计划，解决危机的遗留问题，同时应对潜在增长低迷的挑战，以此重新树立信心。各经济体的不均衡发展具体到各不同经济体的发展情况，IMF 认为，发达经济体发展前景各异，而新兴市场正在适应增长率下降的情况： 2014 年发达经济增长率预计上升到 1.8%，2015 年达到 2.3%。预计经济活动增强在很大程度上反映了，美国在今年第一季度暂时倒退之后经济增长加速。就业增长势头强劲，在金融条件有利且房地产市场复苏的情况下，住户资产负债表也得到了改善。欧元区近期增长差强人意，突显出脆弱环节迟迟没有得到解决。面临压力的经济体的利差大幅收窄，欧元区核心经济体的长期利率达到历史最低水平，在这些因素的支持下，预计欧元区将逐步实现微弱复苏。日本在提高消费税后，2014 年第二季度 GDP 收缩幅度超过预期。预计 2015 年私人投资复苏，经济增长基本保持平稳

中国社会科学院经济研究所新兴市场和发展中国家的增长仍将是全球增长的主力。2014年的增长预测为44%,仍略低于2014年4月《世界经济展望》的预测。下调原因是国内需求乏力,地缘政治局势越来越紧张,特别影响了俄罗斯及其邻国。随着中国经济走上一条更可持续的道路,2014-2015年的增长率预计将小幅下降到亚洲其他新兴和发展中国家有望保持强劲增长拉丁美洲增长率今年预计下降一半至1.3%左右,既有出口低于预期的外部原因,也有内部限制因素的影响。2015年增长率预计反弹至2.2% 撒哈拉以南非洲得益于外部需求条件的支持和强劲的投资需求,经济増长有望加强,但各国增长前景不中东和北非经济增长有望缓慢加速,这将得益于国内安全状况和外部需求的改善,但复苏仍将脆弱。俄罗斯和独立国家联合体的其他经济体也出于同样的原因,经济活动得到适度改善。大力发展基础设施在《世界经济展望》第三章中,MF指出,在面临基础设施需求的国家,现在是大力发展基础设施的时候了。 MF分析到,公共基础设施投资是经济体不可缺少的一项生产投入,其对劳动力和私人(非基础设施)资本等其他投入起到重要补充作用。难以想象经济中的任何部门的任何生产过程不依赖基础设施。相反,基础设施不足的影响很明显一一供电中断、水供给不足、道路年久失修等情况对人们的生活质量产生不利影响,对企业的经营造成重大障碍过去三十年里,在发达、新兴和发展中经济体,公共资本存量在产出中所占比例(基础设施的代理指标)显著下降,表明存在着基础设施需求。新兴市场和发展中经济体基础设施提供数量的差距非常明显。例如,新兴市场经济体的人均发电量仅相当于发达经济体水平的五分之一,而低收入国家的人均发电量仅相当于新兴市场经济体水平的八分之一左右。一些发达经济体的现有基础设施的质量正出现不足增加公共基础设施投资在短期内通过促进总需求而提高产出,在长期内通过增加总供给而提高产出。根据对发达经济体样本的分析,投资支出对GDP比率每上升1个百分点,同年的产出水平将提高约04%,四年后将提高15% 在以下情况下,增加公共投资对产出的促进作用特别强公共投资是在经济不景气和货币政策宽松时期实施的,这种宽松的政策能限制投资增加引起的利率上升公共投资效率高,增加的公共投资支出不会被浪费,并被分配到回报率高的项目公共投资的融资方式是发行债务,而不是提高税收或削减其他支出在这两种方式下,公共债务对GDP比率都会出现类似幅度的下降。在条件适当的国家,目前是大力发展基础设施的时候了。发达经济体目前的借款成本低需求疲软,许多新兴市场和发展中经济体存在基础设施瓶颈。公共投资的增加在短期内将支持需求,在长期内还有助于提高潜在产出。此外,债务融资的项目可能会带来较大的产出效应而不提高债务对GDP的比率,前提是通过高效投资满足明确识别的需求。为了充分获取公共投资的收益,必须提高投资效率。因此,在公共投资效率相对较低的国家,一项关键的优先任务是通过改善公共投资过程来提高基础设施投资质量,措施包括改进项目评估、选择和执行以及开展严格的成本效益分析等。全球失衡处在拐点在《世界经济展望》第四章里,IMF的研究发现,2006-2013年,全球失衡下降了三分

中国社会科学院经济研究所 6 新兴市场和发展中国家的增长仍将是全球增长的主力。2014 年的增长预测为 4.4%，仍略低于 2014 年 4 月《世界经济展望》的预测。下调原因是国内需求乏力，地缘政治局势越来越紧张，特别影响了俄罗斯及其邻国。随着中国经济走上一条更可持续的道路，2014-2015 年的增长率预计将小幅下降到 7.4%。亚洲其他新兴和发展中国家有望保持强劲增长。拉丁美洲增长率今年预计下降一半至 1.3%左右，既有出口低于预期的外部原因，也有内部限制因素的影响。2015 年增长率预计反弹至 2.2%. 撒哈拉以南非洲得益于外部需求条件的支持和强劲的投资需求，经济增长有望加强，但各国增长前景不一。中东和北非经济增长有望缓慢加速，这将得益于国内安全状况和外部需求的改善，但复苏仍将脆弱。俄罗斯和独立国家联合体的其他经济体也出于同样的原因，经济活动得到适度改善。大力发展基础设施在《世界经济展望》第三章中，IMF指出，在面临基础设施需求的国家，现在是大力发展基础设施的时候了。 IMF分析到，公共基础设施投资是经济体不可缺少的一项生产投入，其对劳动力和私人（非基础设施）资本等其他投入起到重要补充作用。难以想象经济中的任何部门的任何生产过程不依赖基础设施。相反，基础设施不足的影响很明显——供电中断、水供给不足、道路年久失修等情况对人们的生活质量产生不利影响，对企业的经营造成重大障碍。过去三十年里，在发达、新兴和发展中经济体，公共资本存量在产出中所占比例（基础设施的代理指标）显著下降，表明存在着基础设施需求。新兴市场和发展中经济体基础设施提供数量的差距非常明显。例如，新兴市场经济体的人均发电量仅相当于发达经济体水平的五分之一，而低收入国家的人均发电量仅相当于新兴市场经济体水平的八分之一左右。一些发达经济体的现有基础设施的质量正出现不足。增加公共基础设施投资在短期内通过促进总需求而提高产出，在长期内通过增加总供给而提高产出。根据对发达经济体样本的分析，投资支出对GDP比率每上升1个百分点，同年的产出水平将提高约0.4%，四年后将提高1.5%。在以下情况下，增加公共投资对产出的促进作用特别强：公共投资是在经济不景气和货币政策宽松时期实施的，这种宽松的政策能限制投资增加引起的利率上升。公共投资效率高，增加的公共投资支出不会被浪费，并被分配到回报率高的项目。公共投资的融资方式是发行债务，而不是提高税收或削减其他支出。在这两种方式下，公共债务对GDP比率都会出现类似幅度的下降。在条件适当的国家，目前是大力发展基础设施的时候了。发达经济体目前的借款成本低、需求疲软，许多新兴市场和发展中经济体存在基础设施瓶颈。公共投资的增加在短期内将支持需求，在长期内还有助于提高潜在产出。此外，债务融资的项目可能会带来较大的产出效应而不提高债务对GDP的比率，前提是通过高效投资满足明确识别的需求。为了充分获取公共投资的收益，必须提高投资效率。因此，在公共投资效率相对较低的国家，一项关键的优先任务是通过改善公共投资过程来提高基础设施投资质量，措施包括改进项目评估、选择和执行以及开展严格的成本效益分析等。全球失衡处在拐点在《世界经济展望》第四章里，IMF 的研究发现，2006－2013 年，全球失衡下降了三分

中国社会科学院经济研究所之一以上。随着一些最大规模的逆差(美国和面临压力的欧元区经济体)和顺差(中国和日本)的缩小,失衡的集中度以及与此相关的系统性风险也出现缓解。欧洲核心国家的经常账户顺差依然较大,一些新兴市场的经常账户差额出现恶化。大部分流量失衡调整的主要推动因素是逆差经济体的需求疲软以及新兴市场和商品出口国复苏速度更快产生的经济增长差异。支出转换的作用要小得多,尤其是在面临大量闲置产能并采取固定汇率制的经济体,例如许多欧洲经济体。汇率的动荡性调整也得以避免,美元最为突出。流量失衡的缩小有望持久。全球失衡在需求方因素主导下缩小的同时,许多逆差经济体的失业问题加剧。但鉴于许多产出损失很可能是结构性损失(即实际产出下降的同时,潜在产出也相应下降),因此,《世界经济展望》的基线预测预计,即便逆差经济体在中期消除了产出缺口,失衡的缩小依然会持久。但潜在产出的下降幅度不确定,一旦各经济体完全复苏,存在一定的流量失衡再次扩大的风险。由于通常而言,流量失衡只是缩小,但并未逆转,因此,净债权人和债务人头寸(“存量失衡”)普遍进一步分化。此外,大型债务和债券人的结构变化甚微。一些先进逆差经济体的对外净负债与GDP的比率居高不下还反映了自全球金融危机爆发以来,产出增长和通胀水平都较低《世界经济展望》的预测普遍显示未来的外部脆弱性会下降,但一些经济体仍会受到脆弱性的影响。2006年,一些经济体的经常账户差额和国外净资产头寸接近或超过了与过去危机相关的阈值。自那以后,其中许多经济体的脆弱性下降,并且最新的《世界经济展望》预测显示,未来几年的外部脆弱性会进一步下降。然而,在风险下降的同时,许多先进和新兴经济体依然有减少经常账户“过度逆差和顺差的空间。促进全球再平衡的政策努力依然是优先任务。源于全球失衡的系统性风险已下降,但降低债务经济体的对外净负债最终要求改善经常账户差额并实现更强劲的增长。强劲的外部需求和更多的支出转换有助于上述两方面的工作。