本习题仅供课堂练习使用 4.“许多公司用股票回购来增加每股收益,例如,假设有下面这样一家公司: 净利润 1000万美元 回购前总股本 100万股 每股收益 10美元 市盈率 股价 200美元 公司现在以每股200元的价格回购20万股股票,股本下降到80万股,每股收益增加到 12.50元。如果市盈率20保持不变,股价就一定会上升到250元。”试对此进行讨论。 5,《洛杉矶时报》载有一篇关于股票回购的文章,文中这样写道:“越来越多的公司认 识到目前最好的投资机会是对自己进行投资。”试讨论这种观点,这种回购对公司的前景和 股价有何影响? 6.某公司刚刚宣布每季度的定期股利为每股1元 (a)什么时候股价会下跌以反应股利的派发一一是公告日,除息日,还是股利支付日? (b)假设不存在税收,股价可能下跌多少? (c)假设所有投资者的股利税税率均为30%,而资本利得税税率却为零,那么股价可 能下跌多少? (d)假设除了证券交易商同时缴纳股利税和资本利得税以外,其他条件和(c)相同 (c)的答案会有怎样的改变?试说明之。 7.A股票和B股票的价格都为每股100元,税前收益率为10%。然而,A股票的回报 完全是股利(公司每年定期支付每股10美元的股利),B股票的回报则完全是资本利得(股 票价格每年上涨10%)。假设股利税和资本利得税的税率均为30%,那么A股票的税后收益 率为多少?如果一个投资者2年后卖出B股票,其税后收益率又为多少?10年后卖出呢? 8.中间道路派坚持股利政策无关的观点是因为无论是高股利发放率,还是中、低股利 发放率的股票其供给都已经调整到位,满足了投资者的需求。喜欢丰厚股利的投资者持有那 些能满足他们的股利要求的股票,喜欢资本利得的投资者则有大量低股利发放率的股票可供 选择,这样,高股利公司不能通过转变成低股利公司来获利,反之亦然 假设美国税收改革法案以前股利的供给满足投资者的需要,那么你预计税收的改变将如 何影响美国公司支付的现金股利总额,以及高股利公司和低股利公司的比例?在股利供给调 整完成以后股利政策的无关性是否依然成立? 本习题(仅供学生课堂练习使用)主要摘自: 1、理查德-布雷利等:《公司财务原理》。北京:机械工业出版社2008年版。 2、朱叶、王伟:《公司财务学》。上海:上海人民出版社2003年版 3、朱叶:《公司金融》。北京:北京大学出版社2009年版。本习题仅供课堂练习使用 4．“许多公司用股票回购来增加每股收益，例如，假设有下面这样一家公司： 净利润 回购前总股本 每股收益 市盈率 股价 1 000 万美元 100 万股 10 美元 20 200 美元 公司现在以每股 200 元的价格回购 20 万股股票，股本下降到 80 万股，每股收益增加到 12.50 元。如果市盈率 20 保持不变，股价就一定会上升到 250 元。”试对此进行讨论。 5，《洛杉矶时报》载有一篇关于股票回购的文章，文中这样写道：“越来越多的公司认 识到目前最好的投资机会是对自己进行投资。”试讨论这种观点，这种回购对公司的前景和 股价有何影响？ 6．某公司刚刚宣布每季度的定期股利为每股 1 元。 （a）什么时候股价会下跌以反应股利的派发——是公告日，除息日，还是股利支付日？ （b）假设不存在税收，股价可能下跌多少？ （c）假设所有投资者的股利税税率均为 30%，而资本利得税税率却为零，那么股价可 能下跌多少？ （d）假设除了证券交易商同时缴纳股利税和资本利得税以外，其他条件和（c）相同。 （c）的答案会有怎样的改变？试说明之。 7．A 股票和 B 股票的价格都为每股 100 元，税前收益率为 10%。然而，A 股票的回报 完全是股利（公司每年定期支付每股 10 美元的股利），B 股票的回报则完全是资本利得（股 票价格每年上涨 10%）。假设股利税和资本利得税的税率均为 30%，那么 A 股票的税后收益 率为多少？如果一个投资者 2 年后卖出 B 股票，其税后收益率又为多少？10 年后卖出呢？ 8．中间道路派坚持股利政策无关的观点是因为无论是高股利发放率，还是中、低股利 发放率的股票其供给都已经调整到位，满足了投资者的需求。喜欢丰厚股利的投资者持有那 些能满足他们的股利要求的股票，喜欢资本利得的投资者则有大量低股利发放率的股票可供 选择，这样，高股利公司不能通过转变成低股利公司来获利，反之亦然。 假设美国税收改革法案以前股利的供给满足投资者的需要，那么你预计税收的改变将如 何影响美国公司支付的现金股利总额，以及高股利公司和低股利公司的比例？在股利供给调 整完成以后股利政策的无关性是否依然成立？ 本习题（仅供学生课堂练习使用）主要摘自： 1、理查德-布雷利等：《公司财务原理》。北京：机械工业出版社 2008 年版。 2、朱叶、王伟：《公司财务学》。上海：上海人民出版社 2003 年版。 3、朱叶：《公司金融》。北京：北京大学出版社 2009 年版