复旦大学：《金融市场学》课程习题_金融市场学题库.doc_大学文库

目录第一课投资基础第一节投资过程第二节投资环境第三节一级和二级市场第一课金融市场概论第一节金融市场的概念与功能 1什么是金融市场,其含义可包括几个层次? 答:金融市场学是指以金融资产为对象而形成的供求关系及其机制的总和。它包括如下三层含义,一是它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所:二是它反映了金融资产的供给者和需求者之间所形成的供求关系:三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制, 其中最主要的是价格(包括利率、汇率及各种证券的价格)机制 4理解金融市场的经济功能其聚敛功能、配置功能、调节功能和反映功能各表现在哪些方面? 答1)聚敛功能金融市场的聚敛功能是指金融市场引导众多分散的小额资金聚敛成为可以投入社会再生的资金集合功能金融市场之所以具有资金的聚敛功能,一是由于金融市场创造了金融资产的流动性, 2)配置功能金融市场的配置功能表现在3个方面:一是资源的配置,二是财富的再分配,三是风险的再分配 3)调节功能:是指金融市场对宏观经济的调节作用,金融市场一边连着储蓄者另一边连着投资者,金融市场的运行机制通过对储蓄者和投资者的影响而发挥作用.首先,金融市场具有直接调节功能;其次,金融市场的存在及发展为政府实施对宏观经济活动的间接调控创造了条件 4)反映功能金融市场历来被称为国民经济的”晴雨表”和”气象台”,是公认的国民经济信号系统这实际上就是金融市场反映功能的写照 2如何从金融市场在储蓄一投资转化机制中的重要作用这一角度理解“金融是现代经济的核心”? 答:经济的发展依赖于资源的合理配置,而资源的合理配置主要靠市场机制的运行来实现。金融市场作为货币资金交易的渠道,以其特有的运作机制使千百万居民、企业和政府部门的储蓄汇成巨大的资金流,润滑和推动着商品经济这个巨大的经济机器持续地运转。第二节金融市场的类型 3金融市场有哪些分类答:金融市场可以按照不同的类型进行分类, 按照标的物划分:有货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场按照中介特征来分:有直接金融市场和间接金融市场按照金融资本的发行和流通特征来分:有初级市场、二级市场、第三市场和第四市场按照成交和定价的方式划分:有公开市场和议价市场按照有无固定场所划分:有有形市场和无形市场按照地域划分:有国内金融市场和国际金融市场

目录第一课投资基础第一节投资过程第二节投资环境第三节一级和二级市场第一课金融市场概论第一节金融市场的概念与功能 1.什么是金融市场，其含义可包括几个层次？答：金融市场学是指以金融资产为对象而形成的供求关系及其机制的总和。它包括如下三层含义，一是它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；二是它反映了金融资产的供给者和需求者之间所形成的供求关系；三是它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。 4.理解金融市场的经济功能,其聚敛功能、配置功能、调节功能和反映功能各表现在哪些方面? 答1)聚敛功能:金融市场的聚敛功能是指金融市场引导众多分散的小额资金聚敛成为可以投入社会再生的资金集合功能.金融市场之所以具有资金的聚敛功能,一是由于金融市场创造了金融资产的流动性, 2)配置功能:金融市场的配置功能表现在3个方面:一是资源的配置,二是财富的再分配,三是风险的再分配. 3)调节功能:是指金融市场对宏观经济的调节作用,金融市场一边连着储蓄者,另一边连着投资者,金融市场的运行机制通过对储蓄者和投资者的影响而发挥作用.首先,金融市场具有直接调节功能;其次,金融市场的存在及发展为政府实施对宏观经济活动的间接调控创造了条件. 4)反映功能:金融市场历来被称为国民经济的”晴雨表”和”气象台”,是公认的国民经济信号系统,这实际上就是金融市场反映功能的写照. 2.如何从金融市场在储蓄—投资转化机制中的重要作用这一角度理解“金融是现代经济的核心”？答：经济的发展依赖于资源的合理配置，而资源的合理配置主要靠市场机制的运行来实现。金融市场作为货币资金交易的渠道，以其特有的运作机制使千百万居民、企业和政府部门的储蓄汇成巨大的资金流，润滑和推动着商品经济这个巨大的经济机器持续地运转。第二节金融市场的类型 3.金融市场有哪些分类，答：金融市场可以按照不同的类型进行分类，按照标的物划分：有货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场按照中介特征来分：有直接金融市场和间接金融市场按照金融资本的发行和流通特征来分：有初级市场、二级市场、第三市场和第四市场按照成交和定价的方式划分：有公开市场和议价市场按照有无固定场所划分：有有形市场和无形市场按照地域划分：有国内金融市场和国际金融市场

