Vol.18 韩良智：认股证在现代企业筹资活动中的作用 ·61· 失，而是继续存在，因此财务杠杆的降低程度就相对较小，尽管如此，发行认股证确实为以后 时期调整资本结构提供了机会， 认股证在现代企业筹资活动中所能发挥的上述各方面的积极作用，有利于现代企业筹资 活动的进行及一定时期的发展.但不容忽视，认股证的发行也有可能会给筹资企业造成某些 不利的影响，主要表现有： (1)会产生稀释作用.认股证的权力被使用后，由于会增加新的普通股，从而使原有股东的 收益权与控制权受到稀释.因此，在会计报告中应对这方面的信息予以充分揭示，如在报告收 益时就不能仅仅列示按实际发行在外的普通股计算的每股收益，还应进一步计算出预计的认 股证被使用后每股收益的水平，以供投资者及有关各方参考. (2)无法直接控制认股证的运用.筹资企业在发行了认股证之后，对于认股证在其有效期内 是否被使用及何时被使用无法直接加以控制，因而其资金总量及资本结构在认股证发行之后 会具有一定程度的不确定性.认股证是否被使用及何时被使用完全由认股证的持有者根据股 票的市场价格变化自行决定.只有当认股证即将到期，且股票市场价格高于认股证的交易价 格时，才能够保证全部认股证都被使用来购买股票.但是，筹资企业可以通过采取某些措施， 在一定程度上对有效期内认股证的使用情况进行间接地调控.例如，通过提高普通股的股 利，增大普通股的吸引力，尽管认股证持有者没有领取股利的权力，但若普通股的股利相当可 观，就可起到刺激持有者使用认股证购买股票的作用，或者，通过制定步增式的认股证交易价 格，规定在某日期前采用较低的交易价，在此日期之后，交易价格提高一定幅度，那么也会起 到刺激持证者在交易价格即将升高的规定日期之前行使认股权购买普通股的作用， 综上所述，现代企业在筹资活动中通过正确地运用认股证，能够使其发挥积极的作用，为 了正确地运用认股证，企业的财务管理人员在决定发行认股证之前，应根据本企业的实际情 况及证券市场的情况，对认股证所能发挥的各方面的作用进行综合分析，在此基础上，确定出 发行认股证的时间、数量、形式、交易价格及有效期限等.如果在不适当的时机或不适宜的条 件下发行了认股证，那么不但不能使其充分有效地发挥积极作用，而且还有可能使企业的财 务活动陷入困境 Functions of Warrant in the Financing Activities of Modern Company Han Liangzhi Schoo!of Management USTB.Beijing 100083.PRC ABSTRACT In this paper,the benificial functions and the possbile unfavorable ef- fects of warrant in the financing activities of modern company are analyzed according to its basic features.The conclusions can serve as reference guide for the financial management of modern company in their financing decision-making. KEY WORDS warrant,financing activities.decision-making韩 良智 认股证在 现代企 业筹资活动 中的作 用 · · 失 ， 而 是 继续存在 ， 因此 财务杠 杆 的降低程度就相 对较小 尽 管如此 ， 发行 认 股 证 确 实 为 以 后 时期 调 整 资本结 构提供 了机 会 认股证在 现代企 业筹 资活动 中所能发挥 的上 述各方 面 的积极 作 用 ， 有 利 于 现 代 企 业 筹 资 活动 的进行 及 一定 时期 的发展 但不容忽视 ， 认 股 证 的发 行 也 有 可 能 会 给 筹 资 企 业 造 成 某 些 不 利 的影 响 ， 主要 表 现有 会产生稀释 作用 认 股证 的权力被使用后 ， 由于 会增加新 的普通 股 ， 从而 使原有股东 的 收益权 与控制权受到稀 释 因此 ， 在 会计报告 中应对这方 面 的信息予 以充 分 揭 示 ， 如 在 报 告 收 益 时就不 能仅仅 列示 按 实 际发行在外 的普通股计算 的每股 收益 ， 还应 进 一 步 计 算 出预 计 的认 股证被使用后每 股 收益 的水平 ， 以 供投 资者及有 关各方参考 无法 直 接控 制认 股证 的运 用 筹资企 业在发行 了认股证 之后 ， 对于认股证在其有效期 内 是否 被使 用 及何 时被使 用 无法 直接加 以 控制 ， 因而 其资金总量及 资本结 构 在 认 股 证 发 行 之 后 会具有 一 定程度 的不 确 定性 认股证是否 被使用及何 时被使用完全 由认 股 证 的持 有 者 根 据 股 票 的市 场价格 变 化 自行 决定 只 有 当认 股证 即将 到 期 ， 且 股 票 市 场 价格 高 于 认 股 证 的交 易 价 格 时 ， 才 能够 保证 全部 认 股证都被使用来购买 股票 但是 ， 筹 资企 业可 以 通 过 采 取 某 些 措 施 ， 在 一 定 程 度 上 对 有 效 期 内认 股 证 的使 用 情 况 进 行 间接 地 调 控 例 如 ， 通 过 提 高 普 通 股 的 股 利 ， 增大普通 股 的吸引力 尽 管认 股证持有 者没有领取股利 的权力 ， 但若普 通 股 的股 利 相 当可 观 ， 就 可起 到刺激 持 有 者使 用 认股证 购买 股票 的作 用 或者 ， 通 过制定步增 式 的认 股 证 交 易 价 格 ， 规定 在某 日期前 采 用较低 的交 易价 ， 在此 日期 之 后 ， 交 易 价 格 提 高 一 定 幅 度 ， 那 么 也 会起 到刺 激持证者在 交 易 价格 即将 升高的规定 日期之前行使认股权购买 普通 股 的作 用 综 上所 述 ， 现代 企 业在筹 资活 动 中通 过 正 确地运 用 认股证 ， 能够 使 其 发挥 积 极 的 作 用 为 了正 确地 运 用 认 股证 ， 企 业 的财务管理 人 员在 决定 发行 认 股 证 之 前 ， 应 根 据 本 企 业 的 实 际 情 况及 证券市 场 的情 况 ， 对认 股证所 能 发挥 的各方 面 的作 用进行 综合分析 ， 在 此 基 础 上 ， 确 定 出 发行 认股 证 的时 间 、 数量 、 形 式 、 交 易价格 及有效 期 限 等 如 果 在 不 适 当的 时机 或 不 适 宜 的 条 件下 发行 了认股 证 ， 那 么 不但不 能使其充 分有 效 地 发挥 积 极 作 用 ， 而 且 还 有 可 能使 企 业 的 财 务 活动 陷人 困境 ℃ 刀 了 ， 一 幻 ， ， 以 忱 刘 姗 肠 以 一 巧 ， ， 一