在主要经济体采取旨在促进更强劲且平衡增长的政策措施将发挥有利作用,那些有政策空间的顺差经济体应该这样行动 IMF全球经济展望数据库部分数据摘要表2:GDP增长最快的20个国家,以2014年排序(2014年及以后为预测值,%) 国家 201120122013201420152016201720182019 ±库曼斯坦14742|1051102361010114569890808680378134 乍得 0.083 蒙古 17.514 2 393596376715 691431003.306 1174391038438 761071386831 民主刚果 686571588548863084897.896729864035.707 科特迪瓦 -4.38710674870085007902 缅甸 59097300825085008500 3220m 6.001 7.600 莫桑比克 73187.246 83428.1608.2327.8707.9657.564 埃塞俄比亚113868840 8196845984678.04080197.521 塞拉利昂 596215.205 = 80009.910780647534.324909 中国 930076527.7007.3847.0876.843663264236.333 「冈比亚 429552746.3477.36869965532553655365.536

中国社会科学院经济研究所 7 之一以上。随着一些最大规模的逆差（美国和面临压力的欧元区经济体）和顺差（中国和日本）的缩小，失衡的集中度以及与此相关的系统性风险也出现缓解。欧洲核心国家的经常账户顺差依然较大，一些新兴市场的经常账户差额出现恶化。大部分流量失衡调整的主要推动因素是逆差经济体的需求疲软以及新兴市场和商品出口国复苏速度更快产生的经济增长差异。支出转换的作用要小得多，尤其是在面临大量闲置产能并采取固定汇率制的经济体，例如许多欧洲经济体。汇率的动荡性调整也得以避免，美元最为突出。流量失衡的缩小有望持久。全球失衡在需求方因素主导下缩小的同时，许多逆差经济体的失业问题加剧。但鉴于许多产出损失很可能是结构性损失（即实际产出下降的同时，潜在产出也相应下降），因此，《世界经济展望》的基线预测预计，即便逆差经济体在中期消除了产出缺口，失衡的缩小依然会持久。但潜在产出的下降幅度不确定，一旦各经济体完全复苏，存在一定的流量失衡再次扩大的风险。由于通常而言，流量失衡只是缩小，但并未逆转，因此，净债权人和债务人头寸（“存量失衡”）普遍进一步分化。此外，大型债务和债券人的结构变化甚微。一些先进逆差经济体的对外净负债与GDP的比率居高不下还反映了自全球金融危机爆发以来，产出增长和通胀水平都较低。《世界经济展望》的预测普遍显示未来的外部脆弱性会下降，但一些经济体仍会受到脆弱性的影响。2006年，一些经济体的经常账户差额和国外净资产头寸接近或超过了与过去危机相关的阈值。自那以后，其中许多经济体的脆弱性下降，并且最新的《世界经济展望》预测显示，未来几年的外部脆弱性会进一步下降。然而，在风险下降的同时，许多先进和新兴经济体依然有减少经常账户“过度”逆差和顺差的空间。促进全球再平衡的政策努力依然是优先任务。源于全球失衡的系统性风险已下降，但降低债务经济体的对外净负债最终要求改善经常账户差额并实现更强劲的增长。强劲的外部需求和更多的支出转换有助于上述两方面的工作。在主要经济体采取旨在促进更强劲且平衡增长的政策措施将发挥有利作用，那些有政策空间的顺差经济体应该这样行动。 IMF 全球经济展望数据库部分数据摘要表 2：GDP 增长最快的 20 个国家，以 2014 年排序（2014 年及以后为预测值，%）国家 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 土库曼斯坦 14.742 11.051 10.236 10.120 11.456 9.890 8.086 8.037 8.134 乍得 0.083 8.882 3.935 9.637 6.715 9.722 6.914 3.100 3.306 蒙古 17.514 12.401 11.743 9.103 8.438 7.945 7.610 7.138 6.831 民主刚果 6.865 7.158 8.548 8.630 8.489 7.896 7.298 6.403 5.707 科特迪瓦 -4.387 10.674 8.700 8.500 7.902 7.751 7.501 7.003 6.001 缅甸 5.909 7.300 8.250 8.500 8.500 8.250 8.000 7.750 7.600 莫桑比克 7.318 7.246 7.149 8.342 8.160 8.232 7.870 7.965 7.664 埃塞俄比亚 11.386 8.840 9.664 8.196 8.459 8.467 8.040 8.019 7.521 塞拉利昂 5.962 15.205 20.128 8.000 9.910 7.806 4.753 4.832 4.909 中国 9.300 7.652 7.700 7.384 7.087 6.843 6.632 6.423 6.333 冈比亚 -4.295 5.274 6.347 7.368 6.996 5.532 5.536 5.536 5.536

