本习题仅供课堂练习使用 习题七:股利政策 (一) 1、投资者是否具有复制任何公司股利政策的能力? 2、股利无关论的主要假设条件是什么? 3、股利有关论可以细分为有害论和有益论,请说明它们的主要思想? 4、与增加股利相比,公司更加不愿意削减股利,这是为什么? 5、股利提高是否会成为一种负面的财务信号?如果可能的话,请予以解释。 6、追随者效应属于有害论还是有益论,为什么? 7、股利是否存在信息内涵?请用实际生活的事例加以说明? 8、假如某人持有A公司股票100股,1年后的现在,现金股利为2元/股,该公司股东的要 求收益率为8%。又假定2年后的现在,公司破产,清算价格为10元/股 问 (1)该公司股票现时的价格为多少? (2)如果该公司第2年仍能发放每股1元钱的现金股利,则该公司股票的现实价格 又是多少? 1.在上海证券交易所找一家定期发放股利的公司。 (a)公司每隔多长时间定期发放一次股利? (b)股利的数额为多少? (c)你必须在哪一天登记你的股票以领取股利? (d)股利在多少星期后支付? (e)查一下股价,计算该股的年股利回报率 2.某石油公司有100万股流通股,总市值为2000万元。预期公司下一年会派发100 万元的股利,且此后每年增加5%,这样第二年的预期股利为105万元,第三年为110.2575 元,依次类推。然而,公司听说每股价值依赖于股利的派发,因此它宣布下一年股利将会增 加到200万美元,由此所增加的额外现金将通过发行新股来筹集。如果以后各年的股利和以 前预测的相同,比如第二年的股利为105万元,以后每年增加5%,那么 (a)第一年的新股发行价为多少? (b)公司需要发行多少新股? (c)对新股来说,预期支付的股利是多少?第一年后支付给老股东的股利是多少? (d)说明当前股东所得现金流的现值仍为2000万元。 3.试点评一下下列说法:“说起来我可以卖掉股票来满足现金需求,但是这意味着可能 在大盘低迷的时候卖出,如果公司支付定期的现金股利,投资者就会避免风险
本习题仅供课堂练习使用 习题七：股利政策 （一） 1、 投资者是否具有复制任何公司股利政策的能力？ 2、 股利无关论的主要假设条件是什么？ 3、 股利有关论可以细分为有害论和有益论，请说明它们的主要思想？ 4、 与增加股利相比，公司更加不愿意削减股利，这是为什么？ 5、 股利提高是否会成为一种负面的财务信号？如果可能的话，请予以解释。 6、 追随者效应属于有害论还是有益论，为什么？ 7、 股利是否存在信息内涵？请用实际生活的事例加以说明？ 8、 假如某人持有 A 公司股票 100 股，1 年后的现在，现金股利为 2 元/股，该公司股东的要 求收益率为 8%。又假定 2 年后的现在，公司破产，清算价格为 10 元/股。 问： （1） 该公司股票现时的价格为多少？ （2） 如果该公司第 2 年仍能发放每股 1 元钱的现金股利，则该公司股票的现实价格 又是多少？ （二） 1．在上海证券交易所找一家定期发放股利的公司。 （a）公司每隔多长时间定期发放一次股利？ （b）股利的数额为多少？ （c）你必须在哪一天登记你的股票以领取股利？ （d）股利在多少星期后支付？ （e）查一下股价，计算该股的年股利回报率。 2．某石油公司有 100 万股流通股，总市值为 2 000 万元。预期公司下一年会派发 100 万元的股利，且此后每年增加 5%，这样第二年的预期股利为 105 万元，第三年为 110.2575 元，依次类推。然而，公司听说每股价值依赖于股利的派发，因此它宣布下一年股利将会增 加到 200 万美元，由此所增加的额外现金将通过发行新股来筹集。如果以后各年的股利和以 前预测的相同，比如第二年的股利为 105 万元，以后每年增加 5%，那么 （a）第一年的新股发行价为多少？ （b）公司需要发行多少新股？ （c）对新股来说，预期支付的股利是多少？第一年后支付给老股东的股利是多少？ （d）说明当前股东所得现金流的现值仍为 2 000 万元。 3．试点评一下下列说法：“说起来我可以卖掉股票来满足现金需求，但是这意味着可能 在大盘低迷的时候卖出，如果公司支付定期的现金股利，投资者就会避免风险