第三节金融市场的主体金融市场有哪些主体? 主体:政府部门、工商企业、居民个人、存款性金融机构、非存款性金融机构和中央银行。第四节金融市场的趋势 5结合实际经济生活把握金融市场的四大发展趋势:资产证券化、金融全球化、金融自由化和金融工程化答:第四节第二课货币市场(与投资分析 1、货币市场的界定标准是什么?它包括了哪些子市场? 答:货币市场是一年期的短期金融工具交易所形成的供求关系及其运行机制的总和。货币市场的活动主要是为了保持资金的流动性,以便随时可以获得现实的货币。它包括了同业拆借市场,银行承兑汇票市场,商业票据市场,大额可转让定期存单市场,回购市场,短期政府债券市场,以及货币市场共同基金市场等若干个子市场第一节同业拆借市场 2、试述同业拆借市场的主要参与者,交易对象及利率形成机制? 答:同业拆借市场的主要参与者首推商业银行。此外,证券商,互助储蓄银行,储蓄贷款协会等非银行金融机构和外国银行的代理机构和分支机构也是同业拆借市场的主要参与者交易对象有商业银行的准备金,还包括商业银行相互间的存款以及证券交易商和政府拥有的活期存款第二节回购市场回购市场的交易原理及其与同业拆借市场的区别是什么? 答:回购协议的期限是从一日到数日不等。当回购协议签定后,资金获得者同意向资金供应者出售政府债券和政府代理机构债券以及其他债券以换取即使可用的资金。出售一方允许在约定的日期,以原来买卖的价格再加若干利息,购回该证券。而逆回购协议中,买入证券的方同意按约定期限以约定价格出售其所买入证券。从资金供应者的角度看,逆回购协议是回购协议的逆进行。同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存款帐户上的准备金余额,用以调剂准备金头寸的市场。其拆借期限通常以1-2天为限,短至隔夜, 多则1-2周,一般不超过1个月。回购行为是一种买卖行为,而同业拆借行为是一种借贷行第三节商业票据市场第四节银行承兑票据市场 4、商业票据市场和银行承兑票据市场的有哪些联系和区别? 答:商业票据是大公司为了筹措资金,以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。美国的商业票据属本票性质,英国的商业票据则属汇票性质。由于商业票据没有担保,仅以信用作保证,因此能够发行商业票据的一般都是规模巨大、信誉卓著的大公司。商业票据市场就是这些信誉卓著的大公司所发行的商业票据交易的市场。经银行承兑的汇票即为银行承

第三节金融市场的主体金融市场有哪些主体？主体：政府部门、工商企业、居民个人、存款性金融机构、非存款性金融机构和中央银行。第四节金融市场的趋势 5.结合实际经济生活把握金融市场的四大发展趋势：资产证券化、金融全球化、金融自由化和金融工程化。答：第四节第二课货币市场（与投资分析） 1、货币市场的界定标准是什么？它包括了哪些子市场？答：货币市场是一年期的短期金融工具交易所形成的供求关系及其运行机制的总和。货币市场的活动主要是为了保持资金的流动性，以便随时可以获得现实的货币。它包括了同业拆借市场，银行承兑汇票市场，商业票据市场，大额可转让定期存单市场，回购市场，短期政府债券市场，以及货币市场共同基金市场等若干个子市场。第一节同业拆借市场 2、试述同业拆借市场的主要参与者，交易对象及利率形成机制？答：同业拆借市场的主要参与者首推商业银行。此外，证券商，互助储蓄银行，储蓄贷款协会等非银行金融机构和外国银行的代理机构和分支机构也是同业拆借市场的主要参与者。交易对象有商业银行的准备金，还包括商业银行相互间的存款以及证券交易商和政府拥有的活期存款。第二节回购市场回购市场的交易原理及其与同业拆借市场的区别是什么？答：回购协议的期限是从一日到数日不等。当回购协议签定后，资金获得者同意向资金供应者出售政府债券和政府代理机构债券以及其他债券以换取即使可用的资金。出售一方允许在约定的日期，以原来买卖的价格再加若干利息，购回该证券。而逆回购协议中，买入证券的一方同意按约定期限以约定价格出售其所买入证券。从资金供应者的角度看，逆回购协议是回购协议的逆进行。同业拆借市场主要是银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存款帐户上的准备金余额，用以调剂准备金头寸的市场。其拆借期限通常以 1-2 天为限，短至隔夜，多则 1-2 周，一般不超过 1 个月。回购行为是一种买卖行为，而同业拆借行为是一种借贷行为第三节商业票据市场第四节银行承兑票据市场 4、商业票据市场和银行承兑票据市场的有哪些联系和区别？答：商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。美国的商业票据属本票性质，英国的商业票据则属汇票性质。由于商业票据没有担保，仅以信用作保证，因此能够发行商业票据的一般都是规模巨大、信誉卓著的大公司。商业票据市场就是这些信誉卓著的大公司所发行的商业票据交易的市场。经银行承兑的汇票即为银行承