中国社会科学院经济研究所 8 国家 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 老挝 8.040 7.898 8.031 7.368 7.230 7.661 7.711 7.396 7.488 坦桑尼亚 6.449 6.933 6.961 7.213 7.020 7.132 6.985 6.865 6.884 柬埔寨 7.079 7.316 7.426 7.183 7.314 7.335 7.467 7.536 7.529 斯里兰卡 8.246 6.336 7.300 7.000 6.500 6.500 6.500 6.500 6.500 乌兹别克斯坦 8.300 8.200 8.000 7.000 6.500 6.000 5.500 5.500 5.500 尼日利亚 4.887 4.279 5.394 6.966 7.282 7.178 7.070 6.879 6.823 毛里塔尼亚 3.989 6.979 6.693 6.797 6.753 6.692 8.907 5.741 10.733 布基纳法索 4.972 9.035 6.570 6.660 6.811 7.019 6.824 6.738 6.642 巴拿马 10.861 10.795 8.374 6.607 6.440 6.691 6.299 5.932 5.797 表 3：全球实际 GDP 排名前 20 位的国家，以 2014 年排序（2014 年及以后为预测值，亿美元）国家 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 美国 155179 161632 167681 174163 182867 191965 201688 211577 221478 中国 73145 83867 94691 103554 112851 122351 132633 143530 155189 日本 59056 59379 48985 47698 48819 50015 51553 52949 54334 德国 36314 34279 36360 38205 39088 40629 42325 43939 45558 法国 28653 26882 28073 29023 29354 30265 31423 32635 33928 英国 24646 24706 25232 28476 30029 31491 33218 35085 37041 巴西 24746 22477 22460 22441 23568 24687 25976 27394 28924 意大利 21984 20144 20720 21293 21530 22231 23026 23765 24561 俄罗斯 19048 20175 20968 20573 20988 22356 23484 24627 25947 印度 18801 18587 18768 20478 22476 24473 26725 29083 31819 加拿大 17786 18214 18268 17938 18733 19559 20458 21092 21221 澳大利亚 14984 15556 15059 14825 15346 15895 16502 17147 17815 韩国 12025 12228 13045 14495 15606 16767 18081 19490 20966 西班牙 14559 13232 13587 14005 14217 14691 15253 15854 16502 墨西哥 11712 11857 12609 12959 13673 14366 15228 16128 17083 荷兰 8946 8236 8538 8804 8915 9181 9512 9864 10249 印尼 8456 8778 8703 8561 9150 9753 10511 11371 12309 土耳其 7747 7886 8200 8133 8611 9109 9655 10220 10817 沙特 6695 7340 7485 7779 8052 8398 8766 9179 9622 瑞士 6589 6312 6504 6790 6801 6914 7076 7225 7367 表 4：全球以购买力平价（PPP）计算的 GDP 排名前 20 位的国家，以 2014 年排序（2014 年及以后为预测值，亿美元）国家 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 中国 134821 147744 161491 176320 192303 209333 227803 247562 268674