本习题仅供课堂练习使用 4.“许多公司用股票回购来增加每股收益,例如,假设有下面这样一家公司: 净利润 1000万美元 回购前总股本 100万股 每股收益 10美元 市盈率 股价 200美元 公司现在以每股200元的价格回购20万股股票,股本下降到80万股,每股收益增加到 12.50元。如果市盈率20保持不变,股价就一定会上升到250元。”试对此进行讨论。 5,《洛杉矶时报》载有一篇关于股票回购的文章,文中这样写道:“越来越多的公司认 识到目前最好的投资机会是对自己进行投资。”试讨论这种观点,这种回购对公司的前景和 股价有何影响? 6.某公司刚刚宣布每季度的定期股利为每股1元 (a)什么时候股价会下跌以反应股利的派发一一是公告日,除息日,还是股利支付日? (b)假设不存在税收,股价可能下跌多少? (c)假设所有投资者的股利税税率均为30%,而资本利得税税率却为零,那么股价可 能下跌多少? (d)假设除了证券交易商同时缴纳股利税和资本利得税以外,其他条件和(c)相同 (c)的答案会有怎样的改变?试说明之。 7.A股票和B股票的价格都为每股100元,税前收益率为10%。然而,A股票的回报 完全是股利(公司每年定期支付每股10美元的股利),B股票的回报则完全是资本利得(股 票价格每年上涨10%)。假设股利税和资本利得税的税率均为30%,那么A股票的税后收益 率为多少?如果一个投资者2年后卖出B股票,其税后收益率又为多少?10年后卖出呢? 8.中间道路派坚持股利政策无关的观点是因为无论是高股利发放率,还是中、低股利 发放率的股票其供给都已经调整到位,满足了投资者的需求。喜欢丰厚股利的投资者持有那 些能满足他们的股利要求的股票,喜欢资本利得的投资者则有大量低股利发放率的股票可供 选择,这样,高股利公司不能通过转变成低股利公司来获利,反之亦然 假设美国税收改革法案以前股利的供给满足投资者的需要,那么你预计税收的改变将如 何影响美国公司支付的现金股利总额,以及高股利公司和低股利公司的比例?在股利供给调 整完成以后股利政策的无关性是否依然成立? 本习题(仅供学生课堂练习使用)主要摘自: 1、理查德-布雷利等:《公司财务原理》。北京:机械工业出版社2008年版。 2、朱叶、王伟:《公司财务学》。上海:上海人民出版社2003年版 3、朱叶:《公司金融》。北京:北京大学出版社2009年版
本习题仅供课堂练习使用 4．“许多公司用股票回购来增加每股收益，例如，假设有下面这样一家公司： 净利润 回购前总股本 每股收益 市盈率 股价 1 000 万美元 100 万股 10 美元 20 200 美元 公司现在以每股 200 元的价格回购 20 万股股票，股本下降到 80 万股，每股收益增加到 12.50 元。如果市盈率 20 保持不变，股价就一定会上升到 250 元。”试对此进行讨论。 5，《洛杉矶时报》载有一篇关于股票回购的文章，文中这样写道：“越来越多的公司认 识到目前最好的投资机会是对自己进行投资。”试讨论这种观点，这种回购对公司的前景和 股价有何影响？ 6．某公司刚刚宣布每季度的定期股利为每股 1 元。 （a）什么时候股价会下跌以反应股利的派发——是公告日，除息日，还是股利支付日？ （b）假设不存在税收，股价可能下跌多少？ （c）假设所有投资者的股利税税率均为 30%，而资本利得税税率却为零，那么股价可 能下跌多少？ （d）假设除了证券交易商同时缴纳股利税和资本利得税以外，其他条件和（c）相同。 （c）的答案会有怎样的改变？试说明之。 7．A 股票和 B 股票的价格都为每股 100 元，税前收益率为 10%。然而，A 股票的回报 完全是股利（公司每年定期支付每股 10 美元的股利），B 股票的回报则完全是资本利得（股 票价格每年上涨 10%）。假设股利税和资本利得税的税率均为 30%，那么 A 股票的税后收益 率为多少？如果一个投资者 2 年后卖出 B 股票，其税后收益率又为多少？10 年后卖出呢？ 8．中间道路派坚持股利政策无关的观点是因为无论是高股利发放率，还是中、低股利 发放率的股票其供给都已经调整到位，满足了投资者的需求。喜欢丰厚股利的投资者持有那 些能满足他们的股利要求的股票，喜欢资本利得的投资者则有大量低股利发放率的股票可供 选择，这样，高股利公司不能通过转变成低股利公司来获利，反之亦然。 假设美国税收改革法案以前股利的供给满足投资者的需要，那么你预计税收的改变将如 何影响美国公司支付的现金股利总额，以及高股利公司和低股利公司的比例？在股利供给调 整完成以后股利政策的无关性是否依然成立？ 本习题（仅供学生课堂练习使用）主要摘自： 1、理查德-布雷利等：《公司财务原理》。北京：机械工业出版社 2008 年版。 2、朱叶、王伟：《公司财务学》。上海：上海人民出版社 2003 年版。 3、朱叶：《公司金融》。北京：北京大学出版社 2009 年版
本习题仅供课堂练习使用 4、詹姆斯-范霍恩等:《现代企业财务管理》。北京:经济科学岀版社1998年版
本习题仅供课堂练习使用 4、詹姆斯-范霍恩等：《现代企业财务管理》。北京：经济科学出版社 1998 年版