小博大”的杠杆原理，吸补众多交易者参与，而且使得结算所为交易所内达成并经结算后的 交易提供履约担保，确保交易者能够履约。 第七，商品特殊化。期货交易对期货商品具有选择性期货商品具有特殊性。许多适宜于 用现货交易方式进行交易的商品，并不一定适宜于期货交易。这就是期货交易对于期货商品 所表现出的选择性特征。一般而言，商品是否能进行期货交易，取决于四个条件：一是商品 是否具有价格风险即价格是否波动频繁：二是商品的拥有者和需求者是否渴求避险保护：三 是商品能否耐贮藏并运输：四是商品的等级、规格、质量等是否比较容易划分。不同等级的， 需要升贴水。这是四个最基本条件，只有符合这些条件的商品，才有可能作为期货商品进行 期货交易。 金融期货交易的职能： 金融期货交易的重要职能在于提供套期保值的手段。金融期货交易提供的套期保值，主 要有两种： ①卖出套期保值。该保值又叫空头期货保值，它是指利用利率期货交易避免将来利率上 升引起的持有债券的价值下跌或预定的借款费用上升的风险：或者指利用外汇期货交易避免 将来外汇汇率下跌引起持有外币资产的价值下跌，以及将来的外汇收入的价值减少的风险。 ②买入套期保值，也称多头期货保值，是指利用利率期货交易避免将来利率下跌引起的 债券投资的预定利益减少（债券的购入价格上升）的风险：或者指利用外汇期货交易避免将来 外汇汇率上升引起以本币计价的预定外汇支付额增加的风险（即要多付出本币）。 ③直接保值是指利用与需要保值的现货相同的商品避免风险。 ④相互保值是指期货市场上没有与需要保值的现货相同的商品，就利用利率联动关系最 密切的商品避免风险。 上述职能由于期货市场上交易的标准化，实际中难以充分实现，为此就须注意两种风险： 第一，基准风险。这是由直接保值与相互保值产生的风险，只是前者风险较小些，后者风险 较大些。第二，收益曲线风险。这是因收付期不完全一致、收益曲线的变化产生的风险。 5.2.2.2金融期货交易的产生与发展 金融期货交易，相对于商品期货交易来说出现得晚些，后者己约有700年的历史，而前 者是在本世纪70年代才出现的。1972年5月美国艺加哥商品交易所(Chicago mercantile exchange,简称CME)的国际货币市场(international monetary market,.简称MM)首次开拓了 外币对美元的期货交易，亦即外汇期货交易或汇率期货交易。产生这种新式期货的导因是当 时的国际通货动荡，以及投机风气日盛。1960年以来，美元危机经常爆发，许多国家越来 越多地要求向美国兑换黄金，致使美国黄金大量流失，最后不得不实行"新经济政策"，停止 兑换黄金，即所谓的"尼克松冲击"。这个冲击最终使布雷顿森林体制崩溃，接着各国纷纷实 行浮动汇率。这时国际货币制度比较混乱，汇率波动频繁，投机盛行，贸易商急切需要新的 可避免外汇风险的手段。于是艺加哥的商品交易所就按照商品期货市场交易的原理，推出了 外汇期货交易。接着在1975年以后又相继推出各种利率期货，如是年10月该交易所推出了 政府住宅抵押证券的期货交易，1977年8月与1979年6月先后推出了长期和中期国库券期 货交易，1977年9月和1979年5月也先后推出了90天和30天的商业票据期货交易。到1982 年，在美国期货市场的总成交额中，外汇期货的成交额占了近10%，利率期货成交额占26 %。这年2月，美国堪萨斯农产品交易所又首创股票指数期货交易，嗣后纽约期货交易所和 美国股票交易所也开办此项新业务。总之，金融期货的发展使任何反映景气动向的数据均被 商品化。金融期货交易自美国推出后，世界其他各国和地区相继仿效，伦敦、香港、新加坡、 多伦多、悉尼等亦都先后开办金融期货交易并初具规模。东京金融市场也先后开办债券期货 交易、股票指数期货交易，并于1989年6月开设东京金融期货交易所。可见，金融期货交 易潜力很大，在世界主要金融市场都有显著的发展。 PDF文件使用"pdfFactory Pro"试用版本创建www,fineprint..cn小博大”的杠杆原理，吸补众多交易者参与，而且使得结算所为交易所内达成并经结算后的 交易提供履约担保，确保交易者能够履约。 