7、斯隆(Sloan,1996)总结到：尽管现金流量好像比应计项目包含着更为永久的 因素，但市场却并不会为它们确定显著不同的敏感系数」 Cheng. Liu和Scbaefer((1997)的研究侧重于证明美国现金流量表准则(SFAS No.95)的必要性和有用性。该研究的样本选自SFAS,95号准则实施后酌美 股市；既使用实际披露的经营性现金流量，又使用估计的经营现金流量。结果表 明：根据SFAS一95号准则披露的经营性现金流量和估计的经营性现金流量都 含有每股收益益之外的增量信息。旧当回归模型句括了每股收益、被露的经营性 现金流量和估计的现金流量后，估计的现金流量呈现不显著，而披露的经营性现 金流量仍然十分显著， 二、国内相关研究 1、拟字龙(1999)考察了上海股市123家样本公司1994一1996年三个年度的会 计盈余披露日前后各8个交易周内意外盈余与股票超额收益之间的关系后发现， 总分 余的行 号与股 超额收益的符号之间存在统计意义的显著相关，证实 了会计盈余具有信息含量的假设。 2、.吴世农、李常者、陈碧华(2000)以1997年前在上海证券交易所挂牌上市的 327家公司为样本，收集其1998年度的相关财务信息，采用横截面回归的方法， 分析会计利润和现金流量在其信息公布前后的市场反应，并且探讨现金流量是否 能 多在会 利润的基础上提供增量信息。 结论认 ①我国证券市场(1999年) 会计信息的反应存在 “每股盈利超前反应， “每 管性 现金流量滞后 应”，②虽然没有充分的证据可以证实现金流量在财务报表公告前具有会计盈利 之外的增量信息，但是在财务报表公布之后，经营性现金流量明显地含有与价格 相关的信息 3、邢丽(2001)以上海30指数股票和深圳成分指数股票为样本（剔除了个别ST 股票) 较系统地 证了 司现金流量的信息含 该文发现 经营现金 量特别是根据税后盈余口径调整后的经营现金流量比每股收益更能精确地解释 股票价格，与Livnat.和Zarowin(1990)等人的研究结果比较接近。该文还认为 在分析股票价格时采用现金流乘数（每股市价/每股现金流量）比市盈率更为科 学和合理」 刘曼(2001年)《会计盈余 知经营活动现金流量的信息含量的实证研究埘会 计盈余和现金流量的信息含量有关文献进行了回顾，重点对我国沪市公司公布的 会计盈余和经营活动现金流量的信息含量进行了实证研究。该文将非预期会计盈 余和非预期经营活动现金流量单独和同时与券计非正常报酬率建立回归摸型，分 别采用混合样本和年府样本耐假设讲行检验。结果证明：会计盈金和经营盾动现 金流量都能提供决策信息，并且两者的信息含量之间存在差别，互为补充可提高 对投资者决策行为的角 释力 5、陆静、零刚与孟卫东(2001年)米用皮尔卧相关系数和打展的Oh1som Feltham 股票计价模型比较了会计盈余和现金流量对股票价格的影响程度，证实了会计盈 余的信息含量。研究表明，每股收益比现金流量能更精确地解释股票价格，与国 外成熟资本市场相反，我国上市公司的现金流量在股票定价中基本上不具备信息 含量，特别 股价 反趋势 现了我国资 本市场 存在功能锁定的证据，投资者对上市公司价值的评估往往局限于每股收益，忽视 了现金流量等其他财务指标。 6、郑炜玲的《深市现金流量的信息含量实证研究》(2001年)以深圳股市1027 
K 
*¾6h~. KÈd Æ7p  nÆ3XE͎Êcpi/ÌÍjkʋ¬s¦-  
0',  9
'(-G`ø™šh~,D 76 .@(π؀-Å'(ž‘ 76( DËö™š X¶&ØË_9€h~¤&ØÁd9h~-Ñ, øaÄ 76 3 ( D9€h~Ád9€h~P  ò?ﻼ-3H©ª…fÆÇ֏ ò
9€ h~Ádh~öÁdh~hÊjkA9€h ~Â½Ë jk 


ÖWª X
 ›ž
"’
 ­c d®¯¡ö’  hi94V?®¯Y =€ôòrsögh V?cd®¯Y =€ôòv‡dV jkqr`Ë Öcd®¯ »¼wÞ-
!"#
$[%
&'ù 
 ¡Wª`(hiH)*WX   ›pžò«
 ­qr•»¼×Øêë
©ªÐ% œcdeh~»¼Œ¡öXE„ÈŽ+7h~ð Ñ,cdeLïW‚ñﻼ-8opß1š`(XE
  8cd»¼„ Èvy ®€¡„Èy 9€h~-ö„ È{ã.½/ `Ä`Ëh~•ü,0¡ cd® ?ﻼ3•ü,Œö9€h~øjYB° qr»¼- 
12 
Wª  ¦ =341 ¦ =pž ÉÊ֐m ) =K_s‡Ë`ÖWXh~»¼-ÅDgh9h~ 5maÄIö®¯6789ö9h~K òÑḮ}~ =B°Y '2%@ <4
6à'(ÑK_:;-ÅDgop  œ =B°J×Øh~<¦  XBᏠh~KX®fp= së- "
>? 
Bcd®¯9àzh~»¼Ë`'(@c d®¯h~»¼rDA§¨Ö©B-Ô81šCXŒ cd®¯9àzh~»¼§¨ÖË`'(-ÅD0Zˆzcd® ¯Zˆz9àzh~DE‹JYFdZ;[üãføù©ª…f m×ØG띞­žHwÞ§¨tu-Ñ`øcd®¯9Izh ~Pтñ:;»¼Ž2o»¼vlmJpK/‚R 8<°o:;¨p}~Ã- (
Lû
MNYOP 
×ØQ¥Rqrs¦±‹ 3 ’7%$ =dB…fK_Öcd®¯h~8 =B°ÇÈÉ­`ËÖcd® ¯»¼-'(,ø òKh~ÑḮ}~ =B°Yš ?1S°žXEq„1šWXh~ =ÍB¬LžWÊ ß»¼ 5m9h~Ù½Y Bq„!yƒghÖ1š°žXE vTÑUÍ`Ä<°o8WXBCÀÁÓÓVWG òÔÕ Öh~6.•-  
"XYB3Xh~»¼Ë`'(Z 
34 X