现金流量与公司绩效的研究 一、国外相关研究 1、Bernard和Stobert(1989)对会计盈余、经营现金流量和股票价格的关系的 研究表明，从时间角度来讲，短期内会计盈余与股票价格的关系比经营现金流量 与股票价格的关系更密切，但随着时间区间的延伸，两者逐步趋向收敛，它们与 股价的相关性亦系渐趋同。他们怀发即.成长型公司的△计盈金与股价的相关性 比经营现金流量要 对经营周期较短的 其会 十盈余对股价的影 确明显强 于经营现金流量与股价的相关性没有明显的差异，但那些经营周期较长的公司， 其会计盘余和经营现金流量信息与股价的作用就不同了，前者明显地强于后者 显然，尽管经营现金流量同会计盈余相比，对企业的财务状况和股票价格的评估 更合理，阳它仍存在某些缺路，如经营现金流最句括了应该被别除的非常现金流 量，但实际操作中却难以精确计量，经营现金流量要求企业持续经营， 口有位 企业才能有不断增长的现金流量，可是许多企业往往忽视对产生持续现金流量的 资产进行再投入。从而造成竞争力下降，直至破产。此外，良好的企业还需要对 生产设名和管理工 2、BallandBrown用经营活动现金流量（现金流量是减投资聊金流量）取代了会 计盈余之后重复了他们的研究，结果是对于正数和负数的经营现金流量变化，其 正常报酬率的 △+及 清况下的非预期报酬率，表明当期 经营现金流量与非正常报酬率的相关性要低 些。Beaverand Dukes将净利润 折旧、折耗和摊销作为现金流量的替代值，结果也证实与未预期现金流量相比， 未预期盈余与非正常报酬率具有较高相关性。 3、eaver,Grif and Iandsman采用横截面数据和时间序列结合的综合同 归分析方法 发现现金流量可以在会计盈余的基础上提高对股价的解释力 4、 Wilson研究了在现金流量的基础上会计盈余是否能提供增量信息，结果 是流动性应计制能提供增量信息，而长期应计制不能提供增量信息。 5、Rayburn的研究证明，现金流量、总应计制和流动性应计制都与非正常 报酬率相关】 (1994年)的研究首先假设股票市场是有效率的，股价反应了所有 重要的信息，然后通过相关和回归检验说明在会计利润和现 流量之间哪 更好的业绩衡量指标。文中使用1960一1989年的美国公司数据，计算估计的经 营现金流量（折旧前的经营利润一利息一所得税一A非现金的营运资本），并建立 了四个理论假设，分析不同持有期(3个月、1年、4年)非正常报酬率与每股收益 (己扣除非经常性损益)、每股经营性现金流量、每股净现金流量之间的关系，从 中研究持 与甘 会计应 A as)人 营周期 上述关 的影响：结果表明：①每股盈利，每股经营性现金流量和每股净现金流量与收益 的相关程度随特有期的证长而提高，其中，会计利闰与收益的相关程度显著最高 2随特有期延长，现金流量与收益为相关程度逐步微升，表明现金流量的解率能 力有所增强，③会计计频在绥和金流量的时效性和一致性方面存在的问具 额的增加 净现金流量与收益的相关程度呈下降趋势 在经营周期较 长的 对比 性现金流量 ,由于会计应计额 的作用 计利润较好地反映了企业的业绩：此外，有数据证明现金流量和会计应计额都具 有序列负相关。     

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