本习题仅供课堂练习使用 习题五:长期融资 1、公司债券是发展最快,也是品种最多的融资工具,请说明公司债券发展的原因? 2、为什么优先股现在还是西方国家主要的长期融资方式? 3、市场效率如何对公司财务活动产生影响? 4、什么是“垃圾债券”,在公司筹资中如何运用? 5、公司通常会运用银行借款的方式或发行债券的方式借入资金,请问,公司在两者之间进 行选择的依据是什么 6、请说明长期融资决策的成本收益分析? 7、影响公司选择外部融资和内部融资方式的主要因素有哪些? 8、公司初次发行股票时,股票通常定价过低,可能的解释是什么? 9、资本结构对长期融资决策的影响究竟表现在哪里? 10、什么情况下,私募发行比公开发行为好? ll、某公司发现,其目前被广泛使用的产品存在一个缺陷,假如公司向你征求意见,它是应 该向资本市场宣布这一消息还是尽可能掩盖呢?你的意见如何?为什么? 1.对下列说法,你的意见如何? (a)“天哪,市场有效?我可知道很多投资者都很狂热。” (b)“有效市场?骗人!我知道至少有一批人在股市里大赚了一笔。” (c)“有效市场理论的问题在于它忽视了投资者的心理。” (d)“尽管有许多局限,公司价值的最好体现还是书面的账面价值,它比随波逐流的市 场价值稳定得多。” 2.下面哪种现象看起来说明市场并不有效?试解释其是否与市场的弱有效、半强有效 或强有效假设相矛盾 (a)免税的市政债券比应税的国债税前收益低 (b)经理们通过收购本公司股票获取骄人的收益 (c)前一季度公司股票的市场收益和下一季度的利润总额变化之间存在着正相关关系 (d)虽然尚有争议,但有证据表明在最近一段时间尤受垂青的股票今后仍将上涨 (e)被收购企业的股价在宣布兼并之前多受追捧 (f)利润超出预期的公司股票在利润宣布后的几个月内表现出较高的收益 g)风险非常高的股票普遍比安全的股票收益更高 3.有人认为市盈率低的股票可能股价偏低,试对此说法给出一种可能的检验方法,尽 可能地准确描述。 4.有不少财务异常现象,比如小公司效应等,对小公司效应,我们给出了三种可能的 解释,即某种尚未明确的风险、巧合或市场缺乏效率,试简要说明这三个观点。 5.1997年5月15日,科威特政府要出售1700万股价值约合20亿美元的英国石油股 票。伦敦股市关闭后,科威特政府和高盛公司进行了接触,要其在1小时内决定是否出价接 盘。高盛公司决定每股出价7105便士(合11.59美元),科威特欣然受之。接下来,高盛就 开始寻找买主,他们在全世界找到了500个机构或个人投资者,按每股716便士(合11.70
本习题仅供课堂练习使用 习题五：长期融资 （一） 1、 公司债券是发展最快，也是品种最多的融资工具，请说明公司债券发展的原因？ 2、 为什么优先股现在还是西方国家主要的长期融资方式？ 3、 市场效率如何对公司财务活动产生影响？ 4、 什么是“垃圾债券”，在公司筹资中如何运用？ 5、 公司通常会运用银行借款的方式或发行债券的方式借入资金，请问，公司在两者之间进 行选择的依据是什么？ 6、 请说明长期融资决策的成本收益分析？ 7、 影响公司选择外部融资和内部融资方式的主要因素有哪些？ 8、 公司初次发行股票时，股票通常定价过低，可能的解释是什么？ 9、 资本结构对长期融资决策的影响究竟表现在哪里？ 10、什么情况下，私募发行比公开发行为好？ 11、某公司发现，其目前被广泛使用的产品存在一个缺陷，假如公司向你征求意见，它是应 该向资本市场宣布这一消息还是尽可能掩盖呢？你的意见如何？为什么？ （二） 1．对下列说法，你的意见如何？ （a）“天哪，市场有效？我可知道很多投资者都很狂热。” （b）“有效市场？骗人!我知道至少有一批人在股市里大赚了一笔。” （c）“有效市场理论的问题在于它忽视了投资者的心理。” （d）“尽管有许多局限，公司价值的最好体现还是书面的账面价值，它比随波逐流的市 场价值稳定得多。” 2．下面哪种现象看起来说明市场并不有效？试解释其是否与市场的弱有效、半强有效 或强有效假设相矛盾。 （a）免税的市政债券比应税的国债税前收益低。 （b）经理们通过收购本公司股票获取骄人的收益。 （c）前一季度公司股票的市场收益和下一季度的利润总额变化之间存在着正相关关系。 （d）虽然尚有争议，但有证据表明在最近一段时间尤受垂青的股票今后仍将上涨。 （e）被收购企业的股价在宣布兼并之前多受追捧。 （f）利润超出预期的公司股票在利润宣布后的几个月内表现出较高的收益。 （g）风险非常高的股票普遍比安全的股票收益更高。 3．有人认为市盈率低的股票可能股价偏低，试对此说法给出一种可能的检验方法，尽 可能地准确描述。 4．有不少财务异常现象，比如小公司效应等，对小公司效应，我们给出了三种可能的 解释，即某种尚未明确的风险、巧合或市场缺乏效率，试简要说明这三个观点。 5．1997 年 5 月 15 日，科威特政府要出售 1 700 万股价值约合 20 亿美元的英国石油股 票。伦敦股市关闭后，科威特政府和高盛公司进行了接触，要其在 1 小时内决定是否出价接 盘。高盛公司决定每股出价 710.5 便士（合 11.59 美元），科威特欣然受之。接下来，高盛就 开始寻找买主，他们在全世界找到了 500 个机构或个人投资者，按每股 716 便士（合 11.70
