年第三季度,美国资产支持证券的规模下降为1.2万亿美元。汽车贷款、信用卡应收 款和学生贷款是三种最重要的ABS标的资产,但是值得注意的是,以其它资产为标 的资产支持证券从2000年以来显著攀升 图2资产支持证券标的资产种类(1985-2012,单位:十亿美元) 1200 总规模(右轴) 汽车 信用卡 设备 学生贷款 其它 数据来源:SFMA 资产支持证券的结构比较简单。以信用卡应收款为例,首先由A银行设立一个特 殊目的机构( Spec ial Purpose Vehic le,SPv),SPⅤ可以是信托、有限责任公司或有 限合伙人等形式。A银行与该SPV签订服务协议,将其发放的信用卡应收款出售给该 SPV。SPV以这些信用卡应收款组成的资产池为担保,经过信用增级和评级公司评级 后,在资本市场发行不同等级的资产支持证券。该组资产支持证券的付款来源为由这 组信用卡应收款组成的资产池所产生的现金流。 SPV并不是一个真正的经营实体,它没有员工,也没有实际办公地点,它是一个 根据事先制定好的规则和协议运营的“机器人企业( Robot Firm)”,实施被动的资金 管理。这种SPⅤ的活动仅限于购买并持有标的资产,发行资产支持票据,回收基础 资产产生的现金流,向投资者支付票据本息等,它并不会实施积极的资产负债管理 例如调整资产池中的资产构成 ③其它资产包括任何不属于汽车、信用卡、设备和学生贷款的资产,包括税收留置权、贸易应收款、 船舶贷款、飞机贷款、公园门票收入等。8 年第三季度，美国资产支持证券的规模下降为 1.2 万亿美元。汽车贷款、信用卡应收 款和学生贷款是三种最重要的 ABS 标的资产，但是值得注意的是，以其它资产为标 的资产支持证券⑦从 2000 年以来显著攀升。 图 2 资产支持证券标的资产种类（1985-2012，单位:十亿美元） 数据来源：SIFMA 资产支持证券的结构比较简单。以信用卡应收款为例，首先由 A 银行设立一个特 殊目的机构（Special Purpose Vehic le，SPV），SPV 可以是信托、有限责任公司或有 限合伙人等形式。A 银行与该 SPV 签订服务协议，将其发放的信用卡应收款出售给该 SPV。SPV 以这些信用卡应收款组成的资产池为担保，经过信用增级和评级公司评级 后，在资本市场发行不同等级的资产支持证券。该组资产支持证券的付款来源为由这 组信用卡应收款组成的资产池所产生的现金流。 SPV 并不是一个真正的经营实体，它没有员工，也没有实际办公地点，它是一个 根据事先制定好的规则和协议运营的“机器人企业（Robot Firm）”，实施被动的资金 管理。这种 SPV 的活动仅限于购买并持有标的资产，发行资产支持票据，回收基础 资产产生的现金流，向投资者支付票据本息等，它并不会实施积极的资产负债管理， 例如调整资产池中的资产构成。 ⑦ 其它资产包括任何不属于汽车、信用卡、设备和学生贷款的资产，包括税收留置权、贸易应收款、 船舶贷款、飞机贷款、公园门票收入等。 0 500 1000 1500 2000 2500 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 总规模（右轴） 汽车 信用卡 设备 学生贷款 其它