兑汇票,以银行承兑票据作为交易对象的市场即为银行承兑票据市场。其相同点在于都是融通资金的市场。其区别在于能在商业票据市场上发行商业票据的都是规模大、信誉好的企业但是许多中小型企业没有足够的规模和信誉以竞争性的利率发行商业票据筹资。这部分企业就可以凭借银行承兑票据来解决资金上的困难。即使是少数能发行商业票据的企业,其发行费用和手续费用加上商业票据利息成本,总筹资成本也高于银行承兑票据的成本。其次,银行承兑汇票的承兑银行对汇票持有者负不可撤销的第一手责任,汇票的背书人活出票人承担第二责任,即如果银行到期拒绝付款,汇票持有人还可向汇票的背书人或出票人所款。因此, 投资于银行承兑汇票的安全性非常高。第五节大额可转让定期存单市场 5、大额存单市场是如何产生的,有哪些特征?答:CDs是20世纪60年代以来金融环境变革的产物。由于20世纪60年代市场利率上升而美国的商业银行受Q条例的存款利率上限的限制,不能支付较高的市场利率,大公司的财务主管为了增加临时闲置资金的利息收益, 纷纷将资金投资与安全性较好,有具有收益的货币市场工具,如国库券,商业票据等。这样, 以企业为主要客户的银行存款急剧下降。为了阻止存款外流,银行设计了大额可转让定期存单这种短期的有收益票据来吸引企业的短期资金。 CD市场特征:(1)利率与期限:20世纪60年代,可转让存单主要以固定利率的方式发行, 存单上注明特定的利率,并在指定的到期日支付。20世纪60年代后期开始,金融市场利率发生变化,利率波动加剧,并趋于上升。这个时期的存单的期限为三个月左右,1974年后缩短为2个月左右。(2)风险与收益:对投资者来说,可转让存单的风险有两种:一是信用风二是市场风险。而存单的收益取决与三个因素:发行银行的信用评级、存单的期限及存单的供求量。另外,收益和风险的高低也紧密相连第六节短期政府债券市场 6、为什么国库券市场具有明显的投资特征? 答:因为国库券具有四个投资特征。 1、违约风险小:由于国库券是国家的债务,因而它被认为是没有违约风险。 2、流动性强:这使得国库券能在交易成本较低及价格风险较低的情况下迅速变现 3、面额小:对许多小投资者来说,国库券通常是他们能直接从货币市场购买的唯一有价证券 4、收入免税:这主要免除州及地方所得税第七节货币市场共同基金市场 7、了解货币市场共同基金的操作及其特征答:货币市场共同基金一般属于开放型基金,即其基金份额可以随时购买和赎回。当符合条件的基金经理人设立基金的申请经有关部门许可后,它就可着手基金份额的募集,投资者认购基金份额与否一般依据基金的招募说明书来加以判断。基金的发行方式有公募和私募两种。具体来说,基金的发行可采取发行人直接想社会公众招募,有投资银行或证券公司承销或通过银行及保险公司等金融机构进行分销等办法。基金的处次认购按面额进行,一般不收或收取很少的手续费。由于开放型基金的份额总数是随时变动的。因此,货币市场共同基金的交易实际上是基金购买者增加持有或退出基金的选

兑汇票，以银行承兑票据作为交易对象的市场即为银行承兑票据市场。其相同点在于都是融通资金的市场。其区别在于能在商业票据市场上发行商业票据的都是规模大、信誉好的企业。但是许多中小型企业没有足够的规模和信誉以竞争性的利率发行商业票据筹资。这部分企业就可以凭借银行承兑票据来解决资金上的困难。即使是少数能发行商业票据的企业，其发行费用和手续费用加上商业票据利息成本，总筹资成本也高于银行承兑票据的成本。其次，银行承兑汇票的承兑银行对汇票持有者负不可撤销的第一手责任，汇票的背书人活出票人承担第二责任，即如果银行到期拒绝付款，汇票持有人还可向汇票的背书人或出票人所款。因此，投资于银行承兑汇票的安全性非常高。第五节大额可转让定期存单市场 5、大额存单市场是如何产生的，有哪些特征？答：CDs 是 20 世纪 60 年代以来金融环境变革的产物。由于 20 世纪 60 年代市场利率上升而美国的商业银行受 Q 条例的存款利率上限的限制，不能支付较高的市场利率，大公司的财务主管为了增加临时闲置资金的利息收益，纷纷将资金投资与安全性较好，有具有收益的货币市场工具，如国库券，商业票据等。这样，以企业为主要客户的银行存款急剧下降。为了阻止存款外流，银行设计了大额可转让定期存单这种短期的有收益票据来吸引企业的短期资金。 CD市场特征：（1）利率与期限：20世纪60年代，可转让存单主要以固定利率的方式发行，存单上注明特定的利率，并在指定的到期日支付。20世纪60年代后期开始，金融市场利率发生变化，利率波动加剧，并趋于上升。这个时期的存单的期限为三个月左右，1974年后缩短为2个月左右。（2）风险与收益：对投资者来说，可转让存单的风险有两种：一是信用风险，二是市场风险。而存单的收益取决与三个因素：发行银行的信用评级、存单的期限及存单的供求量。另外，收益和风险的高低也紧密相连。第六节短期政府债券市场 6、为什么国库券市场具有明显的投资特征？答：因为国库券具有四个投资特征。 1、违约风险小：由于国库券是国家的债务，因而它被认为是没有违约风险。 2、流动性强：这使得国库券能在交易成本较低及价格风险较低的情况下迅速变现。 3、面额小：对许多小投资者来说，国库券通常是他们能直接从货币市场购买的唯一有价证券。 4、收入免税：这主要免除州及地方所得税第七节货币市场共同基金市场 7、了解货币市场共同基金的操作及其特征。答：货币市场共同基金一般属于开放型基金，即其基金份额可以随时购买和赎回。当符合条件的基金经理人设立基金的申请经有关部门许可后，它就可着手基金份额的募集，投资者认购基金份额与否一般依据基金的招募说明书来加以判断。基金的发行方式有公募和私募两种。具体来说，基金的发行可采取发行人直接想社会公众招募，有投资银行或证券公司承销或通过银行及保险公司等金融机构进行分销等办法。基金的处次认购按面额进行，一般不收或收取很少的手续费。由于开放型基金的份额总数是随时变动的。因此，货币市场共同基金的交易实际上是基金购买者增加持有或退出基金的选

