中国证券交易印花税的变革趋势 ()中国证券交易印花税历次调控效果 只有印度和中国。印度于2004年开征证券交易税，对 中国证券交易印花税税率的每次调整，都迅速地 场内证券交易，包括指数期权和期货交易征收交易税， 对市场产生了巨大影响。例如，1991年10月深市调低 但对央行、商业储蓄银行依托电子网络进行的协商交 税率，启动了牛市行情：1992年6月12日国家肯定 易免税。印度在引入印花税的同时调整了资本利得税 深、沪两市征收印花税的做法后，上证综指从1100多 结构，免除了长期股权投资（持有1年以上的资本 点跌到300多点，跌幅超过70%：1997年5月12日 利得税，同时继续保留短期资本利得税，但将税率从 调高税率，上证综指半年跌500点，跌幅30%：1998 33%降为10%，还规定长期证券资本损失不可用来冲 年6月下调税率，上证综指两个月内跌400点：1999 销其他应税长期资本收益。2006年2月6日印度宣布 年6月1日B股交易降低税率，上证B指一个月内从 将小幅上调证券交易税税率，经过近4个月市场准备 38点升至62.5点：2001年11月16日税率再次调低，期后于当年6月1日生效，税率从0.1%提高到0.125%， 上证综指跌势减缓，下行100多点：2005年1月23日 双向征税。对已签订合同未实际交割的股权转让，税 税率调低，股市微升：2007年5月30日宜布税率上 率从0.02%提高到0.025%，买方承担。金融衍生工具 调，股市从翌日起大跌至6月4日，沪指下跌874点， 交易税率为0.017%，其他金融交易实行零税率。可 深指下跌2804点，两市总市值缩水3.44万亿，流通市 (月主要国家或地区证券交易印花税制变革情况 值缩水1.27万亿：2008年4月23日宣布税率下调， 1.美国证券交易印花税制 股市从翌日起大涨至4月30日，沪指上升455点，深 上世纪70年代后，美、日等主要市场经济国家为 指上升1918点，两市总市值上升4万亿，流通市值上 促进本国资本市场的发展，逐步取消交易环节的证券 升1.3万亿：2008年9月18日晚宜布单向对卖方方 交易印花税。美国于1914-1966年之间开征过税率不 征收印花税，股市从翌日起大涨至9月26日，沪指上 高的股票交易税，其曾对一级市场的股票发行征收 升398点，深指上升996点，两市总市值上升2.83万 0.1%的联邦税，对二级市场交易征收0.04%的转让税。 亿，流通市值上升1.02万亿。 此后，美国大幅降低股票交易税。现在股票在一级市 印花税对股市调控的力度大、速度快为世人公认， 场发行时，联邦政府征收0.028%的交易税，对二级市 但对其调控效果的判断却有很大的分歧。如2007年5 场只保留了0.0033%的交易费，用于支付证交所的交易 月30日，决策部门于深夜宣布证券交易印花税税率由 费用。四 1%上调至3%后，翌日股市应声大跌，这似乎达到了 2.欧洲证券交易印花税制 决策者的预期，但遭到股民一致谴责，被戏称为“半 欧盟早在成立之初的1969年7月就通过了有关资 夜鸡叫”。印花税对股市调控的效果，需要经受时间的 本市场募集资金的间接税问题指令(69355号，要求 检验。如2008年4月23日宣布税率下调，4月24日 各成员国协调取消证券交易印花税，认为“各成员国 沪、深两市涨幅超过9.29%和9.59%，但势至4月30 征收的证券印花税，造成双重征税，引起歧视，构成 日即止。9月19日在全球金融危机日趋严峻的形势面 对资本自由流动的不对称干预，所以应该通过税收协 前，政府出台单边征收印花税政策，当天股市全线涨 调予以废除”。当然，指令中也允许成员国考虑财政承 停，沪指涨幅高达9.64%，再现1996年以来单日涨幅 受能力，以对财政产生“最小冲击”为实施原则，稳 最大行情。但9月26日之后，股市再次一路下跌，其 步推进废除证券交易印花税的工作。此后，欧洲大多 调控目标化为泡影。 数国家加入了废除印花税的行列，如瑞典和芬兰20 二、主要国家或地区证券交易印花税的变革趋势 世纪80年代先征后废、德国(1991年废b等。目 (月证券交易印花税制变革的总体趋向 前，除了英国、法国、比利时外，欧盟大多数国家基 总的看来，20世纪90年代以后，世界各主要证券 本取消证券印花税，或者给予银行及机构投资人印花 市场都已降低或废除证券交易印花税。随着理论界的 税豁免。英国尽管对印花税有传统的依赖，调降税率 争议逐步明朗，国际金融组织、金融界以及主要市场 和提供减免也成为其改革趋势。1974年以前英国的证 经济国家政府的态度也趋于一致，取消或减免证券交 券交易印花税税率为1%，后来曾经提高为2%，1984 易印花税已成为国际金融市场税制改革的“主流”。 年预算案又减为1%，1985年进一步下调为0.5%，单 纵观全球资本市场，近年来提高印花税率的国家 向对买方征收。英国为中小投资人设定了5000英镑免 当代财经 Cantemporary Finance Economic 43 C1994-2010 China Academic Journal Electronic Publishing House.All rights reserved.http://www.cnki.net当代财经 Contemporary Finance ＆ Economics （二） 中国证券交易印花税历次调控效果 中国证券交易印花税税率的每次调整，都迅速地 对市场产生了巨大影响。