股票的流动性成为一个很重要的指标，如果达不到规定的指标则必须退出市场。企业在申请 上市的时候自然把上市后的流动性问题作为一个重要因素来考虑，在JASDAQ市场新上市 的企业基本选择了做市商交易方式。 JASDAQ市场做市商制度的第二个值得借鉴之处是，采用纯粹的做市商制度。即，做市 商制度与竞价交易制度是非此即彼的关系，而不是同时在一个股票上采用两种制度。此外， 构建了独立的做市商交易系统等措施也具有一定的借鉴意义。 2.香港市场的经验与教训 2000年之前，香港股票市场在股票期权、指数期权等品种上采取做市商制度，极大地 促进了期权市场的活跃。香港交易所期权交易做市商的权利主要包括：做市商有权将开价盘 输入期权交易系统，并可获准同时输入多个开价盘：有权享有董事会不时指定的费用折扣（履 行义务后)。做市商的义务主要包括：做市商在收到所负责的期权类别的一个期权系列开价 要求(Quote Request)后，应该在规定时间内提供双边报价，价差不能大于当时规定的数量， 下单量不能小于当时规定的数量，并维持规定的最短时间。做市商报价方式有两种，一种是 上面介绍的在收到开价要求后积极回应，另一种是没有收到开价要求时，也根据市场具体情 况持续报价。交易所对两种报价情况分别管理，对采用第二种方式报价的做市商，优惠稍大 些，但第二种报价方式对技术水平要求较高，仅有一两家做市商采用。香港市场指数期权交 易能够成功采用做市商制度的一个重要理由是，有现货市场的对冲机制，做市商可以通过现 货市场上相反头寸的交易来对冲期权市场上的风险。 2000年之后，香港市场在股票现货交易市场推行以竞争性报价为主、做市商报价为辅、 投资者的报价与做市商的双边报价共同参与集中竞价的做市商制度。这是一种简化改良的做 市商交易模式，具有香港市场的特色，兼有自动交易及做市交易的好处。目前港交所内的 NASDAQ上市股票及权证交易使用做市商交易模式。香港的做市商特色在于投资者的交易 对手不一定是做市商，做市交易通过交易系统进行自动配对，自动配对的原则是价格及时间 优先，做市商除负责输入报价确保指定证券有合理的流通量及买卖差价外，其它方面的地位 与普通经纪并无两样，并无买卖的优先权。做市商负责的证券交投稀少时，才显现做市商的 责任，在所负责的证券交易活跃时，做市商无做市责任。在技术系统方面，做市商交易模式 只是在自动交易的模式上，增加了做市商特有的报价输入功能，同时设定做市商在数据传输 速率方面较普通经纪快。据悉，香港做市商交易模式的实施主要是依赖业务制度来维持运转， 承担做市商责任的券商并无多少积极性来主动维持双向报价。 88 股票的流动性成为一个很重要的指标，如果达不到规定的指标则必须退出市场。企业在申请 上市的时候自然把上市后的流动性问题作为一个重要因素来考虑，在 JASDAQ 市场新上市 的企业基本选择了做市商交易方式。 JASDAQ 市场做市商制度的第二个值得借鉴之处是，采用纯粹的做市商制度。即，做市 商制度与竞价交易制度是非此即彼的关系，而不是同时在一个股票上采用两种制度。此外， 构建了独立的做市商交易系统等措施也具有一定的借鉴意义。 2．香港市场的经验与教训 2000 年之前，香港股票市场在股票期权、指数期权等品种上采取做市商制度，极大地 促进了期权市场的活跃。香港交易所期权交易做市商的权利主要包括：做市商有权将开价盘 输入期权交易系统，并可获准同时输入多个开价盘；有权享有董事会不时指定的费用折扣（履 行义务后）。做市商的义务主要包括：做市商在收到所负责的期权类别的一个期权系列开价 要求(Quote Request)后，应该在规定时间内提供双边报价，价差不能大于当时规定的数量， 下单量不能小于当时规定的数量，并维持规定的最短时间。做市商报价方式有两种，一种是 上面介绍的在收到开价要求后积极回应，另一种是没有收到开价要求时，也根据市场具体情 况持续报价。交易所对两种报价情况分别管理，对采用第二种方式报价的做市商，优惠稍大 些，但第二种报价方式对技术水平要求较高，仅有一两家做市商采用。香港市场指数期权交 易能够成功采用做市商制度的一个重要理由是，有现货市场的对冲机制，做市商可以通过现 货市场上相反头寸的交易来对冲期权市场上的风险。 2000 年之后，香港市场在股票现货交易市场推行以竞争性报价为主、做市商报价为辅、 投资者的报价与做市商的双边报价共同参与集中竞价的做市商制度。这是一种简化改良的做 市商交易模式，具有香港市场的特色，兼有自动交易及做市交易的好处。目前港交所内的 NASDAQ 上市股票及权证交易使用做市商交易模式。香港的做市商特色在于投资者的交易 对手不一定是做市商，做市交易通过交易系统进行自动配对，自动配对的原则是价格及时间 优先，做市商除负责输入报价确保指定证券有合理的流通量及买卖差价外，其它方面的地位 与普通经纪并无两样，并无买卖的优先权。做市商负责的证券交投稀少时，才显现做市商的 责任，在所负责的证券交易活跃时，做市商无做市责任。在技术系统方面，做市商交易模式 只是在自动交易的模式上，增加了做市商特有的报价输入功能，同时设定做市商在数据传输 速率方面较普通经纪快。据悉，香港做市商交易模式的实施主要是依赖业务制度来维持运转， 承担做市商责任的券商并无多少积极性来主动维持双向报价