择过程。货币市场共同基金的购买或赎回价格所依据的净资产值是不变的,一般是每个基金单位1元。对基金所分配的赢利,基金投资者可以选择是转换为新的基金份额还是领取现金两种方式。一般情况下,投资者用投资收益再投资,增加基金份额,由于货币市场基金的净投资值是固定不变的,因此,衡量该类基金表现好坏的标准就是起投资收益率特征:1货币市场基金投资与货币市场高质量的证券组合。 2货币市场基金提供一种有限的存款帐户 3货币市场基金所受到的法规限制相对较少第三课债券市场(与产品定价) 第一节利率理论 3.1.1利率概述 1、下面()债券的实际年利率较高 (1)面值10万元的3个月短期国债目前市价为97645元 (2)按面值出售、息票率为每半年5% (1)3个月短期国债的实际年利率为 (100000/97645)4-1=10% (2)附息债券的实际年利率为: 1.052-1=10.25 2、某国债的年息票率为10%,每半年支付一次利息,目前刚好按面值销售。如果该债券的利息一年支付一次,为了使该债券仍按面值销售,其息票率应提高到多少? 解:设要求息票率为r,面值为F。年息票率=10%,则半年息票率=5% F*(1+5%)2一F=F*r 得r=10.25% 即息票率应提高到10.25% 3、A公司的5年期债券的面值为1000元,年息票率为7%每半年支付一次,目前市价为960 元,请问该债券的到期收益率等于多少? 解:面值F=1000,市价P=960,息票率=7%,因为每半年支付一次利息,则到期的期数为n=10,每次的利息收入为c=35元因为P=c(1+y)+c/(1+y)2+…+c(1+y)叶F(1+y)n 按公式代入,得:到期收益率y=39% y=(1+y)2-1=8% 答:该证券的到期收益率等于8% 4、有3种债券的违约风险相同,都在10年后到期。第一种债券是零息票债券,到期支付1000 元。第二种债券息票率为8%,每年支付80元利息一次。第三种债券的息票率为10%每年支付100元利息一次。假设这3种债券的年到期收益率都是8%请问,它们目前的价格应分别等于多少? ①到期收益率r=8%,FV=1000,T=10 则:按照公式并代入 P=463.19元利息c=80,T=10,到期收益率r=8%,面值FV=1000

择过程。货币市场共同基金的购买或赎回价格所依据的净资产值是不变的，一般是每个基金单位 1 元。对基金所分配的赢利，基金投资者可以选择是转换为新的基金份额还是领取现金两种方式。一般情况下，投资者用投资收益再投资，增加基金份额，由于货币市场基金的净投资值是固定不变的，因此，衡量该类基金表现好坏的标准就是起投资收益率。特征：1 货币市场基金投资与货币市场高质量的证券组合。 2 货币市场基金提供一种有限的存款帐户。 3 货币市场基金所受到的法规限制相对较少。第三课债券市场（与产品定价）** 第一节利率理论 3．1．1 利率概述 1、下面（）债券的实际年利率较高？（1）面值10万元的3个月短期国债目前市价为97645元（2）按面值出售、息票率为每半年 5% （1）3 个月短期国债的实际年利率为：（100000/97645）4 -1=10% （2）附息债券的实际年利率为： 1.052 -1=10.25 2、某国债的年息票率为10%，每半年支付一次利息，目前刚好按面值销售。如果该债券的利息一年支付一次，为了使该债券仍按面值销售，其息票率应提高到多少？解：设要求息票率为r，面值为F。年息票率=10%，则半年息票率=5%。 F*（1+5%）2－F=F*r 得r=10.25% 即息票率应提高到10.25% 3、 A公司的5年期债券的面值为1000元，年息票率为7%，每半年支付一次，目前市价为960 元，请问该债券的到期收益率等于多少？解：面值F＝1000，市价P＝960，息票率＝7﹪，因为每半年支付一次利息，则到期的期数为n＝10，每次的利息收入为c＝35元。因为P=c/(1+y)+c/(1+y) 2+…+c/(1+y) n+ F/(1+y) n 按公式代入,得：到期收益率y=3.9% y’=(1+y)2 -1=8﹪ 答：该证券的到期收益率等于8% 4、有3种债券的违约风险相同，都在10 年后到期。第一种债券是零息票债券，到期支付1000 元。第二种债券息票率为8%，每年支付80元利息一次。第三种债券的息票率为10%，每年支付100元利息一次。假设这3种债券的年到期收益率都是8%。请问，它们目前的价格应分别等于多少？ ① 到期收益率r＝8﹪，FV＝1000，T＝10 则：按照公式并代入 P＝463.19元利息c＝80，T＝10，到期收益率r＝8﹪，面值FV＝1000

则：按照公式并代入 P＝1000元利息c＝100，T＝10，到期收益率r＝8﹪，面值FV＝1000 则：按照公式并代入 P=1134.2元 5、20年期的债券面值为1000元，年息票率为8%，每半年支付一次利息，其市价为950元，请问该债券的债券等价收益率和实际年到期收益率分别等于多少？（1）债券等价收益率半年息票率＝8%/2=4% 950＝40/(1+y)+40/(1+y)2+……+40/(1+y)40+1000/(1+y)40 （2）实际收益率半年息票率＝(1+8%)1/2 -1=0.039 950=39/(1+y)+39/(1+y)2+……+39/(1+y)40+1000/(1+y)40 1. 半年到期收益率为 4.26%。折算为债券等价收益率为 8.52%，折算为实际年到期收益率为 8.70%。 6、请完成下列有关面值为1000元的零息票债券的价格：价格（元）期限（年）债券等价到期收益率 400 20 4.68% 500 20 3.52% 500 10 7.052% 385.54 10 10% 463.19 10 8% 400 11.9 8% ( ) T r FV P + = 1 解：零息票债券采用的也就是贴现债券的形式，贴现债券的到期收益率的公式： P代表债券的购买价格，FV代表债券面值，r代表到期收益率，T代表债券的期限。 7、债券的到期收益率（2 ）。 (1) 当债券市价低于面值时低于息票率，当债券市价高于面值时高于息票率 (2) 等于使债券现金流等于债券市价的贴现率 (3) 息票率加上每年平均资本利得率 (4) 基于如下假定:所有现金流都按息票率再投资解:(1)债券的价格低于面值时到期收益率大于息票率，债券的价格高于面值时到期收益率小于息票率。 (2)到期收益率是指使得来自于某种金融工具的现金流的现值总和与其今天的价值相等的利率水平。 (3)当面值等于购买价格时息票率等于债券的到期收益率，这时债券的到期收益率就不等于息票率加上每年平均资本利得率。 (4)到期收益率概念有个重要假定，就是所有现金流可以按计算出来的到期收益率进行再投资,而不是息票率

8、某债券的年比例到期收益率(APR)为12%,但它每季度支付一次利息,请问该债券的实际年收益率等于(3)? 解:实际年收益率=(1+3%)4-1=12.55%,选3 3.1.2利率水平的决定 3.1.3利率的结构 9、下列有关利率期限结构的说法(4)是对的。 (1)预期假说认为,如果预期将来短期利率高于目前的短期利率,收益率曲线就是平的 (2)预期假说认为,长期利率等于预期短期利率 (3)偏好停留假说认为,在其他条件相同的情况下,期限越长,收益率越低。 4)市场分割假说认为,不同的借款人和贷款人对收益率曲线的不同区段有不同的偏好。 (1)预期假说认为,如果预期将来短期利率高于目前的短期利率,收益率曲线应该是向上倾斜的。 (2)预期假说认为,长期利率等于该期限内人们预期出现的所有短期利率的,两者会同方向变动,但不一定相等 (3)偏好停留假说认为,在其他条件相同的情况下,期限越长,收益率应该是越高,这是收益率曲线向上倾斜的原因,期限越长,风险越大,但收益率差距并不太大 (4)市场分割假说认为,不同的借款人和贷款人对收益率曲线的不同区段的不同偏好 10、预期假说认为,当收益率曲线斜率为正时,表示市场预期短期利率会上升,对吗? 答对的因为预期假说解释了利率期限结构随着时间不同变化而变化的原因。当收益率曲线向上倾斜时(即斜率为正),短期利率预期在未来呈上升趋势。由于长期利率水平在短期利率之上,未来短期利率的平均数预计会高于现行短期利率,这种情况只有在短期利率预计上升时才会发生 11.6个月国库券即期利率为4%年期国库券即期利率为5%则从6个月到1年的远期利率应为(4) (1)30%(2)4.5%(3)5.5%(4)6.0% 解(1+4%)(1+r”)=(1+5% 12.1年期零息票债券的到期收益率为7%,2年期零息票债券的到期收益率为8%,财政部计划发行年期的附息票债券,息票率为9%,每年支付1次。债券面值为100元。 (1)该债券的售价将是多少? P=100*91+7%)+100*9%(1+8%)2+100(1+8%)=101.86元 (2)该债券的到期收益率将是多少? P=100*9%/(1+Y)+(100*9%+100(1+Y)2=101.86 Y=7.958% (3)如果预期假说正确的话,市场对1年后该债券价格的预期是多少? 远期利率=(1+8%)2/(1+7%)-1=9.01% P=109/1+9.01%)=9999 13.1年期面值为100元的零息票债券目前的市价为9434元,2年期零息票债券目前的市价为 8499元你正在考虑购买2年期面值为100元息票率为12%(每年支付一次利息)的债券 (1)2年期零息票债券和2年期附息票债券的到期收益率分别等于多少 (2)第2年的远期利率等于多少?

8、某债券的年比例到期收益率（APR）为12%，但它每季度支付一次利息，请问该债券的实际年收益率等于（3 ）？解：实际年收益率=(1+3%) 4 -1=12.55%,选3 3．1．2 利率水平的决定 3．1．3 利率的结构 9、下列有关利率期限结构的说法（4）是对的。（1）预期假说认为，如果预期将来短期利率高于目前的短期利率，收益率曲线就是平的。（2）预期假说认为，长期利率等于预期短期利率。（3）偏好停留假说认为，在其他条件相同的情况下，期限越长，收益率越低。（4）市场分割假说认为，不同的借款人和贷款人对收益率曲线的不同区段有不同的偏好。 (1)预期假说认为，如果预期将来短期利率高于目前的短期利率，收益率曲线应该是向上倾斜的。 (2)预期假说认为，长期利率等于该期限内人们预期出现的所有短期利率的，两者会同方向变动，但不一定相等。 (3)偏好停留假说认为，在其他条件相同的情况下，期限越长，收益率应该是越高，这是收益率曲线向上倾斜的原因，期限越长，风险越大，但收益率差距并不太大。 (4)市场分割假说认为，不同的借款人和贷款人对收益率曲线的不同区段的不同偏好。 10、预期假说认为，当收益率曲线斜率为正时，表示市场预期短期利率会上升，对吗？答:对的. 因为预期假说解释了利率期限结构随着时间不同变化而变化的原因。当收益率曲线向上倾斜时（即斜率为正），短期利率预期在未来呈上升趋势。由于长期利率水平在短期利率之上，未来短期利率的平均数预计会高于现行短期利率，这种情况只有在短期利率预计上升时才会发生。 11．6个月国库券即期利率为4%,1年期国库券即期利率为5%,则从6个月到1年的远期利率应为（4） (1)3.0% (2)4.5% (3)5.5% (4)6.0% 解:(1+4%)(1+r’) =(1+5%)2 12．1年期零息票债券的到期收益率为7%，2年期零息票债券的到期收益率为8%，财政部计划发行2年期的附息票债券，息票率为9%，每年支付1次。债券面值为100元。（1）该债券的售价将是多少？ P= 100*9%/(1+7%)+100*9%/(1+8%)2+100/(1+8%)2=101.86元（2）该债券的到期收益率将是多少？ P=100*9%/(1+Y)+(100*9%+100)/(1+Y)2=101.86 Y=7.958% （3）如果预期假说正确的话，市场对1年后该债券价格的预期是多少？远期利率=(1+8%)2 /(1+7%)-1=9.01% P=109/(1+9.01%)=99.99 13. 1年期面值为100元的零息票债券目前的市价为94.34元,2年期零息票债券目前的市价为 84.99元.你正在考虑购买2年期,面值为100元,息票率为12%(每年支付一次利息)的债券. （1）2年期零息票债券和2年期附息票债券的到期收益率分别等于多少? （2）第2年的远期利率等于多少?

