运用利率互换进行信用套利 案例资料 假设A、B公司都想借入5年期的1000万美元借款,A想借入与6个月期相 关的浮动利率借款,B想借入固定利率借款。但两家公司信用等级不同,故市场向它 们提供的利率也不同,如表8.1所示。 固定利率 浮动利率 A公司 6.00% 6个月期 LIBOR+0.30% B公司 7.20% 6个月期 LIBOR+1.00% 案例分析 从表8.1可以看出,A的借款利率均比B低。但在固定利率市场上A出B低 1.2%,而在浮动利率市场上A仅比B低0.7%。这种情形称为A在两个市场上均具有绝 对优势,但A在固定利率市场上有比较优势,而B则在浮动利率市场上具有比较优 势。这样,双方就可利用各自的比较优势为对方借款,然后互换,从而达到共同降低 筹资成本的目的 具体来看,基本的合作与互换机制为:A在其具有比较优势的固定利率市场上 以6%的固定利率借入1000万美元,而B则在其具有比较优势的浮动利率市场上以 LIBOR+1%的浮动利率借入1000万美元,然后进行互换。由于本金相同,故双方不必交 换本金,而只交换利息的现金流。即A向B支付浮动利息,而B向A支付固定利息。 对A来说,由于在市场上定期支付6%的固定利率,而在互换中支付浮动收入固定,从 而使其实际上融入的是浮动利率贷款。对B来说,由于在市场上定期支付 LIBOR+ 1%的浮动利率,而在互换中支付固定收入浮动,从而使其实际上融入的是固定利率贷 在明确基本的合作和互换机制之后,可以看到:如果A与B不合作,它们的总 筹资成本为7.20%+6个月期 LIBOR+0.30%= LIBOR+7.5%;而如果合作,总筹资 成本则为6.00%+6个月期 LIBOR+1.00%= LIBOR+7%,比不合作的情形降低了0.5%,这 就是合作与互换的利益。互换利益是双方合作的结果,理应由双方分享。具体分享比 例由双方谈判决定。假定双方各分享一半,则双方都将使筹资成本降低0.25%,即运用利率互换进行信用套利 案例资料 假设 A、B 公司都想借入 5 年期的 1 000 万美元借款，A 想借入与 6 个月期相 关的浮动利率借款，B 想借入固定利率借款。但两家公司信用等级不同，故市场向它 们提供的利率也不同，如表 8. 1 所示。 固定利率 浮动利率 A 公司 6. 00% 6 个月期 LIBOR+O.30% B 公司 7. 20% 6 个月期 LIBOR+1.00% 案例分析 从表 8.1 可以看出，A 的借款利率均比 B 低。但在固定利率市场上 A 出 B 低 1.2%，而在浮动利率市场上 A 仅比 B 低 0.7%。这种情形称为 A 在两个市场上均具有绝 对优势，但 A 在固定利率市场上有比较优势，而 B 则在浮动利率市场上具有比较优 势。这样，双方就可利用各自的比较优势为对方借款，然后互换，从而达到共同降低 筹资成本的目的。 具体来看，基本的合作与互换机制为：A 在其具有比较优势的固定利率市场上 以 6%的固定利率借入 1000 万美元，而 B 则在其具有比较优势的浮动利率市场上以 LIBOR+1%的浮动利率借入 1000 万美元，然后进行互换。由于本金相同，故双方不必交 换本金，而只交换利息的现金流。即 A 向 B 支付浮动利息，而 B 向 A 支付固定利息。 对 A 来说，由于在市场上定期支付 6%的固定利率，而在互换中支付浮动收入固定，从 而使其实际上融入的是浮动利率贷款。对 B 来说，由于在市场上定期支付 LIBOR + 1 %的浮动利率，而在互换中支付固定收入浮动，从而使其实际上融入的是固定利率贷 款。 在明确基本的合作和互换机制之后，可以看到：如果 A 与 B 不合作，它们的总 筹资成本为 7. 20% + 6 个月期 LIBOR +0.30% = LIBOR + 7.5%；而如果合作，总筹资 成本则为 6. 00%+6 个月期 LIBOR+1.00%=LIBOR+7%，比不合作的情形降低了 0.5%，这 就是合作与互换的利益。互换利益是双方合作的结果，理应由双方分享。具体分享比 例由双方谈判决定。假定双方各分享一半，则双方都将使筹资成本降低 0. 2 5 %，即