投资历史总是以某种特定的方式重演。2007年在中国股市高涨时期,大盘 蓝筹股的髙盈利能力同样受到中国投资者的普遍青睐,“上证50”成为“中国 版漂亮50”。大盘股市盈率最高达70倍而演绎成“蓝筹泡沫”。随着2008年中 国股市的“蓝筹泡沬”破裂,上证50成分股的估值水平迅速降低,从2007年 10月份的70多倍市盈率下降到2012年第1季度的不足10倍P/E水平。而同期 中小板指数的市盈率并P/E水平下降幅度则相对有限(见图11-20a)。 从以上案例分析,违背价值投资的基本原则,则容易陷入价值投资的悖论境 地。无论是29世纪70年代的美国股市“漂亮50”终结还是2007年中国A股的 “蓝筹泡沬”的破裂都说明了这一点。 上证50 80 中小企业板 60 Bosk a olgogo 835888 a bG OO HO O LL (O(O N)OO O 图1:中国上证50与中小板估值比较2 投资历史总是以某种特定的方式重演。2007 年在中国股市高涨时期，大盘 蓝筹股的高盈利能力同样受到中国投资者的普遍青睐，“上证 50”成为 “中国 版漂亮 50”。大盘股市盈率最高达 70 倍而演绎成“蓝筹泡沫”。随着 2008 年中 国股市的“蓝筹泡沫”破裂，上证 50 成分股的估值水平迅速降低，从 2007 年 10 月份的 70 多倍市盈率下降到 2012 年第 1 季度的不足 10 倍 P/E 水平。而同期 中小板指数的市盈率并 P/E 水平下降幅度则相对有限（见图 11-20a）。 从以上案例分析，违背价值投资的基本原则，则容易陷入价值投资的悖论境 地。无论是 29 世纪 70 年代的美国股市“漂亮 50”终结还是 2007 年中国 A 股的 “蓝筹泡沫”的破裂都说明了这一点。 图 1：中国上证 50 与中小板估值比较 0 2 0 4 0 6 0 8 0 2004-06-30 2005-01-31 2005-08-31 2006-03-31 2006-10-31 2007-05-31 2007-12-28 2008-07-31 2009-02-27 2009-09-30 2010-04-30 2010-11-30 2011-06-30 2012-01-31 上证50 中小企业板