(3)如果预期理论成立的话第1年末年期附息票债券的预期价格等于多少? 解:(1)2年期零息票债券的到期收益率:8499=100(41+y)2→y=8.47% 年期零息票债券的到期收益率9434=100/(1+y)→y=6% p=12(1+6%)+(12+100/(1+847%)2=10651=12(1+y)+11(1+y)2→y=8.33%为2年期附息票债券的到期收益率 (l+y1)=94.34 l00/(1+y2)=499 2=847% P=12/(1+y1)+112/(1+y2)2=12/(1+6%)+11/(1+847%)2=106.51 P=12/(1+Y)+112/(1+Y)2=106.51 所以:Y=8.33% (2)远期利率:(1+847%)2/(1+6%)-1=11% (3)预期价格:P=112(1+119%)=100.90 第二节债券价值分析 3.2.1收入资本化法在债券价值分析中的运用 1.假定投资者有一年的投资期限,想在三种债券间选择。三种债券有相同的违约风险,都是十年到期。第一种是零息债券,到期支付1000美元第二种是息票率为8%每年付80美元的债券;第三种债券息票率为 10%,每年支付100美元。 (1)如果三种债券都有8%的到期收益率,它们的价格各应是多少? (2)如果投资者预期在下半年年初时到期收益率为8%,那时的价格各为多少?对每种债券,投资着的税前持有期收益率是多少?如果税收等级为:普通收入税率30%资本收益税率20%则每种债券的税后收益率为多少? 息票率%0 10% 当前价格/美元 463.19 1134.20 年后价格/美元 500.25 1124.94 价格增长/美元 37.06 -9.26 息票收入/美元 0.00 80.00 100.00 税前收入/美元 37.06 80.00 90.74 税前收益率 8.00 8.00 8.00 l1.12 24 28.15 税后收入/美元 62.59 税后收益率% 5.60 5.52 2.一种债券的息票率为8%,到期收益率为6%。如果一年后该债券的到期收益率保持不变,则其价格将升高,降低还是不变?降低。因为目前债券价格高于面值。而随着时间的流逝,债券价格会逐渐向面值靠拢 3、一种新发行的面值为1000美元的十年期债券,息票率4%,每年付息一次,出售给公众的价格为80美元。来年,投资者对此债券的应税收入是多少?假定此债券在年末不被售出到期收益率为6824%,一年后价格为81460,故应税收入为40+14.60=5460。 3.2.2债券属性与价值分析

（3）如果预期理论成立的话,第1年末2年期附息票债券的预期价格等于多少? 解:(1) 2年期零息票债券的到期收益率: 84.99=100/(1+y)2→y=8.47% 1年期零息票债券的到期收益率:94.34=100/(1+y) →y=6% p=12/(1+6%)+（12+100）/（1+8.47%）2=106.51=12/(1+y)+112/(1+y)2→y=8.33%为2年期附息票债券的到期收益率 100/（1+y1）=94.34 y1=6% 100/(1+y2)2=4.99 y2=8.47% P=12/（1+y1）+112/(1+y2) 2=12/（1+6%）+112/(1+8.47%) 2=106.51 P=12/(1+Y)+112/(1+Y)2=106.51 所以：Y=8.33% (2) 远期利率：(1+8.47%)2 /(1+6%)-1=11% (3) 预期价格：P=112/(1+11%) =100.90 第二节债券价值分析 3．2．1 收入资本化法在债券价值分析中的运用 1. 假定投资者有一年的投资期限，想在三种债券间选择。三种债券有相同的违约风险，都是十年到期。第一种是零息债券，到期支付 1000 美元；第二种是息票率为 8%，每年付 80 美元的债券；第三种债券息票率为 10%，每年支付 100 美元。（1）如果三种债券都有 8%的到期收益率，它们的价格各应是多少？（2）如果投资者预期在下半年年初时到期收益率为 8%，那时的价格各为多少？对每种债券，投资者的税前持有期收益率是多少？如果税收等级为：普通收入税率 30%，资本收益税率 20%，则每种债券的税后收益率为多少？息票率%0 0 8% 10% 当前价格/美元 463.19 1000 1134.20 一年后价格/美元 500.25 1000 1124.94 价格增长/美元 37.06 0.00 -9.26 息票收入/美元 0.00 80.00 100.00 税前收入/美元 37.06 80.00 90.74 税前收益率% 8.00 8.00 8.00 税/美元 11.12 24 28.15 税后收入/美元 25.94 56 62.59 税后收益率% 5.60 5.60 5.52 2. 一种债券的息票率为 8%，到期收益率为 6%。如果一年后该债券的到期收益率保持不变，则其价格将升高，降低还是不变？降低。因为目前债券价格高于面值。而随着时间的流逝，债券价格会逐渐向面值靠拢。 3、一种新发行的面值为1000美元的十年期债券，息票率4%，每年付息一次，出售给公众的价格为800美元。来年，投资者对此债券的应税收入是多少？假定此债券在年末不被售出。到期收益率为6.824%，一年后价格为814.60，故应税收入为40+14.60=54.60。 3．2．2 债券属性与价值分析

