案例编号005 美国“漂亮50”的终结Vs.中国“蓝筹泡沫”的破裂 “漂亮50”( Nifty Fifty)美国股票投资史上特定阶段出现的大盘股的投 资偏差现象,特指上世纪六、七十年代在纽交所交易的50只备受追捧的大盘股, 如IBM公司(I豳M)、麦当劳( McDonald's)、雅芳( Avon products)、强生公司 ( Johnson& Johnson)、迪士尼( Disney)、柯达公司( Kodak)、施乐公司( Xerox)、 默克公司( Merck)、可口可乐( Coco Cola)、美国运通( American Express)、宝 洁公司(P&G)、百事可乐公司( Pepsi co)、通用电气(GE)。漂亮50的一个重 要特征是大市值股票、盈利增长稳定,同时也具有较高的P/E比率。由于人们认 为这些公司的运作非常稳健,即使在经历较长时期后同样如此,因此这些股票被 称为“一次性抉择”股。这些大盘股被视作可以“买入并持有”的优质成长股, 盈利空间预期见涨,投资者会认为这种增长会一直持续下去( Dickson and Shenkar,2011)。然而,投资经理全然漠视了这样一个事实:任何规模较大的大 市值公司都不可能长期保持快速增长,以支持80倍甚至90倍市盈率。经过之后 10年的市场自我修正,“漂亮50”从此不再“漂亮”。表11-17就是部分“漂亮 50”市盈率从1972年高峰阶段到20世纪80年代初错误定价偏差的修正过程。 表1 部分“漂亮50”的市盈率变化 单 位:倍 公司名称 1972年市盈率1982年市盈率 索尼(Sony) 92 17 麦当劳( McDonald’s) 16 迪士尼( Disney) 76 惠普(HP) 65 宝丽来( Polaroid) 90 16 国际香料公司( International flavors 12 fragrances 资料来源:马尔基尔(2010)。1 案例编号 005 美国“漂亮 50”的终结 Vs.中国“蓝筹泡沫”的破裂 “漂亮 50”（Nifty Fifty）美国股票投资史上特定阶段出现的大盘股的投 资偏差现象，特指上世纪六、七十年代在纽交所交易的 50 只备受追捧的大盘股， 如 IBM 公司 （IBM）、麦当劳（McDonald's)、雅芳 (Avon Products)、强生公司 (Johnson & Johnson)、迪士尼(Disney)、柯达公司 (Kodak)、施乐公司(Xerox)、 默克公司（Merck)、可口可乐 (Coco Cola)、美国运通(American Express)、宝 洁公司 (P&G)、百事可乐公司 (Pepsi Co)、通用电气 (GE)。漂亮 50 的一个重 要特征是大市值股票、盈利增长稳定，同时也具有较高的 P/E 比率。由于人们认 为这些公司的运作非常稳健，即使在经历较长时期后同样如此，因此这些股票被 称为“一次性抉择”股。这些大盘股被视作可以“买入并持有”的优质成长股， 盈利空间预期见涨，投资者会认为这种增长会一直持续下去（Dickson and Shenkar,2011）。然而，投资经理全然漠视了这样一个事实：任何规模较大的大 市值公司都不可能长期保持快速增长，以支持 80 倍甚至 90 倍市盈率。经过之后 10 年的市场自我修正，“漂亮 50”从此不再“漂亮”。表 11-17 就是部分“漂亮 50”市盈率从 1972 年高峰阶段到 20 世纪 80 年代初错误定价偏差的修正过程。 表 1： 部分“漂亮 50”的市盈率变化 单 位：倍 公司名称 1972 年市盈率 1982 年市盈率 索尼（Sony） 92 17 麦当劳（McDonald's) 83 16 迪士尼( Disney) 76 11 惠普（HP） 65 18 宝丽来（Polaroid） 90 16 国际香料公司(International Flavors & Fragrances ) 81 12 资料来源：马尔基尔（2010）