本习题仅供课堂练习使用 美元)的价格售出了全部股票。在次日上午伦敦股市开盘之前,高盛结束了所有交易并赚取 了1500万美元 这个例子是否说明了市场有效性理论?试讨论之。 6.2003年,辉瑞制药公司普通股的核准股本总额为120亿股,其中87.02亿股已经发 行,76.29亿股流通在外(百万位四舍五入) 公司的权益账户如下(单位:100万美元): 普通股 435 公积金 64693 留存收益 29382 库藏股票 29352 留存收益中已经进行下货币转换调整,扣除了职工福利基金。 (a)每股面值是多少? (b)股票发售时平均股价是多少? (c)公司已回购厂多少股股票? (d)平均回购股价是多少? (e)普通股权益净额为多少 7.英玻软件公司成立于2001年,创立者发行了50万股普通股,筹集到200万美元的 资金。每股面值为0.1美元。 (a)试为英玻软件公司建立一个权益账户(如表142所示)。设立公司发生的任何法 律或管理成本忽略不计 (b)经过两年的经营,英玻公司产生了12万美元的利润,并且没有派发股利。试给出 这时的权益帐户 (c)3年以后,公司以每股5美元的价格又发行了100万股, 的公司利润为25 万美元,依然没有支付股利。试给出这时的权益账户 8.假设东方公司发行的股票中有的有投票权,有的则没有,投资者希望有投票权的股 票持有者能够行使他们的权利,驱逐公司中不能胜任的管理人员。你认为具有投票权的股票 能卖出一个较高的价格吗?试说明之 9.在英国普通股的首次公开发行通常采用销售发行( offer for sale)的方式。比恩先生 通过观察发现,这样发行的股票价格平均抑价下9%。几年来他一直认购新股,每次都认购 的数量几乎是发行总额的一个固定比例。但他却很是失望,当然也很困惑,因为他发现自己 的投资策略并没有产生利润。试解释这是为什么 10.为什么债券发行的成本低于股票发行的成本?试给出可能的理由 l1.举一个简单例子来说明以下情况: (a)公司以低于市场价格的股价用现款发行的方式发行新股,将会损害现有股东的利 (b)公司以低于市场价格的股价用认购权发行的方式发行的新股,即使新股东不愿意 购买老股东手中的认股权,老股东的利益也不会受到损害。 本习题(仅供学生课堂练习使用)主要摘自: 1、理査德-布雷利等:《公司财务原理》。北京:机械工业出版社2008年版。 2、朱叶、王伟:《公司财务学》。上海:上海人民出版社2003年版。 3、朱叶:《公司金融》。北京:北京大学出版社2009年版 4、詹姆斯-范霍恩等:《现代企业财务管理》。北京:经济科学岀版社1998年版
本习题仅供课堂练习使用 美元）的价格售出了全部股票。在次日上午伦敦股市开盘之前，高盛结束了所有交易并赚取 了 1 500 万美元。 这个例子是否说明了市场有效性理论？试讨论之。 6．2003 年，辉瑞制药公司普通股的核准股本总额为 120 亿股，其中 87.02 亿股已经发 行，76.29 亿股流通在外（百万位四舍五入）， 公司的权益账户如下（单位：100 万美元）： 普通股 公积金 留存收益 库藏股票 435 64693 29 382 29 352 留存收益中已经进行下货币转换调整，扣除了职工福利基金。 （a）每股面值是多少？ （b）股票发售时平均股价是多少？ （c）公司已回购厂多少股股票？ （d）平均回购股价是多少？ （e）普通股权益净额为多少？ 7．英玻软件公司成立于 2001 年，创立者发行了 50 万股普通股，筹集到 200 万美元的 资金。每股面值为 0.1 美元。 （a）试为英玻软件公司建立一个权益账户（如表 14-2 所示）。设立公司发生的任何法 律或管理成本忽略不计。 （b）经过两年的经营，英玻公司产生了 12 万美元的利润，并且没有派发股利。试给出 这时的权益帐户。 （c）3 年以后，公司以每股 5 美元的价格又发行了 100 万股，这一年的公司利润为 25 万美元，依然没有支付股利。试给出这时的权益账户。 8．假设东方公司发行的股票中有的有投票权，有的则没有，投资者希望有投票权的股 票持有者能够行使他们的权利，驱逐公司中不能胜任的管理人员。你认为具有投票权的股票 能卖出一个较高的价格吗？试说明之。 9．在英国普通股的首次公开发行通常采用销售发行（offer for sale）的方式。比恩先生 通过观察发现，这样发行的股票价格平均抑价下 9%。几年来他一直认购新股，每次都认购 的数量几乎是发行总额的一个固定比例。但他却很是失望，当然也很困惑，因为他发现自己 的投资策略并没有产生利润。试解释这是为什么。 10．为什么债券发行的成本低于股票发行的成本？试给出可能的理由。 11．举一个简单例子来说明以下情况： （a）公司以低于市场价格的股价用现款发行的方式发行新股，将会损害现有股东的利 益。 （b）公司以低于市场价格的股价用认购权发行的方式发行的新股，即使新股东不愿意 购买老股东手中的认股权，老股东的利益也不会受到损害。 本习题（仅供学生课堂练习使用）主要摘自： 1、理查德-布雷利等：《公司财务原理》。北京：机械工业出版社 2008 年版。 2、朱叶、王伟：《公司财务学》。上海：上海人民出版社 2003 年版。 3、朱叶：《公司金融》。北京：北京大学出版社 2009 年版。 4、詹姆斯-范霍恩等：《现代企业财务管理》。北京：经济科学出版社 1998 年版