5.2.5金融衍生品市场 一、金融衍生品市场的概述 金融衍生工具是指根据货币利率或债务工具的价格、外汇汇率、股价或股票指数、商品期货价 格等金融原生资产基础上设计而派生出新的金融工具。它是以支付少量保证金签订远期合约或互换 不同金融产品的交易合约。这些金融衍生工具是以某种金融原生工具的存在为前提，并以其为标的 物进行交易的。因此，金融衍生工具与其原生工具之间存在密切的联系，特别是二者价格之间的相 互影响极为密切。另一方面，金融衍生工具作为其原生资产的派生物，其功能并非其原生资产的简 单重复，而是有许多新的扩展，从而使其具有许多新的特点：套期保值功能、高杠杆性和高风险性 等。 (一)金融衍生工具的分类 1.按原生产品不同分类。金融衍生工具按原生产品不同，分为远期合约、期货、期权、互换。 其中，远期合约是其他三种衍生工具的始祖，期货、期权、互换可以认为是远期合约的延伸或变形。 2.按交易的场所不同分类。金融衍生工具按原生产品不同，分为场内交易衍生工具和场外交 易衍生工具。场内交易是指在交易所的场内交易市场上进行集中竞价交易，场外交易是指在交易所 的场内交易市场以外的市场（柜台市场）上分散地进行交易，两者主要区别如表所示。 3.按交易双方的风险收益不同分类。金融衍生工具按交易双万的风险收益不同，分为两类： 一类是交易双方的风险收益对称，即交易双方都负有在将来某一日期按照一定条件进行交易的义务， 如远期合约、期货、互换等：另一类是交易双方风险收益不对称，合约购买方有权选择是否履行合 同，包括期权及期权的变形如认股权证、可转换债券等。 4.按金融衍生工具的形式不同分类。金融衍生工具从形式上可分为两类：一类是普通型衍生 工具，也称第一代衍生工具，即指远期合约、期货、期权、互换，这些衍生工具的结构与定价方式 已基本标准化和市场化。另一类是复合型的衍生工具，它是将各种普通型衍生工具组合在一起，形 成一种特制的产品。复合型衍生工具大多是银行专门为满足客户的特殊需要或出于自身造市获利及 推销包装的目的，根据银行对金融市场走势的判断，运用数学模型进行推算而制作的。由于复合型 衍生工具的内部结构一般被视为是一种“知识产权”而不向外界透露，因而其价格与风险都难以从 外部加以判断与分析。 (二)金融衍生品市场的功能 金融衍生工具具有价格发现、套期保值和促进信息流动三大基本功能。 1.套期保值 套期保值是指风险资产持有者为消除风险而利用一种或多种金融工具进行反向对冲交易。套期 保值是金融衍生工具的最基本的作用，也是金融衍生工具赖以存在、发展的基础。当经济活动的范 围越来越广、规模越来越大时，由于利率市场化和汇率波动等各种不确定因素所导致的价格波动就 会加大经济活动的风险，而套期保值的目的就在于减少或回避已经面临的风险，以保证经营活动的 正常进行。投机是旨在利用对市场变化方向的正确预期而获利的一种交易行为。由于金融衍生工具 本身所具有的特征和金融衍生工具市场的交易机制十分适合投机活动，使得金融衍生工具的投机作 用得以充分发挥。利用市场向预期方向变化进行投机，也产生了本不存在的风险，有时会产生重大 的金融衍生工具交易风险事故，形成重大损失。 2.价格发现 价格发现是金融衍生工具的一一个重要的作用。价格发现是大量的购买者和出售者通过竞争性 的公开竞价后形成的市场均衡价格。金融衍生工具之所以具有价格发现的作用，是因为这些金融衍 生工具的交易集中了各行各业的市场参与者，带来了成千上万种关于衍生工具基础资产的供求信息 和市场预期，所形成的金融衍生工具的价格反映了人们对利率、汇率、股指期货等价格走势变化和 收益的预测及对目前供求状况的综合看法。在国际市场上，价格信息是不受国界限制的，人们搜集、 分析有关巴西大豆生长状况所得出的结果几乎立刻就会在大豆、豆粕和豆油期货价格上有所反应。 美国政府发表的关于联邦储备将松动银根的报告立刻为市场所吸收，并对美国政府长期国库券价格 产生影响。由于期货市场对各方面价格信息反应最为敏捷，因此期货价格也是国内及国际金融市场 上最广泛的参考价格。 3.促进信息流动 金融衍生工具的价格发现作用可以降低信息不对称性，有利于提高信息透明度。