中国社会科学院经济研究所 9 国家 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 美国 155179 161632 167681 174163 182867 191965 201688 211577 221478 印度 59630 63575 67760 72773 78826 85500 93044 101391 110440 日本 43862 45303 46676 47880 49168 50516 52024 53613 55276 德国 33521 34428 35128 36214 37418 38811 40245 41667 43071 俄罗斯 32266 33962 34916 35586 36429 37672 39138 40765 42439 巴西 28163 28965 30129 30726 31728 33046 34632 36397 38282 法国 24381 24902 25345 25865 26594 27515 28592 29757 30958 印尼 20571 22252 23890 25543 27444 29583 32002 34640 37476 英国 22014 22472 23204 24349 25472 26585 27779 29054 30379 墨西哥 18963 20072 20589 21435 22602 23897 25308 26825 28427 意大利 20561 20434 20354 20659 21220 21901 22630 23351 24084 韩国 15594 16238 16970 17898 18951 20079 21294 22582 23938 沙特 13667 14721 15531 16517 17572 18689 19919 21244 22632 加拿大 14164 14665 15184 15789 16474 17180 17923 18681 19450 西班牙 14832 14850 14888 15336 15883 16471 17120 17815 18551 土耳其 13149 13670 14435 15121 15864 16768 17720 18734 19794 伊朗 13142 12500 12443 12836 13361 13915 14520 15155 15811 澳大利亚 9610 10136 10526 11004 11532 12104 12719 13378 14070 尼日利亚 8566 9093 9726 10578 11558 12621 13791 15052 16411 表 5：各国产出缺口，以 2014 年排序（实际 GDP-潜在 GDP，%）国家 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 新西兰 -0.791 -0.466 0.167 0.811 0.293 - - - - 马耳他 -0.094 -1.019 -0.213 -0.018 0.211 - - - - 澳大利亚 -0.512 0.354 -0.183 -0.095 -0.096 - - - - 卢森堡 -0.304 -1.863 -1.172 -0.184 -0.309 - - - - 挪威 -0.903 0.16 -0.124 -0.3 -0.3 - - - - 德国 0.607 0.304 -0.583 -0.688 -0.696 -0.363 -0.223 -0.185 -0.186 瑞典 0.502 -0.528 -0.828 -0.973 -0.291 - - - - 加拿大 -1.385 -1.596 -1.424 -1.031 -0.587 -0.259 -0.075 -0.003 -0.003 韩国 0.563 -0.724 -1.311 -1.148 0.295 - - - - 英国 -2.524 -3.026 -2.65 -1.239 -0.441 -0.289 -0.105 0.016 0.031 奥地利 0.191 -0.149 -1.083 -1.311 -0.743 - - - - 比利时 0.475 -0.605 -1.421 -1.472 -1.15 - - - - 日本 -3.902 -3.054 -2.122 -1.603 -1.14 -0.691 -0.203 0.03 0.05 爱沙尼亚 -2.973 -0.279 -0.658 -1.641 -1.474 - - - - 丹麦 -1.567 -2.294 -2.477 -2.154 -1.718 - - - - 斯洛伐克 -0.256 -1.075 -2.37 -2.408 -2.265 - - - - 爱尔兰 -2.2 -3.505 -4.513 -2.502 -1.247 - - - -