3.一种30年期的债券,息票率8%半年付息一次,5年后可按1100美元提前赎回。此债券现在按到期收益率7%售出。 (1)赎回收益率是多少? (2)若赎回价格为1050美元,赎回收益率是多少? (3)若赎回保护期是两年,赎回收益率是多少?以半年计,所得赎回收益率分别为:3.368% 2.976%,3.031% 4.一个有严重财务危机的企业发行的10年期债券,息票率14%(每年付息一次),售价为900美元。企业正与债权人协商,看来债权人同意将利息支付减至一半,则债券承诺的和预期的到期收益率各是多少?承诺和预期的到期收益率分别为:1607%,8526% 5.假定两种有如下特征的企业发行的债券都平价售出。项目 ABC债券 XYZ债券发行数额忆美元「12 到期期限 10(可延期10年)20 息票率(%) 9 10 抵押级抵押普通债券回购条款保护期10年回购价/美元偿债基金 s年后开始不考虑信用水平,找出四个能说明ABC债券息票率较低的原因,并说明理由。1)发行量更大,具有更好的流动性。 2)可延期性。 3)有优先求偿权 4)XYZ债券的可赎回性使ABC债券相对而言更具吸引力。 5)偿债基金要求XYZ每年赎回一部分债券,对持有者而言是不利的。 7.一公司发行两种20年期的债券,都可按1050美元的价格提前赎回。第一种债券的息票率为4%,售价580美元。第2种债券以平价出售,息票率875% (1)平价债券的到期收益率是多少?为什么会高于折价债券? (2)如果预期利率在此后两年大幅下跌,投资者会选择那种债券?1)8.75%因为折价债券被赎回的可能性较小。 2)选择折价债券。 8一可转换债券年利率525%,债券市价7750美元,转换率20.83,可转换的普通股市价 2800美元,年红利120美元。计算债券的转换损益。775-20.83×28=191.769 9.(1)试说明发行债券时,附加的可赎回条款对债券收益率产生的影响。 (2)试说明发行债券时,附加的可赎回条款对债券的预期收益产生的影响 (3)试说明一个资产组合中包含可赎回债券的利弊 )提供了较高的到期收益率 2)减少了债券的预期有效期。利率下降,债券可被赎回;利率上升,债券则必须在到期日被偿付而不能延后,具有不对称性。 3)优势在于能提供较高的收益率,缺点在于有被赎回的风险 10、一种新发行的债券每年支付一次息票,息票率为5%,期限20年,到期收益率8% (1)如果一年后该债券的到期收益率为7%,请问这一年的持有期收益率等于多少? 2)如果你一年后卖掉该债券,你要交纳多少税收?假定利息税税率为40%,资本利得税税率为30%,且该债券适用于初始发行折价条款。税后持有期收益率等于多少?

3. 一种 30 年期的债券，息票率 8%，半年付息一次，5 年后可按 1100 美元提前赎回。此债券现在按到期收益率 7%售出。（1）赎回收益率是多少？（2）若赎回价格为 1050 美元，赎回收益率是多少？（3）若赎回保护期是两年，赎回收益率是多少？以半年计，所得赎回收益率分别为：3.368%， 2.976%，3.031% 4. 一个有严重财务危机的企业发行的 10 年期债券，息票率 14%（每年付息一次），售价为 900 美元。企业正与债权人协商，看来债权人同意将利息支付减至一半，则债券承诺的和预期的到期收益率各是多少？承诺和预期的到期收益率分别为：16.07%，8.526% 5. 假定两种有如下特征的企业发行的债券都平价售出。项目 ABC 债券 XYZ 债券发行数额/忆美元 12 1.5 到期期限/年 10（可延期 10 年） 20 息票率（%） 9 10 抵押一级抵押普通债券回购条款不可赎回保护期 10 年回购价/美元无 110 偿债基金无 5 年后开始不考虑信用水平，找出四个能说明 ABC 债券息票率较低的原因，并说明理由。1)发行量更大，具有更好的流动性。 2）可延期性。 3）有优先求偿权。 4）XYZ 债券的可赎回性使 ABC 债券相对而言更具吸引力。 5）偿债基金要求 XYZ 每年赎回一部分债券，对持有者而言是不利的。 7．一公司发行两种 20 年期的债券，都可按 1050 美元的价格提前赎回。第一种债券的息票率为 4%，售价 580 美元。第 2 种债券以平价出售，息票率 8.75%。（1）平价债券的到期收益率是多少？为什么会高于折价债券？（2）如果预期利率在此后两年大幅下跌，投资者会选择那种债券？1）8.75% 因为折价债券被赎回的可能性较小。 2）选择折价债券。 8.一可转换债券年利率 5.25%，债券市价 775.0 美元，转换率 20.83，可转换的普通股市价 28.00 美元，年红利 1.20 美元。计算债券的转换损益。 775-20.8328=191.769. 9.（1）试说明发行债券时，附加的可赎回条款对债券收益率产生的影响。（2）试说明发行债券时，附加的可赎回条款对债券的预期收益产生的影响。（3）试说明一个资产组合中包含可赎回债券的利弊。 1）提供了较高的到期收益率。 2）减少了债券的预期有效期。利率下降，债券可被赎回；利率上升，债券则必须在到期日被偿付而不能延后，具有不对称性。 3）优势在于能提供较高的收益率，缺点在于有被赎回的风险。 10、一种新发行的债券每年支付一次息票，息票率为 5%，期限 20 年，到期收益率 8%。（1）如果一年后该债券的到期收益率为 7%，请问这一年的持有期收益率等于多少？（2）如果你一年后卖掉该债券，你要交纳多少税收？假定利息税税率为 40%，资本利得税税率为 30%，且该债券适用于初始发行折价条款。税后持有期收益率等于多少？