第七，商品特殊化。期货交易对期货商品具有选择性期货商品具有特殊性。许多适宜于 用现货交易方式进行交易的商品，并不一定适宜于期货交易。这就是期货交易对于期货商品 所表现出的选择性特征。一般而言，商品是否能进行期货交易，取决于四个条件：一是商品 是否具有价格风险即价格是否波动频繁；二是商品的拥有者和需求者是否渴求避险保护；三 是商品能否耐贮藏并运输；四是商品的等级、规格、质量等是否比较容易划分。不同等级的， 需要升贴水。这是四个最基本条件，只有符合这些条件的商品，才有可能作为期货商品进行 期货交易。 金融期货交易的职能： 金融期货交易的重要职能在于提供套期保值的手段。金融期货交易提供的套期保值，主 要有两种： ①卖出套期保值。该保值又叫空头期货保值，它是指利用利率期货交易避免将来利率上 升引起的持有债券的价值下跌或预定的借款费用上升的风险；或者指利用外汇期货交易避免 将来外汇汇率下跌引起持有外币资产的价值下跌，以及将来的外汇收入的价值减少的风险。 ②买入套期保值，也称多头期货保值，是指利用利率期货交易避免将来利率下跌引起的 债券投资的预定利益减少(债券的购入价格上升)的风险；或者指利用外汇期货交易避免将来 外汇汇率上升引起以本币计价的预定外汇支付额增加的风险(即要多付出本币)。 ③直接保值是指利用与需要保值的现货相同的商品避免风险。 ④相互保值是指期货市场上没有与需要保值的现货相同的商品，就利用利率联动关系最 密切的商品避免风险。 上述职能由于期货市场上交易的标准化，实际中难以充分实现，为此就须注意两种风险： 第一，基准风险。这是由直接保值与相互保值产生的风险，只是前者风险较小些，后者风险 较大些。第二，收益曲线风险。这是因收付期不完全一致、收益曲线的变化产生的风险。 5． 2． 2． 2 金融期货交易的产生与发展 金融期货交易，相对于商品期货交易来说出现得晚些，后者已约有 700 年的历史，而前 者是在本世纪 70 年代才出现的。1972 年 5 月美国芝加哥商品交易所(Chicago mercantile exchange，简称 CME)的国际货币市场(international monetary market，简称 IMM)首次开拓了 外币对美元的期货交易，亦即外汇期货交易或汇率期货交易。产生这种新式期货的导因是当 时的国际通货动荡，以及投机风气日盛。1960 年以来，美元危机经常爆发，许多国家越来 越多地要求向美国兑换黄金，致使美国黄金大量流失，最后不得不实行"新经济政策"，停止 兑换黄金，即所谓的"尼克松冲击"。这个冲击最终使布雷顿森林体制崩溃，接着各国纷纷实 行浮动汇率。这时国际货币制度比较混乱，汇率波动频繁，投机盛行，贸易商急切需要新的 可避免外汇风险的手段。于是芝加哥的商品交易所就按照商品期货市场交易的原理，推出了 外汇期货交易。接着在 1975 年以后又相继推出各种利率期货，如是年 10 月该交易所推出了 政府住宅抵押证券的期货交易，1977 年 8 月与 1979 年 6 月先后推出了长期和中期国库券期 货交易，1977 年 9 月和 1979 年 5 月也先后推出了 90 天和 30 天的商业票据期货交易。到 1982 年，在美国期货市场的总成交额中，外汇期货的成交额占了近 10％，利率期货成交额占 26 ％。这年 2 月，美国堪萨斯农产品交易所又首创股票指数期货交易，嗣后纽约期货交易所和 美国股票交易所也开办此项新业务。总之，金融期货的发展使任何反映景气动向的数据均被 商品化。金融期货交易自美国推出后，世界其他各国和地区相继仿效，伦敦、香港、新加坡、 多伦多、悉尼等亦都先后开办金融期货交易并初具规模。东京金融市场也先后开办债券期货 交易、股票指数期货交易，并于 1989 年 6 月开设东京金融期货交易所。可见，金融期货交 易潜力很大，在世界主要金融市场都有显著的发展。 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn