2. MBS 抵押贷款支持证券就是以住房抵押贷款为基础资产的资产支持证券。住房抵押贷 款证券化是美国起步最早、规模最大的资产证券化业务。2008年,美国MBS余额约 为92万亿,是同期美国国债的1.6倍。但是,金融危机后,MBS的规模出现了显著 萎缩,截止2013年第二季度,MBS的余额约为8.5万亿,而同期美国国债的规模却 扩大至11.3万亿美元 根据标的资产不同,MBS可以分为居民住房抵押贷款( Res idential Mortgage-Backed Security,RMBS)和商业住房抵押贷款( Commercial Mortgage- Backed Security,CMBs)。根据现金流拆分方式的不同,MBS可以分为过手MBS、担保抵 押贷款凭证( Collateralized Mortgage obligat ions,CMO)和剥离式MBS。其中,过手 MBS不对资产池产生的现金流进行分层组合、直接将本息支付给投资者,过手MBS 主要出现在证券化早期,因其产生的现金流不稳定等缺陷,目前已经很少使用;CMO 对抵押贷款资产池产生的现金流进行分层组合、重新安排后,再分配给投资者。剥离 性MBS将资产池产生现金流的本金和利息分离开来,并支付给不同的投资者,分为 本金型( princ iple only,PO)和利息型( interest only,IO)两种 抵押贷款证券化一般有两条路径:一是通过政府支持机构(GSE)进行的证 券化;二是通过私人SPV进行的证券化。两房是最主要的政府支持机构MBS的发起 人,政府支持机构发起的MBS占所有MBS的比重一直在50%以上。 3. CDO 目前,对担保债务凭证上缺乏一个受到广泛认可的权威定义(张明,2008)。总 体来说,CDO主要是指以一系列信贷资产或债券为基础资产的证券化形式。早期CDO 的基础资产主要包括企业债券、新兴市场债券和银行贷款,后来逐渐将抵押贷款 MBS和ABS等证券包括进去。第一支CDO由美国伯翰公司( Drexel burnham Lambert Inc.)在1987年发行,但是,CDO的发展起步于20世纪90年代末,并在美国次贷 危机前夕迅速膨胀。如图3所示,1995年,全球CDO的规模仅为29亿美元,而到 了2008年,全球CDO的规模已经扩大至14万亿。2013年第三季度,受金融危机的 影响,全球CDO规模萎缩至7798亿美元。9 2. MBS 抵押贷款支持证券就是以住房抵押贷款为基础资产的资产支持证券。住房抵押贷 款证券化是美国起步最早、规模最大的资产证券化业务。2008 年，美国 MBS 余额约 为 9.2 万亿，是同期美国国债的 1.6 倍。但是，金融危机后，MBS 的规模出现了显著 萎缩，截止 2013 年第二季度，MBS 的余额约为 8.5 万亿，而同期美国国债的规模却 扩大至 11.3 万亿美元。 根 据 标 的 资 产 不 同 ， MBS 可 以 分 为 居 民 住 房 抵 押 贷 款 （ Residential Mortgage-Backed Security，RMBS）和商业住房抵押贷款（Commercial Mortgage-Backed Security，CMBS）。根据现金流拆分方式的不同，MBS 可以分为过手 MBS、担保抵 押贷款凭证（Collateralized Mortgage Obligations, CMO）和剥离式 MBS。其中，过手 MBS 不对资产池产生的现金流进行分层组合、直接将本息支付给投资者，过手 MBS 主要出现在证券化早期，因其产生的现金流不稳定等缺陷，目前已经很少使用；CMO 对抵押贷款资产池产生的现金流进行分层组合、重新安排后，再分配给投资者。剥离 性 MBS 将资产池产生现金流的本金和利息分离开来，并支付给不同的投资者，分为 本金型（principle only， PO）和利息型（interest only, IO）两种。 抵押贷款证券化一般有两条路径：一是通过政府支持机构（GSE）进行的证 券化；二是通过私人 SPV 进行的证券化。两房是最主要的政府支持机构 MBS 的发起 人，政府支持机构发起的 MBS 占所有 MBS 的比重一直在 50%以上。 3. CDO 目前，对担保债务凭证上缺乏一个受到广泛认可的权威定义（张明，2008）。总 体来说，CDO 主要是指以一系列信贷资产或债券为基础资产的证券化形式。早期 CDO 的基础资产主要包括企业债券、新兴市场债券和银行贷款，后来逐渐将抵押贷款、 MBS 和 ABS 等证券包括进去。第一支 CDO 由美国伯翰公司（Drexel Burnham Lambert Inc.）在 1987 年发行，但是，CDO 的发展起步于 20 世纪 90 年代末，并在美国次贷 危机前夕迅速膨胀。如图 3 所示，1995 年，全球 CDO 的规模仅为 29 亿美元，而到 了 2008 年，全球 CDO 的规模已经扩大至 1.4 万亿。2013 年第三季度，受金融危机的 影响，全球 CDO 规模萎缩至 7798 亿美元