(3)假定你在2年后卖掉该债券,在第2年底时的到期收益率为7%,息票按3%的利率存入银行,请问在这两年中你实现的税前年持有期收益率(一年计一次复利)是多少? (4)用上面的税收条款计算两年你实现的税后年持有期收益率(一年计一次复利)。 1)用8%的到期收益率对20年的所有现金流进行折现,可以求出该债券目前的价格为70546元。用7%的到期收益率对后19年的所有现金流进行折现,可以求出该债券一年后的价格为79329元持有期收益率=(50+793.29-70546)/70546=1954% 2)按OID条款,债券的价格路径可按不变到期收益率8%计算。由此可以算出当前价格Po=70546,1年后的价格P1=71189,2年后的价格P2=718.84。这样,第1年隐含的应税利息收入为71189-0546=643元,第2年隐含的应税利息收入为 71884-711.89=6.95元。第1年总的应税利息收入=643+50元=5643元,所以利息税为40%×5643=22.57元。第1年应税的资本利得=1年后的实际价格-1年后按不变到期收益率计算的价格P 793.29-71.89=81.40元第1年的资本利得税=30%×81.4=2442元 1年后卖该债券应交的税收总额=22.57+2442=46.99元税后持有期收益率=(50+793.29-705.46-46.99)/705.46=12.8%。 3)该债券2年后的价值=79882元两次息票及其再投资所得=50×1.03+50=101.50元。 2年你得到的总收入=79882+101.50=900.32元。这样,由70546(1+hpr2=9032可以求出持有期收益率hpr=1297% 4)第1年末你应交的利息税=22.57元第1年末你的现金流净额=50-22.57=2743元将上述现金流按18%=3%×(1-40%)]的税后收益率再投资可得本息 =2743×(1.018=27.92元。第2年末你卖掉该债券收入 79882元[n=18y=7%] 第2年应缴的利息税 40%×695] 第2年末收到的税后息票收入+30.00 应缴的资本利得税 2792[30%×(798.82-718.84) 第1年现金流的再投资税后本息+2793 总收入 82997元税后持有期收益率可从70546(1+hpr)2=82997算出得847% (1)发生(B)情况时,国库券和BAA级公司债券的收益率差距会变大 A利率降低 B经济不稳定 C信用下降 D以上均可 (2)一债券有可赎回条款是(C) A很有吸引力的,可以立即得到本金加上溢价,从而获得高收益 B当利率较高时期倾向于执行,可节省更多的利息支出 C相对于不可赎回的类似债券而言,通常有更高的收益率 D以上均不可

（3）假定你在 2 年后卖掉该债券，在第 2 年底时的到期收益率为 7%，息票按 3%的利率存入银行，请问在这两年中你实现的税前年持有期收益率（一年计一次复利）是多少？（4）用上面的税收条款计算两年你实现的税后年持有期收益率（一年计一次复利）。．1）用 8%的到期收益率对 20 年的所有现金流进行折现，可以求出该债券目前的价格为 705.46 元。用 7%的到期收益率对后 19 年的所有现金流进行折现，可以求出该债券一年后的价格为 793.29 元。持有期收益率=（50+793.29-705.46）/705.46=19.54%。 2）按 OID 条款，债券的价格路径可按不变到期收益率 8%计算。由此可以算出当前价格 P0=705.46, 1 年后的价格 P1=711.89, 2 年后的价格 P2=718.84。这样，第 1 年隐含的应税利息收入为 711.89-705.46=6.43 元，第 2 年隐含的应税利息收入为 718.84-711.89=6.95 元。第 1 年总的应税利息收入=6.43+50 元=56.43 元，所以利息税为 40%56.43=22.57 元。第 1 年应税的资本利得=1 年后的实际价格-1 年后按不变到期收益率计算的价格 P1 =793.29-711.89=81.40 元第 1 年的资本利得税=30%81.4=24.42 元。 1 年后卖该债券应交的税收总额=22.57+24.42=46.99 元。税后持有期收益率=（50+793.29-705.46-46.99）/705.46=12.88%。 3）该债券 2 年后的价值=798.82 元两次息票及其再投资所得=501.03+50=101.50 元。 2 年你得到的总收入=798.82+101.50=900.32 元。这样，由 705.46(1+hpr)2=900.32 可以求出持有期收益率 hpr=12.97%。 4）第 1 年末你应交的利息税=22.57 元第 1 年末你的现金流净额=50-22.57=27.43 元。将上述现金流按 1.8%[=3% （ 1-40% ） ] 的税后收益率再投资可得本息 =27.43(1.018)=27.92 元。第 2 年末你卖掉该债券收入 798.82 元 [n=18,y=7%] 第 2 年应缴的利息税 -2.78 [40%6.95] 第 2 年末收到的税后息票收入 +30.00 [50(1-40%)] 应缴的资本利得税 -27.92 [30%（798.82-718.84）] 第 1 年现金流的再投资税后本息 +27.93 总收入 829.97 元税后持有期收益率可从 705.46(1+hpr)2=829.97 算出得 8.47%。（1）发生（B ）情况时，国库券和 BAA 级公司债券的收益率差距会变大。 A.利率降低 B.经济不稳定 C.信用下降 D.以上均可（2）一债券有可赎回条款是（C ） A.很有吸引力的，可以立即得到本金加上溢价，从而获得高收益 B.当利率较高时期倾向于执行，可节省更多的利息支出 C.相对于不可赎回的类似债券而言，通常有更高的收益率 D.以上均不可