金融市场上的 信息不对称是指当事人双方都有一些只有自己知道的私人信息，这种私人信息是指影响当事人双方11 5.2.5 金融衍生品市场 一、金融衍生品市场的概述 金融衍生工具是指根据货币利率或债务工具的价格、外汇汇率、股价或股票指数、商品期货价 格等金融原生资产基础上设计而派生出新的金融工具。它是以支付少量保证金签订远期合约或互换 不同金融产品的交易合约。这些金融衍生工具是以某种金融原生工具的存在为前提，并以其为标的 物进行交易的。因此，金融衍生工具与其原生工具之间存在密切的联系，特别是二者价格之间的相 互影响极为密切。另一方面，金融衍生工具作为其原生资产的派生物，其功能并非其原生资产的简 单重复，而是有许多新的扩展，从而使其具有许多新的特点：套期保值功能、高杠杆性和高风险性 等。 （一）金融衍生工具的分类 1．按原生产品不同分类。金融衍生工具按原生产品不同，分为远期合约、期货、期权、互换。 其中，远期合约是其他三种衍生工具的始祖，期货、期权、互换可以认为是远期合约的延伸或变形。 2．按交易的场所不同分类。金融衍生工具按原生产品不同，分为场内交易衍生工具和场外交 易衍生工具。场内交易是指在交易所的场内交易市场上进行集中竞价交易，场外交易是指在交易所 的场内交易市场以外的市场(柜台市场)上分散地进行交易，两者主要区别如表所示。 3．按交易双方的风险收益不同分类。金融衍生工具按交易双万的风险收益不同，分为两类： 一类是交易双方的风险收益对称，即交易双方都负有在将来某一日期按照一定条件进行交易的义务， 如远期合约、期货、互换等；另一类是交易双方风险收益不对称，合约购买方有权选择是否履行合 同，包括期权及期权的变形如认股权证、可转换债券等。 4．按金融衍生工具的形式不同分类。金融衍生工具从形式上可分为两类：一类是普通型衍生 工具，也称第一代衍生工具，即指远期合约、期货、期权、互换，这些衍生工具的结构与定价方式 已基本标准化和市场化。另一类是复合型的衍生工具，它是将各种普通型衍生工具组合在一起，形 成一种特制的产品。复合型衍生工具大多是银行专门为满足客户的特殊需要或出于自身造市获利及 推销包装的目的，根据银行对金融市场走势的判断，运用数学模型进行推算而制作的。由于复合型 衍生工具的内部结构一般被视为是一种“知识产权”而不向外界透露，因而其价格与风险都难以从 外部加以判断与分析。 （二）金融衍生品市场的功能 金融衍生工具具有价格发现、套期保值和促进信息流动三大基本功能。 1．套期保值 套期保值是指风险资产持有者为消除风险而利用一种或多种金融工具进行反向对冲交易。套期 保值是金融衍生工具的最基本的作用，也是金融衍生工具赖以存在、发展的基础。当经济活动的范 围越来越广、规模越来越大时，由于利率市场化和汇率波动等各种不确定因素所导致的价格波动就 会加大经济活动的风险，而套期保值的目的就在于减少或回避已经面临的风险，以保证经营活动的 正常进行。 投机是旨在利用对市场变化方向的正确预期而获利的一种交易行为。由于金融衍生工具 本身所具有的特征和金融衍生工具市场的交易机制十分适合投机活动，使得金融衍生工具的投机作 用得以充分发挥。 利用市场向预期方向变化进行投机，也产生了本不存在的风险，有时会产生重大 的金融衍生工具交易风险事故，形成重大损失。 2．价格发现 价格发现是金融衍生工具的——个重要的作用。价格发现是大量的购买者和出售者通过竞争性 的公开竞价后形成的市场均衡价格。金融衍生工具之所以具有价格发现的作用，是因为这些金融衍 生工具的交易集中了各行各业的市场参与者，带来了成千上万种关于衍生工具基础资产的供求信息 和市场预期，所形成的金融衍生工具的价格反映了人们对利率、汇率、股指期货等价格走势变化和 收益的预测及对目前供求状况的综合看法。在国际市场上，价格信息是不受国界限制的，人们搜集、 分析有关巴西大豆生长状况所得出的结果几乎立刻就会在大豆、豆粕和豆油期货价格上有所反应。 美国政府发表的关于联邦储备将松动银根的报告立刻为市场所吸收，并对美国政府长期国库券价格 产生影响。由于期货市场对各方面价格信息反应最为敏捷，因此期货价格也是国内及国际金融市场 上最广泛的参考价格。 3．促进信息流动 金融衍生工具的价格发现作用可以降低信息不对称性，有利于提高信息透明度。金融市场上的 信息不对称是指当事人双方都有一些只有自己知道的私人信息，这种私人信息是指影响当事人双方