例如，1991 年 10 月深市调低 税率，启动了牛市行情；1992 年 6 月 12 日国家肯定 深、沪两市征收印花税的做法后，上证综指从 1100 多 点跌到 300 多点，跌幅超过 70％；1997 年 5 月 12 日 调高税率，上证综指半年跌 500 点，跌幅 30%；1998 年 6 月下调税率，上证综指两个月内跌 400 点；1999 年 6 月 1 日 B 股交易降低税率，上证 B 指一个月内从 38 点升至 62.5 点；2001 年 11 月 16 日税率再次调低， 上证综指跌势减缓，下行 100 多点；2005 年 1 月 23 日 税率调低，股市微升；2007 年 5 月 30 日宣布税率上 调，股市从翌日起大跌至 6 月 4 日，沪指下跌 874 点， 深指下跌 2804 点，两市总市值缩水 3.44 万亿，流通市 值缩水 1.27 万亿；2008 年 4 月 23 日宣布税率下调， 股市从翌日起大涨至 4 月 30 日，沪指上升 455 点，深 指上升 1918 点，两市总市值上升 4 万亿，流通市值上 升 1.3 万亿；2008 年 9 月 18 日晚宣布单向 （对卖方） 征收印花税，股市从翌日起大涨至 9 月 26 日，沪指上 升 398 点，深指上升 996 点，两市总市值上升 2.83 万 亿，流通市值上升 1.02 万亿。 印花税对股市调控的力度大、速度快为世人公认， 但对其调控效果的判断却有很大的分歧。如 2007 年 5 月 30 日，决策部门于深夜宣布证券交易印花税税率由 1‰上调至 3‰后，翌日股市应声大跌，这似乎达到了 决策者的预期，但遭到股民一致谴责，被戏称为“半 夜鸡叫”。印花税对股市调控的效果，需要经受时间的 检验。如 2008 年 4 月 23 日宣布税率下调，4 月 24 日 沪、深两市涨幅超过 9.29%和 9.59%，但涨势至 4 月 30 日即止。9 月 19 日在全球金融危机日趋严峻的形势面 前，政府出台单边征收印花税政策，当天股市全线涨 停，沪指涨幅高达 9.64%，再现 1996 年以来单日涨幅 最大行情。但 9 月 26 日之后，股市再次一路下跌，其 调控目标化为泡影。 二、主要国家或地区证券交易印花税的变革趋势 （一） 证券交易印花税制变革的总体趋向 总的看来，20 世纪 90 年代以后，世界各主要证券 市场都已降低或废除证券交易印花税。随着理论界的 争议逐步明朗，国际金融组织、金融界以及主要市场 经济国家政府的态度也趋于一致，取消或减免证券交 易印花税已成为国际金融市场税制改革的“主流”。 纵观全球资本市场，近年来提高印花税率的国家 只有印度和中国。印度于 2004 年开征证券交易税，对 场内证券交易，包括指数期权和期货交易征收交易税， 但对央行、商业储蓄银行依托电子网络进行的协商交 易免税。印度在引入印花税的同时调整了资本利得税 结构，免除了长期股权投资 （持有 1 年以上） 的资本 利得税，同时继续保留短期资本利得税，但将税率从 33%降为 10%，还规定长期证券资本损失不可用来冲 销其他应税长期资本收益。[2]2006 年 2 月 6 日印度宣布 将小幅上调证券交易税税率，经过近 4 个月市场准备 期后于当年 6 月 1 日生效，税率从 0.1% 提高到 0.125%， 双向征税。对已签订合同未实际交割的股权转让，税 率从 0.02%提高到 0.025%，买方承担。金融衍生工具 交易税率为 0.017%，其他金融交易实行零税率。[3] （二） 主要国家或地区证券交易印花税制变革情况 1. 美国证券交易印花税制 上世纪 70 年代后，美、日等主要市场经济国家为 促进本国资本市场的发展，逐步取消交易环节的证券 交易印花税。美国于 1914- 1966 年之间开征过税率不 高的股票交易税，其曾对一级市场的股票发行征收 0.1%的联邦税，对二级市场交易征收 0.04%的转让税。 此后，美国大幅降低股票交易税。现在股票在一级市 场发行时，联邦政府征收 0.028% 的交易税，对二级市 场只保留了 0.0033%的交易费，用于支付证交所的交易 费用。[4] 2. 欧洲证券交易印花税制 欧盟早在成立之初的 1969 年 7 月就通过了有关资 本市场募集资金的间接税问题指令 （69/355 号），要求 各成员国协调取消证券交易印花税，认为“各成员国 征收的证券印花税，造成双重征税，引起歧视，构成 对资本自由流动的不对称干预，所以应该通过税收协 调予以废除”。[5]当然，指令中也允许成员国考虑财政承 受能力，以对财政产生“最小冲击”为实施原则，稳 步推进废除证券交易印花税的工作。此后，欧洲大多 数国家加入了废除印花税的行列，如瑞典和芬兰 （20 世纪 80 年代先征后废）、德国 （1991 年废止） 等。目 前，除了英国、法国、比利时外，欧盟大多数国家基 本取消证券印花税，或者给予银行及机构投资人印花 税豁免。英国尽管对印花税有传统的依赖，调降税率 和提供减免也成为其改革趋势。1974 年以前英国的证 券交易印花税税率为 1%，后来曾经提高为 2%，1984 年预算案又减为 1%，1985 年进一步下调为 0.5%，单 向对买方征收。[2]英国为中小投资人设定了 5000 英镑免 中国证券交易印花税的变革趋势 43